نوبة التناقص في عام 2013: ما هي وما الذي تسبب فيها

ما هو نوبة الذعر من تقليص التحفيز النقدي؟

العبارة "taper tantrum" تصف الارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية في عام 2013، والذي نتج عن إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن التقليص المستقبلي لسياسة التيسير الكمي. أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيقلل من وتيرة شراء سندات الخزانة، لتقليل كمية الأموال التي يضخها في الاقتصاد. وقد أُشير إلى الارتفاع الناتج في عوائد السندات كرد فعل على الإعلان باسم "taper tantrum" في وسائل الإعلام المالية.

النقاط الرئيسية

• يشير مصطلح "Taper tantrum" إلى حالة الذعر الجماعي التي حدثت في عام 2013 وأدت إلى ارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، بعد أن علم المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي كان ببطء يوقف برنامجه للتيسير الكمي (QE).
• كان القلق الرئيسي وراء نوبة الذعر من التخفيف الكمي ينبع من المخاوف من أن السوق ستنهار نتيجة لوقف التيسير الكمي (QE).
• في النهاية، كان الذعر الناتج عن تقليص التحفيز غير مبرر، حيث استمر السوق في التعافي بعد بدء برنامج التقليص.

فهم نوبة الذعر من تقليص التحفيز الاقتصادي

استجابةً للأزمة المالية لعام 2008 والركود الذي تلاها، نفذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة تُعرف باسم التيسير الكمي (QE)، والتي تتضمن شراء كميات كبيرة من السندات والأوراق المالية الأخرى. من الناحية النظرية، يزيد هذا من السيولة في القطاع المالي للحفاظ على الاستقرار وتعزيز النمو الاقتصادي. وقد شجع استقرار القطاع المالي على الإقراض، مما سمح للمستهلكين بالإنفاق وللشركات بالاستثمار.

تاريخياً، كان يُعتبر التيسير الكمي، وهو السياسة النقدية المصممة لضخ المزيد من الدولارات في تداول الاقتصاد، قابلاً للاستخدام فقط كحل قصير الأجل بسبب الخطر الذي قد ينشأ من انخفاض قيمة الدولار مما يؤدي إلى التضخم المفرط. كان الاقتصاديون التقليديون يصرون على أنه عندما يغذي الاحتياطي الفيدرالي الاقتصاد لفترة طويلة، تكون هناك عواقب لا مفر منها. يجب أن يؤدي التخفيف التدريجي، الذي يقلل تدريجياً من كمية الأموال التي يضخها الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد، نظرياً إلى تقليل اعتماد الاقتصاد على تلك الأموال بشكل تدريجي والسماح للاحتياطي الفيدرالي بإزالة نفسه كعكاز للاقتصاد.

ومع ذلك، منذ عام 2015، وجد الاحتياطي الفيدرالي مجموعة متنوعة من الطرق لضخ السيولة في الاقتصاد دون خفض قيمة الدولار. قد تكون هذه الأدوات السياسية الجديدة، مثل نافذة إعادة الشراء، قد فتحت فصلاً جديدًا في دراسة السياسة الاقتصادية الكلية في المستقبل، على الرغم من أنه سيستغرق عدة سنوات قبل أن يكون الاقتصاديون والأكاديميون، بأثر رجعي، على استعداد لإعلان فعالية أو خطورة هذه الأدوات. ومع ذلك، فإن سلوك المستثمرين لا يتعلق فقط بالظروف الحالية، بل أيضًا بتوقعات الأداء الاقتصادي المستقبلي وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. إذا وصلت إلى الجمهور معلومات بأن الاحتياطي الفيدرالي يخطط للانخراط في تقليص الدعم، يمكن أن يحدث الذعر، لأن الناس يخشون أن يؤدي نقص الأموال إلى عدم استقرار السوق. وهذه مشكلة خاصة كلما زادت اعتماد السوق على الدعم المستمر من الاحتياطي الفيدرالي.

ما الذي تسبب في نوبة الذعر في عام 2013؟

في عام 2013، أعلن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم في تاريخ مستقبلي بتقليل حجم مشترياته من السندات. منذ الأزمة المالية في عام 2008، قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة حجم ميزانيته العمومية ثلاثة أضعاف من حوالي تريليون دولار إلى حوالي ثلاثة تريليونات دولار عن طريق شراء ما يقرب من تريليوني دولار من سندات الخزانة والأصول المالية الأخرى لدعم السوق. وقد اعتمد المستثمرون على الدعم الضخم المستمر من الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الأصول من خلال مشترياته المستمرة.

هذه السياسة المستقبلية لتقليل معدل شراء الأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي مثلت صدمة سلبية كبيرة لتوقعات المستثمرين، حيث أصبح الاحتياطي الفيدرالي واحدًا من أكبر المشترين في العالم. كما هو الحال مع أي انخفاض في الطلب، مع تقليل مشتريات الاحتياطي الفيدرالي، ستنخفض أسعار (السندات). استجاب مستثمرو السندات فورًا لاحتمال انخفاض أسعار السندات في المستقبل عن طريق بيع السندات، مما أدى إلى انخفاض أسعار السندات نتيجة لذلك. بالطبع، انخفاض أسعار السندات يعني دائمًا ارتفاع العوائد، لذا ارتفعت العوائد على سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير.

من المهم ملاحظة أنه لم يحدث أي بيع فعلي لأصول الاحتياطي الفيدرالي أو تقليص لسياسة التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة. كانت تعليقات الرئيس برنانكي تشير فقط إلى إمكانية أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك في تاريخ مستقبلي. وقد أبرزت ردود الفعل الشديدة في سوق السندات في ذلك الوقت على مجرد احتمال تقليل الدعم في المستقبل مدى إدمان أسواق السندات على التحفيز من الاحتياطي الفيدرالي.

اعتقد العديد من المحللين أن سوق الأسهم قد يتبع نفس النهج، حيث كان يُفهم على نطاق واسع أن الأموال التي تتدفق إلى الاقتصاد من الاحتياطي الفيدرالي من خلال شراء السندات كانت تدعم أيضًا أسعار الأسهم. إذا كان الأمر كذلك، فإن رد فعل السوق على احتمال تقليص الاحتياطي الفيدرالي قد يغرق الاقتصاد. بدلاً من ذلك، شهد مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) انخفاضات مؤقتة فقط في منتصف عام 2013.

لماذا لم ينخفض سوق الأسهم خلال أزمة التناقص التدريجي؟

كانت هناك العديد من الأسباب لاستمرار صحة سوق الأسهم. أولاً، بعد تعليقات الرئيس برنانكي، لم يقم الاحتياطي الفيدرالي فعليًا بتقليص مشترياته ضمن برنامج التيسير الكمي، بل أطلق بدلاً من ذلك جولة ثالثة من عمليات شراء السندات الضخمة، بإجمالي 1.5 تريليون دولار إضافية بحلول عام 2015. ثانيًا، أعرب الاحتياطي الفيدرالي عن إيمان قوي بانتعاش السوق، مما عزز معنويات المستثمرين وأدار توقعاتهم بنشاط من خلال الإعلانات المنتظمة للسياسات. وبمجرد أن أدرك المستثمرون أنه لا يوجد سبب للذعر، استقر سوق الأسهم.