الأصل المرجعي: ما هو، وكيف يعمل، مع مثال

ما هو الأصل المرجعي؟

الأصل المرجعي هو أصل أساسي يُستخدم في المشتقات الائتمانية لحماية حامل الدين من مقترض قد يكون محفوفًا بالمخاطر. يُعرف الأصل المرجعي أيضًا بالكيان المرجعي أو الالتزام المرجعي أو الالتزام المغطى. يمكن أن يكون الأصل المرجعي أصلًا مثل السند أو السند الإذني أو أي ورقة مالية مدعومة بالديون الأخرى.

النقاط الرئيسية

• الأصل المرجعي هو أصل أساسي يُستخدم في المشتقات الائتمانية لحماية حامل الدين من مقترض قد يكون محفوفًا بالمخاطر.
• عندما تصدر جهة ما دينًا أو تقترض أموالًا، هناك دائمًا احتمال أنها لن تسدد الأموال. لحماية نفسها من مخاطر التخلف عن السداد، قد يدخل حامل الدين في مشتق ائتماني، مثل العائد الإجمالي أو مقايضة العجز الائتماني (CDS).
• تقوم هذه المشتقات الائتمانية بنقل المخاطر إلى طرف ثالث مقابل مخاطر التخلف عن السداد.

كيف يعمل الأصل المرجعي

الأصل المرجعي هو نوع من الأوراق المالية المدعومة بالديون. عندما تصدر جهة ما دينًا أو تقترض أموالًا، هناك دائمًا احتمال عدم سداد الأموال، وهذا ما يُعرف بـ مخاطر التخلف عن السداد. يكون حامل الدين معرضًا بطبيعته للمخاطر بسبب احتمال تخلف المقترض عن سداد الدين. للتحوط ضد هذه المخاطر، قد يدخل حامل الدين في مشتق ائتماني، مثل العائد الكلي أو مبادلة التخلف عن سداد الائتمان (CDS). تقوم هذه المشتقات الائتمانية بنقل المخاطر إلى طرف ثالث مقابل مخاطر التخلف عن السداد.

مبادلة مخاطر الائتمان (CDS)، وهي النوع الأكثر شيوعًا من المشتقات الائتمانية، تتيح لحامل الدين نقل المخاطر التي يتعرض لها إلى طرف ثالث، والذي يكون عادةً مقرضًا آخر. باستخدام هذه الطريقة، يمكنهم تخصيص المخاطر دون بيع الأصل نفسه. سيدفع حامل الدين رسومًا لمرة واحدة أو رسومًا مستمرة، تُعرف باسم القسط، للطرف الثالث. إذا تخلف المقترض عن سداد الدين، يحق لحامل الدين الحصول على جزء من الأصل المرجعي.

مثال على أصل مرجعي

مبادلة التخلف عن سداد الائتمان (Credit Default Swap - CDS)

الأصول المرجعية في مقايضة العجز الائتماني (CDS)، والتي يمكن الإشارة إليها أيضًا كعقد مشتقات ائتمانية، تتكون عادةً من أصول مثل السندات البلدية، سندات الأسواق الناشئة، الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، أو السندات الشركات، التي تصدرها الجهة المقترضة أو الكيان المرجعي.

على سبيل المثال، لنفترض أن البنك A يستثمر في سند من شركة X، على الرغم من سمعة شركة X كمقترض محفوف بالمخاطر. لحماية نفسه من خطر تعثر شركة X في سداد السند، يقرر البنك A الدخول في مقايضة التخلف عن السداد الائتماني (CDS) مع البنك B. بموجب هذه المقايضة، سيدفع البنك A قسطًا للبنك B مقابل تحمل بعض المخاطر. ومع ذلك، يظل البنك A المالك الرسمي لسند شركة X. إذا تعثرت شركة X في سداد السند، فإن البنك A سيحصل على جزء أو كل قيمة السند الأصلي (الأصل المرجعي) من البنك B. أما إذا لم تتعثر شركة X في سداد القرض، فإن البنك B يحقق ربحًا من القسط الذي دفعه البنك A مقابل المخاطر التي تحملها.