نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT): ما هي وكيف تعمل

نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT): ما هي وكيف تعمل

(نظرية المحفظة ما بعد الحداثة : Post-Modern Portfolio Theory محفظة : Portfolio)

ما هي نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT)؟

نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT) هي منهجية لتحسين المحفظة تستخدم المخاطر السلبية للعوائد بدلاً من متوسط تباين عوائد الاستثمار المستخدم في نظرية المحفظة الحديثة (MPT). تصف كلتا النظريتين كيفية تقييم الأصول الخطرة، وكيف يجب على المستثمرين العقلانيين استخدام التنويع لتحقيق تحسين المحفظة. يكمن الاختلاف في تعريف كل نظرية للمخاطر، وكيف تؤثر تلك المخاطر على العوائد المتوقعة.

النقاط الرئيسية

  • نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT) هي منهجية تُستخدم لتحسين المحفظة الاستثمارية تعتمد على المخاطر السلبية للعوائد.
  • تقف نظرية قياس الأداء المعدلة (PMPT) في تناقض مع نظرية المحفظة الحديثة (MPT)؛ حيث يوضح كلاهما كيفية تقييم الأصول الخطرة مع التأكيد على فوائد التنويع، مع اختلاف النظريتين في كيفية تعريف المخاطر وتأثيرها على العوائد.
  • قام براين إم. روم وكاثلين فيرغسون، وهما مصممان للبرمجيات، بإنشاء PMPT في عام 1991 عندما اعتقدا بوجود عيوب في تصميم البرمجيات باستخدام MPT.
  • يستخدم "PMPT" الانحراف المعياري للعوائد السلبية كمقياس للمخاطر، بينما تستخدم نظرية المحفظة الحديثة الانحراف المعياري لجميع العوائد كمقياس للمخاطر.
  • تم تقديم نسبة Sortino في إطار PMPT لتحل محل نسبة Sharpe في MPT كمقياس للعوائد المعدلة حسب المخاطر، وقد حسنت من قدرتها على تصنيف نتائج الاستثمار.

فهم نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT)

تم تصور PMPT في عام 1991 عندما أدرك مصممو البرمجيات براين إم. روم وكاثلين فيرغسون وجود عيوب وقيود كبيرة في البرمجيات المستندة إلى MPT وسعوا إلى تمييز برنامج بناء المحافظ الذي طورته شركتهم، Sponsor-Software Systems Inc.

تستخدم النظرية الانحراف المعياري للعوائد السلبية كمقياس للمخاطر، بينما تستخدم نظرية المحفظة الحديثة الانحراف المعياري لجميع العوائد كمقياس للمخاطر. بعد أن قام الاقتصادي هاري ماركويتز بتقديم مفهوم نظرية المحفظة الحديثة في عام 1952، وفاز لاحقًا بجائزة نوبل في الاقتصاد عن عمله الذي ركز على إنشاء إطار كمي رسمي للمخاطر والعوائد لاتخاذ قرارات الاستثمار، ظلت نظرية المحفظة الحديثة المدرسة الأساسية في إدارة المحافظ لعدة عقود ولا تزال تُستخدم من قبل المديرين الماليين.

أشار روم وفيرغسون إلى قيود مهمة لنظرية المحفظة الحديثة (MPT): وهي الافتراضات بأن عوائد الاستثمار لجميع المحافظ والأوراق المالية يمكن تمثيلها بدقة من خلال توزيع بيضاوي مشترك، مثل التوزيع الطبيعي، وأن تباين عوائد المحفظة هو المقياس الصحيح لمخاطر الاستثمار.

قام روم وفيرغسون بعد ذلك بتنقيح وتقديم نظريتهم حول نظرية إدارة الأداء (PMPT) في مقال عام 1993 في مجلة إدارة الأداء. وقد استمرت نظرية إدارة الأداء في التطور والتوسع حيث قام الأكاديميون في جميع أنحاء العالم باختبار هذه النظريات والتحقق من أنها ذات قيمة.

مكونات نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT)

الاختلافات في المخاطر، كما تُعرّف بواسطة الانحراف المعياري للعوائد، بين نظرية المحفظة الحديثة (MPT) ونظرية المحفظة الحديثة المعدلة (PMPT) هي العامل الرئيسي في بناء المحفظة. تفترض نظرية المحفظة الحديثة (MPT) أن المخاطر متماثلة بينما تفترض نظرية المحفظة الحديثة المعدلة (PMPT) أن المخاطر غير متماثلة. يتم قياس المخاطر السلبية بواسطة الانحراف النصفي المستهدف، والذي يُطلق عليه الانحراف السلبي، ويعكس ما يخشاه المستثمرون أكثر: تحقيق عوائد سلبية.

تم تقديم نسبة سورتينو كأول عنصر جديد في إطار عمل PMPT من قبل روم وفيرغسون، والتي صُممت لتحل محل نسبة شارب في MPT كمقياس للعائد المعدل بالمخاطر، وتم تحسين قدرتها على تصنيف نتائج الاستثمار. كان انحراف التقلب، الذي يقيس نسبة التوزيع المئوية لإجمالي التباين من العوائد فوق المتوسط إلى العوائد تحت المتوسط، هو الإحصائية الثانية لتحليل المحفظة التي تمت إضافتها إلى إطار عمل PMPT.

نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT) مقابل نظرية المحفظة الحديثة (MPT)

يركز نظرية المحفظة الحديثة (MPT) على إنشاء محافظ استثمارية تحتوي على أصول غير مترابطة؛ فإذا تأثر أحد الأصول سلبًا في المحفظة، فإن الأصول الأخرى ليست بالضرورة كذلك. هذه هي الفكرة وراء التنويع. على سبيل المثال، إذا كان لدى المستثمر أسهم في شركات النفط وأسهم في شركات التكنولوجيا في محفظته، وصدرت لوائح حكومية جديدة تؤثر سلبًا على أرباح شركات النفط، فإن قيمة أسهم النفط ستنخفض؛ ومع ذلك، لن تتأثر أسهم التكنولوجيا. ستعوض المكاسب في أسهم التكنولوجيا الخسائر في أسهم النفط.

تُعتبر نظرية المحفظة الحديثة (MPT) الطريقة الأساسية التي تُبنى بها المحافظ الاستثمارية اليوم. تُعد النظرية الأساس وراء الاستثمار السلبي. ومع ذلك، هناك العديد من المستثمرين الذين يسعون لزيادة عوائدهم بما يتجاوز ما يمكن أن يحققه الاستثمار السلبي أو تقليل مخاطرهم بشكل أكبر؛ أو كلاهما. يُعرف هذا بالسعي لتحقيق ألفا؛ العوائد التي تتفوق على السوق، وهي الفكرة وراء المحافظ المُدارة بنشاط، والتي تُنفذ غالبًا من قبل مديري الاستثمار، وخاصة صناديق التحوط. هنا تأتي نظرية المحفظة ما بعد الحديثة، حيث يسعى مديرو المحافظ لفهم ودمج العوائد السلبية في حساباتهم للمحفظة.