ما هو خصم التكتل؟
يشير خصم التكتل إلى ميل الأسواق لتقييم مجموعة متنوعة من الأعمال والأصول بأقل من مجموع أجزائها. وبالتعريف، فإن التكتل يمتلك حصة مسيطرة في عدد من الشركات الأصغر التي تعمل بشكل مستقل عن الأقسام التجارية الأخرى.
يحدث خصم التكتل عندما لا تؤدي الأقسام والشركات المتعددة أداءً جيدًا مثل التكتل ككل. ونتيجة لذلك، قد يقوم المشاركون في السوق بتطبيق خصم على قيمة التكتل، مما يعني أن أرباحه أو أرباحه يتم تخفيضها إلى قيمة أقل.
النقاط الرئيسية
- يشير خصم التكتل إلى ميل الأسواق لتقييم مجموعة متنوعة من الأعمال بأقل من مجموع أجزائها.
- يمكن أن يحدث خصم التكتل عندما لا تؤدي الأقسام أو الشركات المتعددة أداءً جيدًا مثل التكتل العام.
- يمكن أيضًا أن يتم خصم قيمة التكتل عندما يكون هناك ارتباك حول التقارير المالية للشركة وقيمها الأساسية.
فهم خصم التكتل
يحدث خصم التكتل من تقييم مجموع الأجزاء، الذي يقيم التكتلات بخصم مقارنة بالشركات التي تركز بشكل أكبر على منتجاتها وخدماتها الأساسية. يتم حساب تقييم مجموع الأجزاء عن طريق إضافة تقدير للقيمة الجوهرية لكل شركة تابعة في التكتل ثم طرح القيمة السوقية للتكتل. تُستخدم القيمة الجوهرية كمقياس لتحديد القيمة الأساسية للشركة وكمية النقد الذي تولده.
عادةً ما تكون قيمة مجموع الأجزاء أكبر من قيمة أسهم التكتل بنسبة تتراوح بين 13% و15%. تُظهر التاريخ أن التكتلات يمكن أن تنمو لتصبح كبيرة ومتنوعة لدرجة يصبح من الصعب إدارتها بفعالية. ونتيجة لذلك، قد تقوم بعض التكتلات بـ فصل أو تصفية الحيازات الفرعية لتقليل الضغط على الإدارة العليا.
فيما يلي بعض الأسباب التي تجعل المستثمرين يطبقون خصمًا على الشركات المتعددة الأنشطة.
رؤى متضاربة
يجادل النقاد بأن هيكل التكتل يشكل عبئًا على الأداء المالي أكثر من كونه فائدة. بالطبع، يبدو التحكم في عدة شركات تولد إيرادات وأرباحًا جذابًا في البداية، لكنه يخلق أيضًا مشكلات تتعلق بالإدارة والشفافية. قد توظف كل شركة تابعة قادة كبارًا لديهم قيم مختلفة عن تلك التي تهم التكتل الأكبر. في بعض الأحيان، تجد الإدارة صعوبة في شرح فلسفة الاستثمار والقيم الأساسية للشركة للمساهمين. ونتيجة لذلك، يميل المستثمرون إلى النظر إلى التكتلات بشكل سلبي مقارنة بالشركات التي تركز على نطاق ضيق.
نفقات أعلى
قد يلعب الإدارة دورًا في قرار المستثمر بتخفيض قيمة أسهم التكتل. إضافة طبقات من الإدارة للإشراف على الشركات التابعة المختلفة يساعد في حل مشكلات الكفاءة، ولكنه يخلق كمية كبيرة من نفقات التكاليف العامة.
البيانات المالية المربكة
يمكن أن تكون تقارير الأرباح الخاصة بالشركات المتعددة النشاطات مربكة للمستثمرين بسبب عدد البيانات المالية للأقسام والفروع المختلفة. كما أن حجم البيانات يمكن أن يخفي الأداء الضعيف للأقسام الفردية. ونتيجة لذلك، فإن عدم قدرة المستثمرين على فهم الأداء المالي للشركة المتعددة النشاطات يمكن أن يؤدي إلى تطبيق خصم على الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم.
الخصومات الإقليمية
يمكن أن يختلف الخصم أيضًا بين المناطق المختلفة. تقليديًا، شهدت التكتلات الكبيرة في الولايات المتحدة خصومات أكبر من الشركات في الدول الأوروبية والآسيوية. قد يكون الاختلاف في الخصومات ناتجًا عن حجمها وتأثيرها السياسي. في آسيا، تغطي التكتلات صناعات مختلفة وتمتلك روابط سياسية كبيرة تجعل من الصعب على المستثمرين تطبيق الخصم.
أمثلة من العالم الحقيقي على خصم التكتل
لطالما لعبت التكتلات دورًا كبيرًا في الاقتصاد. بعض التكتلات الأكبر عبر التاريخ تشمل Alphabet (GOOGL)، وGeneral Electric (GE)، وBerkshire Hathaway (BRK.A). قبل أن تصبح Alphabet، كانت Google تُنتقد لعدم الكشف عن الأرباح أو الخسائر من استثماراتها الطموحة. هذه النقطة الخلافية لم تعاقب المساهمين بالضرورة، لكنها تسلط الضوء على نقص الشفافية في التكتلات.
على العكس من ذلك، تراجعت أسهم شركة جنرال إلكتريك خلال السنوات الخمس الماضية بسبب عدم قدرة الإدارة على تركيز الشركة واستخراج قيمة ذات معنى من كل قسم. من ناحية أخرى، تمكنت شركة بيركشاير هاثاواي من الهروب من ميل السوق إلى تخفيض قيمة الشركات ذات التنوع الزائد.