الإدراج الخلفي: ما هو، كيف يعمل، مثال

ما هو الإدراج الخلفي؟

في مجال التمويل، يشير مصطلح "الإدراج الخلفي" إلى استراتيجية بديلة تستخدمها الشركات الخاصة التي ترغب في أن تصبح متداولة علنًا. تتضمن إحدى هذه الاستراتيجيات الاستحواذ على شركة متداولة علنًا موجودة بالفعل، ثم الاستمرار في العمل تحت رمز السهم الخاص بالشركة المستحوذ عليها.

على الرغم من أن الإدراج عبر الباب الخلفي يمكن أن يكون أكثر اقتصادية من الطرح العام الأولي (IPO) الرسمي، إلا أنه قد يثبت في النهاية أنه مكلف للغاية بالنسبة للشركة الخاصة المعنية. في كثير من الأحيان، يتعين على الشركات التي تسعى إلى الإدراج عبر الباب الخلفي الاعتماد على كميات كبيرة من الديون لتمويل الاستحواذ على الكيان المتداول علنًا.

النقاط الرئيسية

• الإدراج الخلفي هو طريقة لتحويل شركة خاصة إلى شركة متداولة علنًا، حيث يتم تجاوز متطلبات الإدراج العادية للبورصة المختارة.
• مثال شائع لهذه الاستراتيجية هو الاستحواذ على شركة مدرجة بالفعل في البورصة.
• الشركات التي تختار الإدراج من خلال الباب الخلفي عادة ما تكون غير قادرة على تلبية متطلبات الإدراج الرئيسية. يمكن أن تشمل هذه المتطلبات مستويات دنيا من الأرباح قبل الضريبة، وحقوق المساهمين، ومعايير أخرى مماثلة.

كيف تعمل الإدراجات الخلفية

هناك عدة عوامل رئيسية تؤثر على ظاهرة الإدراج عبر الباب الخلفي. في البداية، قد تنجذب الشركات إلى زيادة السيولة التي يمكن أن تكون متاحة للشركات العامة، مما يسمح لمؤسسي الشركة الخاصة بتسييل حصصهم بسهولة أكبر. علاوة على ذلك، يمكن للشركات العامة أحيانًا الاستفادة من شروط جمع الأموال الأكثر ملاءمة، حيث يثق العديد من المستثمرين في زيادة الرقابة ومتطلبات الإبلاغ التي تُفرض على الشركات العامة.

لهذه الأسباب، قد يشعر العديد من مالكي الشركات الخاصة أن أعمالهم ستستفيد من أن تكون متداولة علنًا. ومع ذلك، فإن التكلفة الفعلية للتحول إلى شركة عامة - من حيث الوقت والمال - يمكن أن تكون باهظة للغاية بالنسبة لمعظم الشركات الخاصة. في النهاية، فإن التكلفة الأولية للطرح العام الأولي (IPO) تكون عادة حوالي 5% من إجمالي العائدات، مع رسوم إضافية غالبًا ما تصل إلى عدة ملايين من الدولارات. التكاليف المتكررة، مثل رسوم التدقيق السنوية وتكاليف الامتثال الداخلي، يمكن أن تضيف أيضًا مئات الآلاف من الدولارات إلى النفقات الإدارية للشركة.

في الحالات التي تتمكن فيها شركة خاصة من تحمل هذه التكاليف الإضافية، يجب عليها مع ذلك التعامل مع متطلبات الإدراج الرسمية التي تفرضها البورصات المختلفة. على سبيل المثال، يتطلب بورصة نيويورك (NYSE) من الشركات المدرجة حديثًا أن يكون لديها أرباح سنوية مجمعة قبل الضرائب لا تقل عن 10 ملايين دولار على مدى السنوات الثلاث الماضية، بالإضافة إلى عدة عوامل أخرى. كما أن سوق ناسداك للأوراق المالية لديه متطلباته الخاصة أيضًا.

مثال من العالم الحقيقي عن الإدراج الخلفي

شركة XYZ هي شركة تصنيع متوسطة الحجم نمت بشكل كبير تحت إدارة فريقها الحالي. يشعر فريق الإدارة في الشركة بتفاؤل كبير، حيث حققوا أرباحًا قياسية في كل من السنوات الثلاث الماضية، وبلغت ذروتها بتحقيق ربح سنوي حديث قدره 3 ملايين دولار.

مشجعين بنجاحهم الأخير، يعتقد مديرو شركة XYZ أنهم جاهزون للانتقال إلى أن يصبحوا شركة عامة. فهم يرون أن هذا سيعود بالفائدة على المساهمين من خلال توفير سيولة أكبر، وشرعية، والوصول إلى جمع الأموال بطرق اقتصادية. ولهذا الغرض، بدأوا في ترتيب طرح عام أولي (IPO) في بورصة نيويورك (NYSE).

ومع ذلك، على الرغم من أدائهم الأخير، تجد شركة XYZ قريبًا أنها لا تزال غير مؤهلة للقبول في بورصة نيويورك (NYSE). أحد الأسباب لذلك هو أرباحهم الحالية: على الرغم من أن نموهم كان قويًا، إلا أنهم لم يحققوا بعد 10 ملايين دولار تراكمية في الأرباح قبل الضرائب خلال السنوات الثلاث الماضية.

في مواجهة هذا الوضع، يتبنى مديرو شركة XYZ استراتيجية بديلة. بدلاً من الانتظار حتى يستوفوا متطلبات الإدراج، يختارون الهندسة لإدراج خلفي من خلال البحث عن شركة مدرجة في البورصة بتكلفة منخفضة نسبيًا والاستحواذ عليها بالكامل. لتمويل هذا، تضطر شركة XYZ إلى الاعتماد على مبالغ كبيرة من الديون، مما يجعل الاستحواذ نوعًا من الشراء بالاستدانة (LBO). بمجرد الاستحواذ، يمكن للشركة التي تم شراؤها حديثًا أن تخدم كـ "وسيلة" عامة لشركة XYZ، مما يسمح لشركة XYZ بالحصول على فوائد الملكية العامة دون استيفاء متطلبات الإدراج الجديدة بشكل رسمي.