وكالات تصنيف السندات هي شركات تقوم بتقييم الجدارة الائتمانية لكل من الأوراق المالية الدائنة ومصدريها. تنشر هذه الوكالات التصنيفات التي يستخدمها المحترفون في مجال الاستثمار لتحديد احتمالية سداد الدين.
النقاط الرئيسية
- وكالات تصنيف السندات هي شركات تقوم بتقييم الجدارة الائتمانية لكل من الأوراق المالية المدينين ومصدريها.
- وكالات تصنيف السندات الثلاثة الرئيسية المستخدمة في الولايات المتحدة هي ستاندرد آند بورز للتصنيفات العالمية، وMoody's، وFitch Ratings.
- وكالات تصنيف السندات تقدم معلومات مفيدة للأسواق وتساعد المستثمرين في توفير تكاليف البحث.
- يتم تنظيم وكالات التصنيف من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالإضافة إلى العديد من قوانين الإصلاح مثل قانون CRARA وقانون دود-فرانك.
- تعرضت وكالات تصنيف السندات لانتقادات شديدة في أوائل القرن الحادي والعشرين بسبب منحها تصنيفات معيبة، خاصة بالنسبة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
فهم وكالات تصنيف السندات
الوكالات الثلاث الرئيسية لتصنيف السندات في الولايات المتحدة هي Standard & Poor's Global Ratings، وMoody's، وFitch Ratings. كل منها يستخدم نظام تصنيف يعتمد على الحروف لنقل المعلومات بسرعة للمستثمرين حول ما إذا كان السند يحمل مخاطر تخلف عن السداد منخفضة أو عالية وما إذا كان المصدر مستقرًا ماليًا.
أعلى تصنيف لدى Standard & Poor's هو AAA، ولم يعد يُعتبر السند من الدرجة الاستثمارية إذا انخفض إلى تصنيف BB+. أما أدنى تصنيف، وهو D، فيشير إلى أن السند في حالة تخلف عن السداد. وهذا يعني أن المُصدر متأخر في دفع الفوائد وسداد رأس المال لحملة السندات.
بشكل عام، تقوم وكالة موديز بتعيين تصنيفات ائتمانية للسندات مثل Aaa، Aa، A، Baa، Ba، B، Caa، Ca، C. بينما تقوم وكالتا ستاندرد آند بورز وفيتش بتعيين تصنيفات ائتمانية للسندات مثل AAA، AA، A، BBB، BB، B، CCC، CC، C، وD، حيث يشير الأخير إلى مُصدر السندات الذي في حالة تخلف عن السداد.
تقوم الوكالات بتقييم السندات عند إصدارها. وتقوم بإعادة تقييم السندات والجهات المصدرة لها بشكل دوري لمعرفة ما إذا كان ينبغي عليها تغيير التقييمات. تعتبر تقييمات السندات مهمة لأنها تؤثر على معدلات الفائدة التي تدفعها الشركات والوكالات الحكومية على السندات التي تصدرها.
تعتبر وكالات التصنيف الائتماني الثلاث الكبرى شركات خاصة تقوم بتقييم السندات الشركاتية والبلدية بناءً على درجة المخاطر المرتبطة بها. تقوم هذه الوكالات ببيع التصنيفات للنشر في الصحافة المالية والصحف اليومية. تشمل وكالات التصنيف الائتماني الأخرى في الولايات المتحدة وكالة Kroll Bond Rating Agency (KBRA)، وشركة Dun & Bradstreet Corporation، وشركة Egan-Jones Ratings (EJR).
منهجيات وكالات تصنيف السندات
لإعطاء تصنيفات ائتمانية للمنظمات مثل الحكومات والشركات والأدوات المالية، تستخدم وكالات التصنيف مجموعة متنوعة من الأساليب. قد تشمل هذه الأساليب والمنهجيات، ولكن لا تقتصر على:
- المؤشرات المالية: تقوم وكالات التصنيف بفحص المتغيرات المالية لتحديد الجدارة الائتمانية للشركة. تعتبر البيانات المالية، وتحليل التدفقات النقدية، ونسب الديون، وقياسات الربحية، ومقاييس السيولة بعض الأمثلة على هذه المؤشرات.
- تحليل الصناعة: عند تقييم شركة ما، تأخذ وكالات التصنيف في الاعتبار المخاطر وخصائص الصناعة التي تعمل فيها. يقومون بتقييم ظروف السوق، والعوامل التنافسية، والبيئة التنظيمية، وديناميكيات الصناعة، والمخاطر المحتملة التي تميز هذا القطاع.
- الاقتصاد الكلي: تقوم وكالات التصنيف بفحص العناصر الاقتصادية الكلية التي قد تؤثر على الجدارة الائتمانية لكيان ما. ومن أمثلة هذه المتغيرات: نمو الناتج المحلي الإجمالي، التضخم، معدلات الفائدة، أسعار العملات، والاستقرار السياسي.
بالإضافة إلى المنهجيات المذكورة أعلاه، قد تطبق وكالات التصنيف تعديلات مختلفة عبر كل وكالة. على سبيل المثال، قد تختلف التصنيفات الائتمانية المختلفة لنفس الشركة عبر وكالات التصنيف بسبب الأوزان المختلفة لهذه المنهجيات.
بالإضافة إلى ذلك، قد تمتلك وكالات التصنيف مجموعة متنوعة من التخصصات ومجالات الاهتمام. قد تكون لدى بعض الوكالات خبرات في صناعات معينة أو فئات من الأدوات المالية، مما يمكن أن يؤدي إلى اختلافات في نطاق الأبحاث الصناعية وفهم المخاطر الفريدة لكل قطاع.
إطار العمل التنظيمي لوكالات التصنيف الائتماني
تخضع وكالات التصنيف لمختلف الأطر التنظيمية. في القمة، تُعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الهيئة التنظيمية الرئيسية المسؤولة عن تنظيم وكالات التصنيف في الولايات المتحدة. تمتلك هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السلطة لتسجيل وتنظيم والإشراف على المنظمات الوطنية المعترف بها للتصنيف الإحصائي (NRSROs)، وهي وكالات التصنيف التي تعترف بها الهيئة كجهات موثوقة وذات تأثير في السوق الأمريكية.
وافق الكونغرس الأمريكي على قانون إصلاح وكالات التصنيف الائتماني (CRARA) في عام 2006 كرد فعل على الأزمة المالية لعام 2008.
لقد وضعت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مدونة سلوك يجب أن تتبعها وكالات التصنيف الائتماني المعترف بها وطنياً (NRSROs). تركز مدونة السلوك بشكل كبير على ضرورة الاستقلالية، وتجنب تضارب المصالح، وتقديم تصنيفات تكون عادلة وصادقة. بالإضافة إلى ذلك، تتطلب المدونة الإفصاح عن الأساليب، ونتائج التصنيف، وأي تضارب في المصالح.
أخيرًا، بالإضافة إلى القوانين المحلية، قد تكون هناك أطر تنظيمية دولية تنطبق على وكالات التصنيف. على سبيل المثال، قامت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) بوضع "أسس مدونة السلوك لوكالات التصنيف الائتماني" التي تحدد المعايير والمبادئ الدولية لعمليات وكالات التصنيف.
فوائد وكالات تصنيف السندات
على الرغم من أن وكالات تصنيف السندات تعرضت لانتقادات شديدة في بداية القرن الحادي والعشرين، إلا أنها لا تزال تؤدي وظائف قيمة للمستثمرين. تعتمد مجموعة متنوعة من الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) على تصنيفات السندات لعمليات الشراء الخاصة بها. على سبيل المثال، سيقوم صندوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية بشراء أو بيع السندات بناءً على التصنيفات التي يحصلون عليها من وكالات تصنيف السندات. وبهذه الطريقة، تعمل الوكالات بشكل مشابه لمديري الصناديق المكلفين بالاستثمار في الأوراق المالية ذات الجودة الكافية.
توفر وكالات تصنيف السندات معلومات مفيدة للأسواق؛ ومع ذلك، فهي ليست مسؤولة عن الطرق غير العقلانية التي يستجيب بها المستثمرون والصناديق لتلك المعلومات. حتى الصناديق المشتركة المدارة غالبًا ما تحتوي على قواعد تتطلب منها بيع السندات التي تنخفض عن تصنيف ائتماني محدد. يمكن أن يتسبب تخفيض التصنيف في دوامة هبوطية من البيع القسري، مما يخلق فرصًا للمستثمرين في سندات fallen angel.
انتقادات وكالات تصنيف السندات
منذ أزمة الائتمان لعام 2008، تعرضت وكالات التصنيف للانتقاد لعدم تحديد جميع المخاطر التي يمكن أن تؤثر على الجدارة الائتمانية للأوراق المالية. على وجه الخصوص، تم لومها على منح تصنيفات ائتمانية عالية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تبين أنها استثمارات عالية المخاطر.
يستمر المستثمرون في القلق بشأن احتمالية وجود تضارب في المصالح. يدفع مُصدرو السندات للوكالات مقابل خدمة تقديم التصنيفات، ولا أحد يرغب في دفع مقابل تصنيف منخفض. بسبب هذه العيوب وغيرها، لا ينبغي أن تكون التصنيفات العامل الوحيد الذي يعتمد عليه المستثمرون عند تقييم مخاطر استثمار معين في السندات.
من ناحية أخرى، تعرضت وكالات تصنيف السندات للانتقاد بسبب التسبب في خسائر مالية من خلال تخفيضات تصنيف مشكوك فيها. ومن أشهر الأمثلة على ذلك، قامت وكالة S&P بتخفيض التصنيف الائتماني للحكومة الفيدرالية الأمريكية من AAA إلى AA+ خلال أزمة سقف الديون لعام 2011.
في أغسطس 2023، قامت وكالة فيتش بتخفيض التصنيف الائتماني للحكومة الأمريكية من AAA إلى AA+ بسبب "التدهور المالي المتوقع خلال السنوات الثلاث المقبلة، وعبء الدين العام المرتفع والمتزايد، وتآكل الحوكمة مقارنة بنظرائها المصنفين 'AA' و'AAA' على مدى العقدين الماضيين، والذي تجلى في المواجهات المتكررة بشأن سقف الدين والحلول في اللحظات الأخيرة."
في ديسمبر 2023، قامت وكالة موديز أيضًا بخفض توقعاتها للتصنيف الائتماني للولايات المتحدة من "مستقر" إلى "سلبي"، مشيرة إلى العجز المالي المتزايد وخدمة الدين المتصاعدة.
في الواقع، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي دائمًا طباعة المزيد من الأموال لدفع الفائدة. علاوة على ذلك، لم تظهر الحكومة الأمريكية أي علامات على التخلف عن السداد خلال العقد التالي. ومع ذلك، شهدت أسعار الأسهم تصحيحًا كبيرًا في عام 2011. وانتهى الأمر ببعض الشركات البريئة بدفع فائدة أعلى على ديونها؛ ومع ذلك، أظهر السوق عدم ثقته في تخفيض تصنيف S&P من خلال إرسال أسعار سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات أعلى.
الطريقة النسبية التي تقوم بها الوكالات بتقييم السندات تجعل تقلبات السوق عالية بشكل غير ضروري. الحالة الأكثر تطرفًا تحدث عندما تقوم الوكالات بتخفيض تصنيف ديون دولة من درجة الاستثمار إلى حالة junk. نظام أكثر استمرارية سيمنح الأسواق مزيدًا من الوقت للتكيف.
كيف تقوم وكالات التصنيف بتحديد التصنيفات الائتمانية؟
تقوم وكالات التصنيف بتحديد التصنيفات الائتمانية بناءً على منهجياتها، والتي تأخذ في الاعتبار عوامل مثل المؤشرات المالية، وتحليل الصناعة، والظروف الاقتصادية الكلية. تقوم هذه الوكالات بتحليل الصحة المالية للكيان، ومخاطر الصناعة، والعوامل الاقتصادية الأوسع لتحديد احتمالية التخلف عن السداد أو الجدارة الائتمانية. تتراوح التصنيفات عادةً من AAA (الأعلى) إلى D (التخلف عن السداد).
ما مدى شفافية وكالات التصنيف في منهجياتها؟
تختلف وكالات التصنيف في مستوى الشفافية فيما يتعلق بالمنهجيات التي تتبعها. فعلى الرغم من أنها تكشف عن بعض جوانب عملياتها، إلا أنها قد لا تقدم تفاصيل كاملة بسبب مخاوف تتعلق بالملكية الفكرية. تقدم بعض الوكالات شفافية أكبر من خلال توفير معلومات حول منهجياتها والافتراضات والأسس التي تعتمد عليها في التصنيف، بينما قد تقدم وكالات أخرى معلومات أقل نسبيًا، مما يمكن أن يؤثر على الفهم والتدقيق.
كيف تؤثر وكالات التصنيف على الاستثمارات وتكاليف الاقتراض؟
تلعب التصنيفات الائتمانية دورًا مهمًا في قرارات الاستثمار وتكاليف الاقتراض. تستفيد الكيانات ذات التصنيف العالي من تكاليف اقتراض أقل حيث يعتبرها المستثمرون أقل خطورة. يمكن أن يؤثر تخفيض أو رفع التصنيف الائتماني على قدرة الكيان على الوصول إلى أسواق رأس المال ويؤثر على تسعير السندات والقروض والأدوات المالية الأخرى.
كيف تقوم وكالات التصنيف بتقييم القطاعات غير المالية، مثل الحكومات؟
تقوم وكالات التصنيف بتقييم القطاعات غير المالية، بما في ذلك الحكومات، من خلال تحليل العوامل الخاصة بتلك القطاعات. بالنسبة للحكومات، تأخذ الوكالات في الاعتبار الانضباط المالي، وآفاق النمو الاقتصادي، ومستويات الدين، والاستقرار السياسي، وقوة المؤسسات. يجب أن تكون على دراية بأن كل وكالة تصنيف لديها منهجيتها ومعاييرها الخاصة لتقييم الجدارة الائتمانية للحكومات والقطاعات غير المالية الأخرى.
الخلاصة
وكالات التصنيف في الولايات المتحدة، التي تنظمها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تقوم بتقييم الجدارة الائتمانية للكيانات وتحديد التصنيفات الائتمانية. تأخذ هذه الوكالات في اعتبارها المؤشرات المالية، وتحليل الصناعة، والعوامل الاقتصادية الكلية في منهجياتها. تشمل وكالات التصنيف الرئيسية في الولايات المتحدة ستاندرد آند بورز (S&P)، وموديز، وفيتش للتصنيفات. وعلى الرغم من أنها تتبع مبادئ مشابهة، إلا أن هناك اختلافات في منهجياتها، ومقاييس التصنيف، وخبراتها.