ما هو مقايضة الاستحقاق الثابت (CMS)؟
مبادلة ثابتة الاستحقاق (CMS) هي نوع من أنواع مبادلة سعر الفائدة العادية، حيث يتم إعادة ضبط الجزء العائم من المبادلة بشكل دوري مقابل معدل أداة ذات استحقاق ثابت، مثل سند الخزانة، الذي يكون له استحقاق أطول من فترة إعادة الضبط. في المبادلة العادية أو البسيطة، يتم عادةً ضبط الجزء العائم مقابل LIBOR، وهو معدل قصير الأجل.
بعبارة أخرى، يتم عادةً إعادة ضبط الجزء العائم من مقايضة سعر الفائدة العادية مقابل مؤشر منشور. يتم تثبيت الجزء العائم من مقايضة ثابتة الأجل مقابل نقطة على منحنى المقايضة على أساس دوري. بهذه الطريقة، يتم الحفاظ على مدة التدفقات النقدية المستلمة ثابتة.
النقاط الرئيسية
- المقايضات ذات الاستحقاق الثابت هي مقايضات أسعار الفائدة التي تعمل على تسوية التقلبات المرتبطة بمقايضات أسعار الفائدة عن طريق ربط الجزء العائم من المقايضة بنقطة على منحنى المقايضة بشكل دوري.
- تحت نظام مقايضة معدل الاستحقاق الثابت (CMS)، يتم تحديد المعدل على أحد جوانب المقايضة إما بشكل ثابت أو يتم إعادة ضبطه بشكل دوري عند أو بالنسبة إلى LIBOR أو أي معدل مرجعي عائم آخر.
- الجزء العائم من مقايضة الاستحقاق الثابت يتم تثبيته مقابل نقطة على منحنى المقايضة بشكل دوري بحيث يتم الحفاظ على مدة التدفقات النقدية المستلمة ثابتة.
أساسيات المبادلة ذات الاستحقاق الثابت
تتعرض مقايضات الاستحقاق الثابت لتغيرات في تحركات أسعار الفائدة طويلة الأجل، والتي يمكن استخدامها للتحوط أو كرهان على اتجاه الأسعار. على الرغم من أن أسعار المقايضة المنشورة تُستخدم غالبًا كأسعار استحقاق ثابتة، إلا أن أسعار الاستحقاق الثابتة الأكثر شيوعًا هي العوائد على الديون السيادية لمدة سنتين إلى خمس سنوات. في الولايات المتحدة، تُعرف المقايضات المستندة إلى أسعار السيادة غالبًا بمقايضات استحقاق الخزانة الثابتة (CMT).
بشكل عام، فإن تسطيح أو انعكاس منحنى العائد بعد تنفيذ المبادلة سيحسن من وضع دافع معدل الاستحقاق الثابت مقارنة بدافع المعدل المتغير. في هذا السيناريو، تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل مقارنة بالمعدلات قصيرة الأجل. بينما تكون الأوضاع النسبية لدافع معدل الاستحقاق الثابت ودافع المعدل الثابت أكثر تعقيدًا، فإن دافع المعدل الثابت في أي مبادلة سيستفيد بشكل أساسي من ارتفاع منحنى العائد.
نظام إدارة المحتوى (CMS) في الممارسة العملية
على سبيل المثال، يعتقد المستثمر أن منحنى العائد العام على وشك أن يصبح أكثر انحدارًا بينما سينخفض معدل LIBOR لمدة ستة أشهر مقارنة بمعدل المبادلة لمدة ثلاث سنوات. للاستفادة من هذا التغيير في المنحنى، يقوم المستثمر بشراء مبادلة ذات استحقاق ثابت يدفع فيها معدل LIBOR لمدة ستة أشهر ويتلقى معدل المبادلة لمدة ثلاث سنوات.
الفارق بين معدلات CMS اثنين (على سبيل المثال، معدل CMS لمدة 20 عامًا ناقص معدل CMS لمدة سنتين) يحتوي على معلومات حول ميل منحنى العائد. لهذا السبب، تُسمى بعض أدوات الفارق في CMS أحيانًا بـ "steepeners". يتم تداول المشتقات المالية المستندة إلى فارق CMS من قبل الأطراف التي ترغب في اتخاذ وجهة نظر حول التغيرات النسبية المستقبلية في أجزاء مختلفة من منحنى العائد.
نظرًا للفضائح الأخيرة والأسئلة حول صلاحيته كمعدل مرجعي، يتم التخلص التدريجي من LIBOR. وفقًا للاحتياطي الفيدرالي والمنظمين في المملكة المتحدة، سيتم التخلص التدريجي من LIBOR بحلول 30 يونيو 2023، وسيتم استبداله بـ معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR). كجزء من هذا التخلص التدريجي، لن يتم نشر معدلات LIBOR لمدة أسبوع واحد وشهرين بالدولار الأمريكي بعد 31 ديسمبر 2021.
من يستخدم مقايضات الاستحقاق الثابت ولماذا؟
يتم استخدام المقايضة ذات الاستحقاق الثابت من قبل نوعين من المستخدمين:
- المستثمرون أو المؤسسات الذين يحاولون التحوط أو استغلال منحنى العائد بينما يسعون للحصول على المرونة التي يوفرها السواب.
- المستثمرون أو المؤسسات التي تسعى للحفاظ على مدة ثابتة للالتزامات أو الأصول.
المزايا والعيوب الرئيسية لمبادلة الاستحقاق الثابت هي:
الإيجابيات
- يحافظ على مدة ثابتة
- يمكن للمستخدم تحديد "الاستحقاق الثابت" كنقطة على منحنى العائد.
السلبيات
- لديه إمكانية تكبد خسائر غير محدودة