ماذا يعني تسطيح المنحنى في سوق هابطة؟
يشير مصطلح "Bear flattener" إلى تقارب معدلات الفائدة على طول منحنى العائد حيث ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، ويُعتبر ذلك مؤشرًا على انكماش اقتصادي محتمل.
النقاط الرئيسية
- يشير مصطلح "Bear flattener" إلى تقارب معدلات الفائدة على طول منحنى العائد حيث ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، ويُعتبر ذلك مؤشرًا على انكماش اقتصادي محتمل.
- يؤدي انحدار السوق الهابط إلى تسطح منحنى العائد حيث تبدأ معدلات الفائدة قصيرة الأجل في الارتفاع تحسبًا لبدء الاحتياطي الفيدرالي (FED) في اتباع سياسة نقدية متشددة.
- يُعتبر "Bear flattener" إشارة سلبية لسوق الأسهم.
فهم منحنى العائد الهابط (Bear Flattener)
يتسبب انكماش السوق الهابط في تسطيح منحنى العائد حيث تبدأ معدلات الفائدة قصيرة الأجل في الارتفاع تحسبًا لقيام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بتشديد السياسة النقدية. يمثل منحنى العائد على الرسم البياني العوائد للسندات ذات الجودة المماثلة مقابل آجال استحقاقها، والتي تتراوح من الأقصر إلى الأطول. تتراوح دورات الاستحقاق من ثلاثة أشهر إلى 30 عامًا.
في بيئة معدلات الفائدة الطبيعية، يميل المنحنى إلى الأعلى من اليسار إلى اليمين، مما يشير إلى منحنى العائد الطبيعي، حيث تنتج السندات ذات آجال الاستحقاق القصيرة عوائد أقل من السندات ذات آجال الاستحقاق الطويلة. يتأثر الطرف القصير من منحنى العائد بمعدلات الفائدة قصيرة الأجل بالتغيرات المتوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. بشكل خاص، يرتفع المنحنى عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدلات، وينخفض عندما يُتوقع خفض معدلات الفائدة. يتأثر الطرف الطويل من منحنى العائد بعوامل مثل التوقعات بشأن التضخم، وطلب المستثمرين، والنمو الاقتصادي.
التغيرات في معدلات الفائدة قصيرة أو طويلة الأجل تؤدي إما إلى زيادة انحدار أو تسطيح منحنى العائد. يحدث زيادة الانحدار عندما يزداد الفرق بين العوائد قصيرة وطويلة الأجل. يميل هذا إلى الحدوث عندما ترتفع معدلات الفائدة على السندات طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات السندات قصيرة الأجل. إذا كان المنحنى يتسطح، فإن الفارق بين المعدلات طويلة وقصيرة الأجل يتقلص.
قد يكون المفلطح إما مفلطح الثور أو مفلطح الدب. يُلاحظ مفلطح الثور عندما تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل بمعدل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل. غالبًا ما يسبق التغيير في منحنى العائد قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل، مما يشير عادةً إلى أنهم يرغبون في تحفيز الاقتصاد ويعتبر ذلك إيجابيًا لأسواق الأسهم.
على العكس من ذلك، عندما ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، يتبع ذلك عادةً ما يُعرف بـ "bear flattener" ويُعتبر ذلك سلبيًا لسوق الأسهم. عادةً ما ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل عندما يتوقع السوق أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية للحد من قوى التضخم المتزايدة. على سبيل المثال، في 9 فبراير 2018، كان العائد على أذون الخزانة لمدة ثلاثة أشهر 1.55%، بينما كان العائد على السندات لمدة سبع سنوات 2.72%. كان الفارق خلال هذا الوقت 117 نقطة أساس (2.72% - 1.55%). بحلول 2 أبريل، ارتفع عائد الأذون لمدة ثلاثة أشهر إلى 1.77%، بينما ارتفع عائد السندات لمدة سبع سنوات بشكل طفيف إلى 2.67%. الفارق الأصغر البالغ 90 نقطة أساس أدى إلى منحنى عائد أكثر تسطحًا.
يسعى مستثمرو السندات إلى تحقيق الربح من التغيرات في أسعار الفائدة والتقلبات في أشكال منحنيات العائد.
بشكل عام، يشير تسطح منحنى العائد إلى اقتصاد هبوطي، مما يضر بالبنوك بشكل كبير، حيث تزداد تكاليف تمويلها. علاوة على ذلك، تميل معدلات الفائدة الأعلى على السندات قصيرة الأجل إلى تحقيق عوائد أعلى من الأسهم. تؤدي زيادة معدلات الفائدة إلى انخفاض أسعار السندات قصيرة الأجل، مما يزيد من عوائدها بسرعة في الأجل القصير مقارنة بالأوراق المالية طويلة الأجل. في مثل هذا المناخ الاقتصادي، يقوم المستثمرون بشكل عام ببيع أسهمهم وإعادة استثمار العائدات في سوق السندات.