ما هو "Bull Flattener"؟
يُعتبر السوق الصاعد المفلطح بيئة لمعدلات العائد حيث تنخفض المعدلات طويلة الأجل بشكل أسرع من المعدلات قصيرة الأجل. يؤدي ذلك إلى تسطح منحنى العائد حيث تبدأ المعدلات قصيرة الأجل وطويلة الأجل في التقارب.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر "bull flattener" بيئة معدلات العائد التي تنخفض فيها المعدلات طويلة الأجل بشكل أسرع من المعدلات قصيرة الأجل.
- على المدى القصير، يُعتبر "bull flattener" إشارة صعودية عادةً ما يتبعها ارتفاع في أسعار الأسهم وازدهار اقتصادي.
- على المدى الطويل، يؤدي انحدار السوق الصاعد غالبًا إلى عوائد أقل للسندات والأسهم.
كيف يعمل تسطيح المنحنى الصاعد (Bull Flattener)
منحنى العائد هو رسم بياني يوضح العوائد للسندات ذات الجودة المماثلة مقابل تواريخ استحقاقها، بدءًا من الأقصر إلى الأطول. يتم عادةً بناء منحنيات العائد باستخدام الأوراق المالية لـالخزانة الأمريكية. يُظهر منحنى العائد عوائد السندات التي تتراوح تواريخ استحقاقها من شهر واحد إلى 30 عامًا. في بيئة معدلات الفائدة الطبيعية، يميل المنحنى إلى الأعلى من اليسار إلى اليمين. عادةً ما تكون السندات ذات تواريخ الاستحقاق القصيرة ذات عوائد أقل من السندات ذات تواريخ الاستحقاق الطويلة لأنها تحمل مخاطر أقل من حيث مخاطر سعر الفائدة.
تؤثر عوامل مختلفة على الطرفين القصير والطويل لمنحنى العائد. يتم تحديد الطرف القصير من منحنى العائد بناءً على معدلات الفائدة قصيرة الأجل من خلال توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشأن المعدلات. يرتفع الطرف القصير عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدلات وينخفض عندما يتوقع المستثمرون تخفيضات في معدلات الفائدة. يتأثر الطرف الطويل من منحنى العائد بعوامل مثل توقعات التضخم، وطلب المستثمرين، وعجز الميزانية الفيدرالية، والنمو الاقتصادي المتوقع.
يمكن أن يصبح منحنى العائد أكثر انحدارًا أو أكثر تسطحًا. عندما يصبح منحنى العائد أكثر انحدارًا، يتسع الفارق بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، مما يجعل المنحنى يبدو أكثر انحدارًا. من ناحية أخرى، يحدث منحنى العائد المسطح عندما يقل الفارق بين أسعار الفائدة طويلة الأجل وقصيرة الأجل على السندات. يمكن أن يكون المنحنى المسطح إما منحنى مسطح دببي أو منحنى مسطح ثوري.
في حالة "bull flattener"، تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل، مما يجعل منحنى العائد أكثر تسطحًا. عندما يتسطح منحنى العائد نتيجة لارتفاع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، يُطلق عليه "bear flattener". هذا التغيير في منحنى العائد غالبًا ما يسبق قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل، وهو ما يعتبر هبوطياً لكل من الاقتصاد وسوق الأسهم.
مزايا منحنى العائد المسطح الصاعد
يُعتبر تسطيح المنحنى الصاعد مؤشرًا إيجابيًا للاقتصاد. قد يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون انخفاض التضخم على المدى الطويل، مما يؤدي إلى معدلات فائدة طويلة الأجل أقل نسبيًا. إذا تحقق التوقع بانخفاض التضخم على المدى الطويل، فإن ذلك يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل، يُعتبر ذلك عمومًا مؤشرًا إيجابيًا لكل من الاقتصاد وسوق الأسهم. قد يحدث تسطيح المنحنى الصاعد أيضًا عندما يختار المزيد من المستثمرين السندات طويلة الأجل مقارنة بالسندات قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات طويلة الأجل وتقليل العوائد.
عادةً ما يتبع تسطيح المنحنى الصاعد (bull flattener) مكاسب في سوق الأسهم ونمو في الاقتصاد، ولكن ليس دائمًا.
عيوب منحنى العائد المسطح الصاعد
بينما يُعتبر تسطيح المنحنى الصاعد (bull flattener) عادةً مؤشرًا إيجابيًا لمعظم الاقتصاد على المدى القصير، فإن التأثيرات على المدى الطويل تكون مختلفة تمامًا. يُحفز تسطيح المنحنى الصاعد غالبًا بانخفاض معدلات الفائدة، مما يزيد مباشرة من أسعار السندات والعوائد على المدى القصير. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار السندات يعني عوائد أقل وعوائد مستقبلية أقل للسندات. إن تلك العوائد المتوقعة المنخفضة للسندات هي التي تدفع المستثمرين إلى سوق الأسهم. وهذا يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم على المدى القصير، ولكن ارتفاع أسعار الأسهم يعني عوائد أرباح أقل وعوائد أقل للأسهم على المدى الطويل.
يمكن أن يحدث تسطيح منحنى العائد الصاعد حتى بسبب انخفاض النمو المتوقع على المدى الطويل، بدلاً من التضخم. ومع ذلك، فإن ذلك نادر الحدوث لأن النمو الاقتصادي أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ مقارنة بالتضخم.
مثال على تسطيح منحنى العائد في سوق الثيران
عندما تنخفض العوائد على السندات طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة على السندات قصيرة الأجل، تبدأ معدلات الفائدة في التقارب في بيئة معدلات طبيعية. يؤدي هذا التقارب بدوره إلى تسطيح منحنى العائد عند رسمه على الرسم البياني. لنفترض أن سندات الخزانة لمدة سنتين تعطي عائدًا بنسبة 2.07%، وسندات الخزانة لمدة عشر سنوات تعطي عائدًا بنسبة 2.85% في 9 فبراير. في 10 مارس، تعطي سندات الخزانة لمدة سنتين عائدًا بنسبة 2.05%، بينما تعطي سندات الخزانة لمدة عشر سنوات عائدًا بنسبة 2.35%. الفرق انتقل من 78 نقطة أساس إلى 30 نقطة أساس، لذا تسطح منحنى العائد. حدث التسطيح لأن الطرف الطويل، وهو سند الخزانة لمدة عشر سنوات، انخفض بمقدار 50 نقطة أساس مقارنة بانخفاض 2 نقطة أساس في الطرف القصير، وهو سند الخزانة لمدة سنتين. انخفضت معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل، لذا كان هناك تسطيح صعودي.