ما هو الاستحقاق الثابت؟
الثبات في الاستحقاق هو تعديل لتحقيق استحقاق مكافئ، يستخدمه مجلس الاحتياطي الفيدرالي لحساب مؤشر يعتمد على متوسط العائد لمجموعة متنوعة من الأوراق المالية الحكومية التي تستحق في فترات مختلفة. تُستخدم عوائد الثبات في الاستحقاق كمرجع لتسعير أنواع مختلفة من الديون أو الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. التعديل الأكثر شيوعًا هو سندات الخزانة ذات الاستحقاق الثابت لمدة سنة واحدة (CMT)، والتي تمثل العائد المكافئ لمدة سنة واحدة لأحدث الأوراق المالية الحكومية التي تم بيعها في المزاد.
النقاط الرئيسية
- الاستحقاق الثابت يقوم بعملية استيفاء للعوائد المكافئة على السندات ذات الاستحقاقات المختلفة من أجل إجراء مقارنات متكافئة.
- تُستخدم تعديلات الاستحقاق الثابت بشكل شائع في حساب منحنيات عائد سندات الخزانة الأمريكية وكذلك في حساب معدلات الرهون العقارية القابلة للتعديل.
- يؤخذ في الاعتبار النضج الثابت أيضًا في أنواع معينة من عقود المبادلة من أجل توحيد التدفقات النقدية المستحقة أو المستحقة على اتفاقية المبادلة.
شرح الاستحقاق الثابت
القيمة الثابتة للاستحقاق هي القيمة النظرية لسندات الخزانة الأمريكية التي تستند إلى القيم الحديثة لسندات الخزانة الأمريكية التي تم بيعها في المزادات. يتم الحصول على هذه القيمة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية يوميًا من خلال الاستيفاء بين نقاط منحنى العائد للخزانة، والذي يعتمد بدوره على عوائد العطاءات الختامية للأوراق المالية للخزانة المتداولة بنشاط. يتم حسابها باستخدام منحنى العائد اليومي للأوراق المالية للخزانة الأمريكية.
غالبًا ما يستخدم المقرضون العوائد ذات الاستحقاق الثابت لتحديد معدلات الرهن العقاري. يُعتبر مؤشر الخزانة ذو الاستحقاق الثابت لمدة عام واحد من أكثر المؤشرات استخدامًا، ويُستخدم بشكل رئيسي كنقطة مرجعية للرهن العقاري ذو المعدل القابل للتعديل (ARMs) الذي يتم تعديل معدلاته سنويًا.
نظرًا لأن العوائد ذات الاستحقاق الثابت مستمدة من سندات الخزانة، والتي تعتبر أوراق مالية خالية من المخاطر، يقوم المقرضون بإجراء تعديل للمخاطر من خلال علاوة المخاطر التي تُفرض على المقترضين في شكل معدل فائدة أعلى. على سبيل المثال، إذا كان معدل الاستحقاق الثابت لمدة سنة واحدة هو 4%، فقد يفرض المقرض 5% على قرض لمدة سنة واحدة للمقترض. الفارق البالغ 1% هو تعويض المقرض عن المخاطر وهو هامش الربح الإجمالي على القرض.
مقايضات الاستحقاق الثابتة
نوع من مقايضات أسعار الفائدة، المعروف باسم مقايضات الاستحقاق الثابت (CMS)، يسمح للمشتري بتثبيت مدة التدفقات المستلمة في المقايضة. في إطار CMS، يتم تثبيت السعر على أحد جوانب مقايضة الاستحقاق الثابت أو إعادة ضبطه بشكل دوري عند أو بالنسبة إلى سعر الفائدة بين البنوك في لندن (LIBOR) أو أي مؤشر مرجعي عائم آخر. الجانب العائم من مقايضة الاستحقاق الثابت يتم تثبيته مقابل نقطة على منحنى المقايضة على أساس دوري بحيث تظل مدة التدفقات النقدية المستلمة ثابتة.
بشكل عام، فإن تسطيح أو انعكاس منحنى العائد بعد تنفيذ المبادلة سيحسن من موقف دافع معدل الاستحقاق الثابت مقارنة بدافع المعدل العائم. في هذا السيناريو، تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل مقارنة بالمعدلات قصيرة الأجل. بينما تكون المواقف النسبية لدافع معدل الاستحقاق الثابت ودافع المعدل الثابت أكثر تعقيدًا، فإن دافع المعدل الثابت في أي مبادلة سيستفيد بشكل أساسي من التحول التصاعدي لمنحنى العائد.
على سبيل المثال، يعتقد مستثمر أن منحنى العائد العام على وشك أن يصبح أكثر انحدارًا حيث سينخفض معدل الـ LIBOR لمدة ستة أشهر مقارنة بمعدل المبادلة لمدة ثلاث سنوات. للاستفادة من هذا التغير في المنحنى، يقوم المستثمر بشراء مبادلة ذات استحقاق ثابت يدفع فيها معدل الـ LIBOR لمدة ستة أشهر ويتلقى معدل المبادلة لمدة ثلاث سنوات.
مقايضات التخلف عن السداد ذات الاستحقاق الثابت
مبادلة التخلف عن السداد ذات الاستحقاق الثابت (CMCDS) هي نوع من مبادلة التخلف عن السداد التي تحتوي على قسط عائم يتم تعديله بشكل دوري، وتوفر حماية ضد خسائر التخلف عن السداد. يتعلق الدفع العائم بـ الفارق الائتماني على CDS بنفس الاستحقاق الأولي في تواريخ التعديل الدورية. تختلف CMCDS عن مبادلة التخلف عن السداد العادية في أن القسط الذي يدفعه المشتري للحماية إلى المزود يكون عائمًا في CMCDS، وليس ثابتًا كما هو الحال مع CDS العادية.
سندات الخزانة ذات الاستحقاق الثابت لمدة سنة واحدة
عائد سندات الخزانة ذات الاستحقاق الثابت لمدة سنة واحدة (CMT) هو العائد السنوي المحسوب من خلال الاستقراء لأحدث مزادات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 4 و13 و26 أسبوعًا سندات الخزانة الأمريكية (T-bills)؛ وأحدث مزادات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 2 و3 و5 و10 سنوات (T-notes)؛ وأحدث مزادات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة (T-bond)؛ وسندات الخزانة خارج التداول في نطاق استحقاق 20 سنة.