فهم نموذج SEC N-18f-1: الاستردادات العينية في صناديق الاستثمار المفتوحة

ما هو نموذج SEC N-18f-1؟

نموذج SEC N-18f-1 هو نموذج إشعار يجب تقديمه إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إذا كانت شركة الصناديق ترغب في الاستفادة من المزايا الممنوحة بموجب قاعدة SEC 18f-1. تسمح قاعدة 18f-1 للصناديق الاستثمارية بتقييد الاستردادات العينية، وهو استثناء من قاعدة 18f لقانون شركات الاستثمار لعام 1940. يشير الاسترداد العيني إلى الوفاء بالاستردادات بأصول غير نقدية.

صندوق استثمار مسجل ومفتوح النهاية open-ended investment fund لديه الحق في استرداد الأوراق المالية عينيًا بصفته المصدر، يكون مؤهلاً لتقديم نموذج SEC N-18f-1، موضحًا أنه سيدفع عمليات الاسترداد نقدًا للمساهمين وفقًا لقاعدة SEC 18f-1.

النقاط الرئيسية

• يُسمح لصناديق الاستثمار المسجلة والمفتوحة بإجراء عمليات استرداد عينية.
• تشير عمليات الاسترداد العيني إلى استرداد المساهمين بأصول غير نقدية.
• لا يسمح قانون SEC Rule 18f بمعاملة فئة من المالكين بشكل مختلف عن فئة أخرى من المالكين؛ مما يعني أن بعض المساهمين سيحصلون على نقد بينما سيحصل الآخرون فقط على استردادات عينية.
• تتيح قاعدة SEC 18f-1 استثناءً من قاعدة 18f، مما يسمح للصناديق باسترداد المساهمين نقدًا بناءً على متطلبات معينة.
• نموذج SEC N-18f-1 هو نموذج إشعار يتم تقديمه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لإبلاغها بأن الصندوق سيقوم بالاسترداد نقدًا بناءً على المتطلبات الموضحة في القاعدة 18f-1.

فهم نموذج SEC N-18f-1

تتمتع صناديق الاستثمار المفتوحة المسجلة بعملية استرداد مختلفة عن صناديق الاستثمار المغلقة عندما يقرر المساهمون استرداد أسهمهم. بالنسبة للصناديق المفتوحة، تُباع الأسهم مباشرةً إلى الصندوق. يجب على الصندوق الامتثال لهذا الاسترداد عن طريق شراء الأسهم مرة أخرى ودفع القيمة النقدية للأسهم للمساهم في غضون سبعة أيام.

عندما يفضل صندوق الاستثمار عدم دفع المستثمرين المستردين نقدًا، قد يكون لديهم الخيار لدفعهم عينيًا؛ أي بأي أصل غير النقد. تسمح قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) 18f-1 للصناديق بالاسترداد عينيًا فقط للمساهمين الذين يمتلكون الأقل من 250,000 دولار من قيمة الصندوق أو 1% من أصوله؛ ويجب دفع الباقي نقدًا. نموذج هيئة الأوراق المالية والبورصات N-18f-1 هو الإخطار باستخدام الصندوق لقاعدة 18f-1.

النموذج 18f-1 هو حل بديل لقاعدة SEC 18f من قانون شركة الاستثمار لعام 1940. تمنع القاعدة 18f الصناديق من معاملة فئة من المالكين بشكل مختلف عن فئة أخرى من المالكين، وفي هذه الحالة، المساهمين الصغار مقابل المساهمين الكبار.

الاستردادات العينية

قد تكون هناك أوقات معينة يفضل فيها الصندوق عدم دفع النقد في غضون سبعة أيام؛ وذلك بشكل أساسي بسبب مخاوف تتعلق بالسيولة. يمكن أن يحدث هذا خلال فترات الاضطراب في السوق حيث يواجه الصندوق تدفقات نقدية خارجة كبيرة مقارنة بالتدفقات النقدية الداخلة (أي عمليات استرداد أكثر من المستثمرين الجدد الذين يأتون برأس مال استثماري إضافي). قد يرغب الصندوق أيضًا في تجنب استرداد الأسهم بأسعار منخفضة، مما يؤدي إلى دفع النقد بخسارة، وهو ما سيؤثر على المستثمرين المتبقين.

في سيناريو مثالي، سيكون صندوق الاستثمار يتلقى أموالاً أكثر من مستثمرين جدد مقارنة بما يدفعه للمستثمرين المغادرين؛ يمكنه استخدام الأموال الجديدة لدفع للمستثمرين الذين يغادرون بدلاً من الاضطرار إلى بيع الأصول لتوليد النقد لدفع هؤلاء المستثمرين، مما قد يؤثر سلبًا على أداء الصندوق.

في هذه السيناريوهات، يمكن للصندوق المفتوح أن يدفع للمستثمرين الذين يقومون بالاسترداد بشكل عيني، أي في أصول غير نقدية. يتم ذلك عادةً على أساس نسبي، وغالبًا ما يكون كمدفوعات في شكل أسهم الشركات الأساسية في الصندوق.

على سبيل المثال، إذا كان صندوق استثماري يتتبع مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA)، يمكنه الاسترداد العيني للمستثمر عن طريق إعطائه أسهمًا في بعض الشركات التي تشكل DJIA، مثل Visa أو Intel أو Nike. ثم يقوم المستثمر بأخذ هذه الأسهم ووضعها في حساب الوساطة الخاص به والتعامل معها كما يشاء؛ إما الاحتفاظ بها أو بيعها.

تضمن القاعدة 18f-1 أن يحصل بعض المساهمين على النقد بينما يُسمح للمستثمرين الأكبر حجمًا بالحصول على استردادات عينية.

عيوب الاسترداد العيني

تذكر معظم الصناديق في النشرة الخاصة بها أنها تحتفظ بالحق في تلبية عمليات الاسترداد بأصول غير نقدية، لذا فإن الاستردادات العينية لا تشكل مفاجأة للمستثمر. علاوة على ذلك، عادة ما تتم عمليات الاسترداد العينية مع المستثمرين المؤسسيين بدلاً من المستثمرين الأفراد، حيث قد لا يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى النقد ويجدون أن الدفع بأسهم الشركات مقبول. أما المستثمرون الأفراد فهم أصغر حجماً ولا يمتلكون نفس المحفظة الكبيرة التي يمتلكها المستثمرون المؤسسيون.

إحدى العيوب الرئيسية لتلقي الاستردادات العينية هي العبء الضريبي. إذا احتفظ صندوق الاستثمار بأسهم معينة لسنوات، بل حتى لعقود، وارتفعت قيمتها، وقاموا بتمرير الأسهم إلى مستثمر يسترد استثماره، فإنهم يتجنبون عبء ضريبة الأرباح الرأسمالية على تلك الأسهم، بينما سيكون المستثمر المسترد مضطرًا لدفع ضريبة الأرباح الرأسمالية إذا قرر بيع أسهمه.