ما هي قاعدة جميع الحاملين؟
في مجال التمويل، يشير مصطلح "قاعدة جميع الحاملين" إلى لائحة تنص على أن أي عرض شراء يجب أن يكون متاحًا لجميع المساهمين ضمن فئة الأسهم المحددة التي يتم التماس شرائها.
هذه القاعدة مهمة بشكل خاص خلال عروض الاستحواذ، حيث تضمن أن أي عروض شراء مقدمة من الشركة المستحوذة لا يمكن توجيهها فقط إلى المساهمين الذين يؤيدون الاستحواذ.
النقاط الرئيسية
- قاعدة جميع المساهمين هي بند لحماية المساهمين ينطبق على الشركات المتداولة علنًا.
- تم تصميمه لحماية مصالح المستثمرين الأفراد في سياق عمليات الاندماج والاستحواذ.
- يتم تطبيق قاعدة جميع الحاملين بالتزامن مع بند ثانٍ يُعرف بقاعدة أفضل سعر.
كيف تعمل قاعدة جميع الحاملين
عند السعي لشراء حصة مسيطرة في شركة متداولة علنًا، سيقوم المشترون المحتملون بتقديم عرض شراء يوضح شروطهم المقترحة. هذا العرض سيشمل دائمًا تقريبًا علاوة مقارنة بسعر السوق السائد حينها لأسهم الشركة، وذلك لتحفيز المساهمين الحاليين على الموافقة على الصفقة.
في كثير من الأحيان، يتم تقديم عروض الشراء بموافقة أو بموافقة ضمنية من فريق الإدارة الحالي، الذي قد يكون قد قام بنشاط بجذب المشترين المحتملين. في هذه الحالات، سيصدر المديرون خطابًا يعبرون فيه عن موافقتهم على عرض الشراء ويوصون بقبوله من قبل المساهمين. ومع ذلك، في حالات أخرى، قد يكون عرض الشراء جزءًا من محاولة الاستحواذ العدائي حيث يتوجه المشتري مباشرة إلى مساهمي الشركة، ضد رغبات فريق الإدارة الحالي.
في كلتا الحالتين، يكون المستثمرون الأفراد في وضع غير مؤاتٍ مقارنةً بـالمستثمرين المؤسسيين، حيث يفتقرون إلى القدرة على التنسيق بسهولة مع بعضهم البعض بشأن الموافقة أو عدم الموافقة على الصفقة المقترحة. لهذا السبب، تشرف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على مجموعة متنوعة من السياسات التي تهدف إلى حماية المستثمرين الأفراد من التلاعب من قبل المستثمرين الأكبر والأكثر نفوذاً.
إحدى هذه الأحكام هي قاعدة جميع المساهمين، التي تتطلب أن يتم تمديد أي عرض شراء لجميع حاملي الفئة المحددة من الأسهم التي يشير إليها عرض الشراء.
مثال من العالم الحقيقي لقاعدة جميع المساهمين
مشتق من القاعدة 14d-10 من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، تُعتبر قاعدة جميع المساهمين واحدة من العديد من الأحكام المصممة لحماية حقوق المساهمين. يتم تطبيقها بالتزامن مع قاعدة أخرى لحماية المستثمرين، تُعرف باسم "قاعدة أفضل سعر".
وفقًا لقاعدة أفضل سعر، يجب أن يكون السعر المدفوع لجميع حاملي الأوراق المالية في عملية العرض هو "الأعلى" أو "الأفضل" المتاح لأي من حاملي الأوراق المالية المشاركين في تلك العملية. مجتمعة، تمنع هاتان القاعدتان تجاهل أي من المساهمين خلال عملية العرض، كما تمنع تقديم سعر أقل تفضيلًا لبعض المساهمين مقارنة بالآخرين.