ما هو التخفيف التدريجي؟
تعديل التخفيف الكمي يغير من سياسات التوسع النقدي التي يطلقها البنك المركزي لتحفيز الاقتصاد. خلال برنامج التيسير الكمي، قد يقوم البنك المركزي للدولة بشراء الأوراق المالية المدعومة بالأصول من بنوكه الأعضاء، مما يضخ الأموال في الاقتصاد لتعزيز الانتعاش.
يتم بدء تقليص السياسات بعد أن تكون سياسات التيسير الكمي قد استقرت في الاقتصاد، وقد يشمل ذلك تغيير معدل الخصم أو متطلبات الاحتياطي. في الولايات المتحدة، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بتقليل حيازاته من الأصول.
النقاط الرئيسية
- التخفيف التدريجي هو عكس سياسات التيسير الكمي، التي تنفذها البنوك المركزية بهدف تحفيز النمو الاقتصادي.
- يشير التخفيف التدريجي تحديدًا إلى تقليص أصول البنك المركزي.
- قد تشهد الأسواق المالية تراجعًا استجابة لتقليص التحفيز، وهو ما يعرف بـ "نوبة غضب التقليص".
كيف يؤثر تقليص التحفيز على الأسواق المالية
عندما تتبع البنوك المركزية سياسة توسعية لتحفيز الاقتصاد في حالة الركود، فإنها تعد بعكس سياساتها التحفيزية بمجرد تعافي الاقتصاد. الاستمرار في تحفيز الاقتصاد بأموال سهلة بعد أن يخف الركود يمكن أن يؤدي إلى التضخم وفقاعات أسعار الأصول المدفوعة بالسياسة النقدية.
التقليص التدريجي هو الخطوة الأولى في عملية إما إنهاء أو سحب برنامج التحفيز النقدي الذي تم تنفيذه واعتباره ناجحًا. التواصل المفتوح مع المستثمرين بشأن اتجاه سياسة البنك المركزي والأنشطة المستقبلية يساعد في تحديد توقعات السوق وتقليل عدم اليقين في السوق.
في حالة التيسير الكمي، سيعلن البنك المركزي عن خططه لتقليل شراء الأصول إما عن طريق بيعها أو السماح لها بالنضوج، مما يقلل من إجمالي أصول البنك المركزي وعرض النقود.
يمكن أن تتردد البنوك المركزية في التراجع عن سياسات التيسير الكمي (QE) الخاصة بها بسبب "نوبات الغضب من تقليص التحفيز" (taper tantrums)، حيث يبالغ المستثمرون والأسواق المالية في رد الفعل تجاه تقليص التحفيز من البنك المركزي.
على سبيل المثال، عادةً ما تُقابل إعلانات البنوك المركزية عن تقليص مشترياتها بارتفاع حاد في عوائد السندات الحكومية وانخفاض في أسواق الأسهم، مما يخلق حافزًا لصانعي السياسات النقدية لتأجيل خطط تقليص ميزانياتهم لتجنب الإضرار بمصالح الجهات المعنية في القطاع المالي.
التقليص التدريجي للاحتياطي الفيدرالي والأصول المالية
مع ظهور جائحة كوفيد-19 في مارس 2020، نفذ الاحتياطي الفيدرالي استراتيجية تيسير كمي قوية، حيث ضخ أكثر من 700 مليار دولار في مشتريات الأصول. وبحلول يونيو 2020، أنشأ برنامج تيسير كمي لشراء 80 مليار دولار من الأوراق المالية الحكومية و40 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري شهريًا.
بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تقليص مشترياته في ديسمبر 2021 وبحلول ربيع 2021، أظهرت الاقتصاد قوة كبيرة وارتفاعًا في تكاليف المعيشة.
في يونيو 2022، غيّر الاحتياطي الفيدرالي اتجاه سياسته النقدية لإدارة تهديد ارتفاع التكاليف. قام الاحتياطي الفيدرالي بمراجعة موقفه بعد عامين من سياسة "المال السهل"، منهياً سياسته المتعلقة بأسعار الفائدة المنخفضة والتدخل الكبير في سوق السندات.
كما وضع الاحتياطي الفيدرالي خطة لتقليص ميزانيته التي تبلغ حوالي 9 تريليون دولار من الأصول التي جمعها في السنوات الأخيرة، والتي تتكون في الغالب من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وذلك كبداية لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي لتشديد السياسة النقدية.
متى يبدأ تقليص التحفيز؟
يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ التيسير الكمي كأحد أدواته لتحفيز الاقتصاد. وكما هو الحال مع جميع برامج التحفيز الاقتصادي، فإن سياسات التيسير الكمي ليست مصممة لتكون دائمة، وبعد تحقيق النتائج المرجوة من برنامج التحفيز الاقتصادي، يجب التراجع عن تلك السياسات تدريجياً. إذا قام البنك المركزي بتغيير عملياته بسرعة كبيرة، فقد يدفع الاقتصاد نحو الركود. وإذا لم يخفف البنك المركزي من سياسات التحفيز الاقتصادي، فقد يحدث ارتفاع في التضخم. التخفيف التدريجي هو الفترة التي يكون فيها التحفيز قد نجح وقبل التوسع المتسارع نحو التضخم.
ما الفرق بين التخفيف والتشديد؟
السياسة النقدية المتشددة أو السياسة الانكماشية هي نهج يتبعه البنك المركزي لإبطاء النمو الاقتصادي، وتقييد الإنفاق في اقتصاد يُرى أنه يتسارع بسرعة كبيرة، أو للحد من التضخم عندما يرتفع بسرعة كبيرة. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية عن طريق رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل من خلال تغييرات في السياسة على سعر الخصم، المعروف أيضًا بسعر الأموال الفيدرالية. قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي أيضًا ببيع الأصول من الميزانية العمومية للبنك المركزي إلى السوق من خلال عمليات السوق المفتوحة (OMO). يشير مصطلح "التقليص التدريجي" إلى فترة التحول بين السياسة التوسعية والسياسة النقدية الانكماشية.
أين كان التخفيف واضحًا في الاستجابة للأزمة المالية 2007-2008؟
التقليص من قبل الاحتياطي الفيدرالي جاء بعد برنامج التيسير الكمي الضخم الذي تم تنفيذه كرد فعل على الأزمة المالية 2007-08. كان التقليص واضحًا في يونيو 2013 عندما أعلن الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي، بن برنانكي، أن الاحتياطي الفيدرالي سيقلل من عدد الأصول التي يتم شراؤها كل شهر طالما كانت الظروف الاقتصادية، مثل التضخم والبطالة، مواتية.
مع اقتراب نهاية عام 2013، خلص مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التيسير الكمي (QE)، الذي زاد من حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 4.5 تريليون دولار، قد حقق هدفه المنشود، وأن الوقت قد حان لبدء عملية التقليص التدريجي. ستشمل عملية التقليص التدريجي إجراء عمليات شراء سندات أصغر حتى أكتوبر 2014.
الخلاصة
التقليص التدريجي هو الانسحاب من برنامج التحفيز النقدي الذي تم تنفيذه، حيث استقرت السياسات النقدية التوسعية على الاقتصاد. قد يشمل التقليص التدريجي تغيير معدل الخصم أو متطلبات الاحتياطي، كما سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتقليل ممتلكاته من الأصول.