ما هو تبادل السندات؟
يتضمن تبادل السندات بيع أداة دين واستخدام العائدات لشراء أداة دين أخرى. يشارك المستثمرون في تبادل السندات بهدف تحسين مراكزهم المالية داخل محفظة الدخل الثابت.
على سبيل المثال، يمكن لمبادلة السندات أن تقلل من المسؤولية الضريبية للمستثمر، أو تمنح المستثمر عائدًا أعلى، أو تغير مدة المحفظة، أو تساعد المستثمر على تنويع محفظته لتقليل المخاطر.
النقاط الرئيسية
- يحدث تبادل السندات عندما تُستخدم عائدات بيع أداة دين واحدة لشراء أداة دين أخرى لاحقًا.
- يمكن استخدام مبادلة السندات لتحقيق فوائد ضريبية، والمعروفة باسم المبادلة الضريبية؛ أو يمكن استخدامها للاستفادة من تغيرات ظروف السوق.
- قد تُستخدم مبادلات السندات أيضًا لتقصير أو تمديد آجال الاستحقاق أو مدة السند أو لتحسين جودة الائتمان لمحفظة الدخل الثابت.
- يجب على المستثمرين توخي الحذر لتجنب عمليات البيع الوهمي خلال هذه الأنواع من المعاملات.
كيف تعمل مبادلة السندات
عندما يقوم المستثمر بعملية مبادلة السندات، فإنه ببساطة يستبدل سندًا في محفظته بسند آخر باستخدام عائدات البيع من السند الذي تم الاحتفاظ به لفترة أطول. هناك عدد من الأسباب التي تجعل المستثمر يقوم بمبادلة السندات، أحدها هو تحقيق فوائد ضريبية. للقيام بذلك، يقوم حامل السندات بمبادلة السندات قرب نهاية العام عن طريق تحقيق خسارة من بيع سند قد انخفضت قيمته، واستخدام تلك الخسارة لتعويض الأرباح الرأسمالية في إقراراتهم الضريبية. تُعرف هذه الاستراتيجية لمبادلة السندات باسم المبادلة الضريبية.
يمكن للمستثمر تقليل التزامه الضريبي عن طريق خصم الخسائر على السند الذي باعه، طالما أنه لا يشتري سندًا مشابهًا بشكل كبير خلال 30 يومًا قبل أو بعد المعاملة. يُعرف هذا باسم قاعدة البيع الوهمي. بشكل عام، يمكن تجنب البيع الوهمي من خلال التأكد من أن اثنين من الخصائص الثلاثة التالية للسند مختلفة: المُصدر، الكوبون، والاستحقاق.
اعتبارات خاصة
قد يقوم المستثمر أيضًا بمبادلة السندات للاستفادة من تغير الظروف السوقية. هناك علاقة عكسية بين أسعار الفائدة وسعر السندات. إذا انخفضت أسعار الفائدة في الأسواق، فإن قيمة السند الذي يحتفظ به المستثمر ستزداد وقد يتم تداوله بعلاوة. يمكن لحامل السندات تحقيق مكسب رأسمالي عن طريق بيع هذا السند بعلاوة وإعادة استثمار العائدات في إصدار آخر مناسب بعائد مشابه وسعر أقرب إلى القيمة الاسمية.
إذا كانت أسعار الفائدة السائدة في الاقتصاد ترتفع، فإن قيمة السند الذي يمتلكه المستثمر ستتحرك في الاتجاه المعاكس. للاستفادة من الأسعار الأعلى، يمكن للمستثمر بيع السندات ذات العائد الكوبون الأقل وشراء سند في الوقت نفسه بعائد كوبون يتماشى مع أسعار الفائدة الأعلى في الأسواق. في هذه الحالة، قد يتم بيع السند الموجود في المحفظة بخسارة نظرًا لأن قيمته قد تكون أقل من سعر الشراء الأصلي، ولكن يمكن للمستثمر أن يحقق عائدًا أفضل مع السند الذي تم شراؤه حديثًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن السند الذي يقدم دفعة فائدة أعلى يزيد من العائد والدخل السنوي من الفائدة للمستثمر.
إذا كان من المتوقع أن ترتفع معدلات الفائدة، قد يقوم المستثمر بمبادلة السند الحالي بسند آخر ذو فترة استحقاق أقصر، حيث أن السندات قصيرة الأجل تكون أقل حساسية للتغيرات في معدلات الفائدة وينبغي أن تتقلب قيمتها بشكل أقل. تتم مناقشة هذه الاستراتيجية بمزيد من التفاصيل أدناه.
أنواع أخرى من مبادلة السندات
تغيير شروط الاستحقاق
تتم عمليات مبادلة السندات أيضًا لتقصير أو تمديد تواريخ استحقاق السند. يُشار إلى هذا النوع من مبادلة السندات بمبادلة الاستحقاق. في هذه الحالة، قد يقوم المستثمر الذي يمتلك سندًا يتبقى له عام واحد حتى الاستحقاق بمبادلته بسند يتبقى له خمس سنوات حتى الاستحقاق. إذا كان من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة، فإن المستثمرين عادةً ما يمددون مدة أو استحقاق ممتلكاتهم نظرًا لأن السندات ذات المدة الأطول والاستحقاقات الأطول تكون أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة.
لذلك، من المتوقع أن ترتفع السندات طويلة الأجل أكثر من السندات قصيرة الأجل عندما تنخفض معدلات الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن بيع سند قصير الأجل وشراء سند طويل الأجل يوفر زيادة في العائد أو الدخل مع انتقال المستثمر على طول منحنى العائد. وعلى العكس من ذلك، فإن بيع سند طويل الأجل واستبداله بسند قصير الأجل يقلل من حساسية السعر إذا ارتفعت معدلات الفائدة.
جودة الائتمان للمبادلة
تبديل السندات لتحسين الجودة يحدث عندما يقوم المستثمر ببيع سند ذو تصنيف ائتماني أقل واستبداله بسند مشابه ذو تصنيف ائتماني أعلى. يصبح التبديل من أجل الجودة جذابًا بشكل خاص للمستثمرين الذين يشعرون بالقلق من حدوث تراجع محتمل في قطاع سوق معين أو في الاقتصاد بشكل عام، حيث يمكن أن يؤثر سلبًا على حيازات السندات ذات التصنيفات الائتمانية المنخفضة.
التحول إلى سند ذو تصنيف أعلى، على سبيل المثال، من سند Baa إلى سند Aa، قد يكون وسيلة سهلة نسبياً لزيادة الثقة بأن مستثمري السندات سيكون لديهم احتمال أعلى لاسترداد أموالهم، وذلك مقابل عائد أقل.