ما هي قوانين السماء الزرقاء؟
قوانين السماء الزرقاء هي لوائح حكومية تم إنشاؤها كحماية للمستثمرين ضد احتيال الأوراق المالية. تختلف هذه القوانين من ولاية إلى أخرى، وعادةً ما تتطلب من البائعين للإصدارات الجديدة تسجيل عروضهم وتقديم تفاصيل مالية عن الصفقة والكيانات المعنية. ونتيجة لذلك، يمتلك المستثمرون ثروة من المعلومات القابلة للتحقق والتي يمكنهم الاعتماد عليها في اتخاذ قراراتهم الاستثمارية.
النقاط الرئيسية
- قوانين السماء الزرقاء هي لوائح على مستوى الولاية تهدف إلى مكافحة الاحتيال، وتتطلب من مُصدري الأوراق المالية أن يكونوا مسجلين وأن يكشفوا عن تفاصيل عروضهم.
- تخلق قوانين السماء الزرقاء مسؤولية على المُصدرين، مما يسمح للسلطات القانونية والمستثمرين باتخاذ إجراءات ضدهم لعدم الامتثال لأحكام القوانين.
- تتبع معظم قوانين السماء الزرقاء في الولايات نموذج قانون الأوراق المالية الموحد لعام 1956 ويتم تجاوزها بواسطة القوانين الفيدرالية للأوراق المالية في حالة التكرار.
فهم قوانين السماء الزرقاء
قوانين السماء الزرقاء - التي تعمل كطبقة تنظيمية إضافية إلى جانب اللوائح الفيدرالية للأوراق المالية - عادة ما تفرض تراخيص لشركات الوساطة، والمستشارين الاستثماريين، والوسطاء الأفراد الذين يقدمون الأوراق المالية في ولاياتهم. تتطلب هذه القوانين أن تقوم صناديق الاستثمار الخاصة بالتسجيل ليس فقط في ولايتها الأم ولكن في كل ولاية ترغب في ممارسة الأعمال فيها.
يجب على مُصدري الأوراق المالية الكشف عن شروط العرض، بما في ذلك الإفصاحات عن المعلومات الجوهرية التي قد تؤثر على الورقة المالية. الطبيعة القائمة على الدولة لهذه القوانين تعني أن كل ولاية قضائية يمكن أن تتضمن متطلبات تسجيل مختلفة لتسجيل العروض. عادةً ما تتضمن العملية مراجعة جدارة من قبل وكلاء الدولة الذين يحددون ما إذا كان العرض متوازنًا وعادلاً للمشتري.
بينما تختلف قوانين السماء الزرقاء من ولاية إلى أخرى، فإنها جميعًا تهدف إلى حماية الأفراد من الاستثمارات الاحتيالية أو المفرطة في المضاربة.
تنص أحكام القوانين أيضًا على المسؤولية عن أي بيانات احتيالية أو فشل في الكشف عن المعلومات، مما يسمح برفع دعاوى قضائية وإجراءات قانونية أخرى ضد المُصدرين.
الهدف من هذه القوانين هو ردع البائعين عن استغلال المستثمرين الذين يفتقرون إلى الخبرة أو المعرفة، وضمان تقديم عروض للمستثمرين بشأن الإصدارات الجديدة التي تم فحصها بالفعل من قبل إداريي الولاية لضمان العدالة والإنصاف.
هناك بعض الاستثناءات فيما يتعلق بأنواع العروض التي يجب تسجيلها. تشمل هذه الاستثناءات الأوراق المالية المدرجة في البورصات الوطنية (كجزء من جهد من قبل المنظمين الفيدراليين لتبسيط عملية الإشراف حيثما أمكن). العروض التي تندرج تحت القاعدة 506 من اللائحة D لقانون الأوراق المالية لعام 1933، على سبيل المثال، تعتبر "أوراق مالية مغطاة" وهي معفاة أيضًا.
تاريخ قوانين السماء الزرقاء
يُقال إن مصطلح "قانون السماء الزرقاء" نشأ في أوائل القرن العشرين، واكتسب استخدامًا واسعًا عندما أعلن قاضي المحكمة العليا في كانساس عن رغبته في حماية المستثمرين من المشاريع المضاربية التي لم يكن لها "أساس أكثر من عدة أقدام من 'السماء الزرقاء'."
في السنوات التي سبقت انهيار سوق الأسهم عام 1929، كانت مثل هذه المشاريع المضاربية منتشرة بشكل كبير. أصدرت العديد من الشركات أسهمًا، وروجت للعقارات وصفقات استثمارية أخرى بينما قدمت وعودًا مبالغ فيها وغير مدعومة بأرباح أكبر في المستقبل. لم يكن هناك وجود لـ لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وكان هناك نقص في الرقابة التنظيمية على صناعة الاستثمار والمالية. تم بيع الأوراق المالية دون وجود أدلة مادية تدعم هذه الادعاءات. في بعض الحالات، تم إخفاء التفاصيل بشكل احتيالي لجذب المزيد من المستثمرين. ساهمت مثل هذه الأنشطة في البيئة المضاربية المفرطة في عشرينيات القرن الماضي التي أدت إلى تضخم سوق الأسهم قبل انهياره الحتمي.
على الرغم من وجود قوانين السماء الزرقاء خلال تلك الفترة الزمنية - حيث أصدرت كانساس أول قانون منها في عام 1911 - إلا أنها كانت تميل إلى أن تكون ضعيفة الصياغة والتنفيذ، وكان بإمكان المحتالين تجنبها بسهولة عن طريق ممارسة الأعمال في ولاية أخرى. بعد انهيار سوق الأسهم وبداية الكساد الكبير، أصدر الكونغرس عدة قوانين للأوراق المالية لتنظيم سوق الأسهم وصناعة المال على المستوى الفيدرالي ولإنشاء هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
في عام 1956 تم تمرير قانون الأوراق المالية الموحد، وهو قانون نموذجي يوفر إطارًا يوجه الولايات في صياغة تشريعاتها الخاصة بالأوراق المالية. يشكل هذا القانون الأساس لـ 40 من أصل 50 قانونًا للولايات اليوم، وغالبًا ما يُطلق عليه اسم قانون السماء الزرقاء. التشريعات اللاحقة، مثل قانون تحسين الأسواق المالية الوطنية لعام 1996، تتجاوز قوانين السماء الزرقاء عندما تتكرر مع القانون الفيدرالي.