ما هي سندات الخزانة خارج التداول؟
السندات الحكومية غير المتداولة هي جميع السندات والأذونات الحكومية التي تم إصدارها قبل السند أو الأذون الأحدث إصدارًا لنفس فترة الاستحقاق.
يمكن مقارنة سندات الخزانة غير المتداولة مع سندات الخزانة المتداولة، والتي تشير فقط إلى الإصدارات الأحدث.
النقاط الرئيسية
- تشير سندات الخزانة غير المتداولة إلى أي سند خزانة تم إصداره، باستثناء الإصدار الأحدث، والذي يُطلق عليه اسم السندات المتداولة.
- تميل سندات الخزانة خارج التداول إلى أن تكون أقل سيولة إلى حد ما مقارنة بالأوراق المالية المتداولة، على الرغم من أنها لا تزال تُتداول بنشاط في السوق الثانوية.
- يُشار غالبًا إلى الفرق السعري بين سندات الخزانة الجارية وسندات الخزانة غير الجارية باسم علاوة السيولة، حيث يتم الحصول على سندات الخزانة الأكثر سيولة بتكلفة أعلى.
شرح سندات الخزانة خارج التداول
عندما تصدر وزارة الخزانة الأمريكية الأوراق المالية – مثل السندات وأذون الخزانة – فإنها تقوم بذلك من خلال عملية مزاد لتحديد السعر الذي سيتم تقديم هذه الأدوات الدين به. بناءً على العروض المقدمة ومستوى الاهتمام الذي يظهر للأوراق المالية، تتمكن وزارة الخزانة الأمريكية من تحديد سعر لأوراقها المالية الدين. الإصدارات الجديدة التي تُقدم بعد إغلاق المزاد تُعرف باسم سندات الخزانة الجارية. بمجرد إصدار سند خزانة جديد لأي مدة، يصبح السند أو الأذون الذي تم إصداره سابقًا بنفس المدة هو السند أو الأذون غير الجاري.
على سبيل المثال، إذا أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية سندات جديدة لمدة 5 سنوات في فبراير، فإن هذه السندات تُعتبر "جارية" وتحل محل السندات التي أُصدرت سابقًا لمدة 5 سنوات، والتي تصبح "غير جارية". في مارس، إذا تم إصدار دفعة أخرى من السندات لمدة 5 سنوات، فإن سندات مارس تُعتبر سندات خزانة "جارية" وتصبح سندات فبراير الآن "غير جارية". وهكذا دواليك.
أين يتم تداول سندات الخزانة خارج الإصدار الحالي؟
بينما يمكن شراء سندات الخزانة المتداولة من Treasury Direct، يمكن الحصول على الأوراق المالية غير المتداولة فقط من مستثمرين آخرين من خلال السوق الثانوية. عندما تنتقل سندات الخزانة إلى السوق الثانوية خارج البورصة، تصبح أقل تداولًا بشكل متكرر حيث يفضل المستثمرون التوجه نحو الأوراق المالية الأكثر سيولة (وهي سمة من سمات سندات الخزانة المتداولة). لتشجيع المستثمرين على شراء هذه الأوراق المالية الدينية بسهولة في السوق، تكون سندات الخزانة غير المتداولة عادةً أقل تكلفة وتحمل عائدًا أكبر قليلاً.
نظرًا لأن سندات الخزانة خارج التداول (off-the-run Treasuries) تتمتع بعائد أعلى وسعر أقل من سندات الخزانة المتداولة (on-the-run Treasuries)، هناك فرق ملحوظ في فرق العائد بين العرضين. أحد أسباب فرق العائد هو مفهوم العرض. عادةً ما يتم إصدار سندات الخزانة المتداولة بكمية ثابتة. الطلب العالي على هذه الأوراق المالية المحدودة يرفع أسعارها، وبالتالي يخفض العائد، مما يسبب فرقًا بين العوائد للسندات المتداولة وغير المتداولة. بالإضافة إلى ذلك، يتم الاحتفاظ بالسندات غير المتداولة في الغالب حتى تاريخ الاستحقاق في محفظة مدير الأصول حيث لا يوجد سبب كبير لتداولها. من ناحية أخرى، عندما يحتاج مديرو المحافظ إلى تغيير تعرضهم لمخاطر معدل الفائدة والبحث عن فرص المراجحة، فإنهم يتداولون سندات الخزانة المتداولة، مما يخلق سيولة لهذه الأوراق المالية.
عوائد السندات خارج التداول (Off-The-Run Yield Curves)
على الرغم من أنه يمكن استخدام عائد السندات الحكومية الحالية لبناء منحنى العائد المفسر، والذي يُستخدم لتحديد سعر الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، يفضل بعض المحللين استخدام عائد السندات الحكومية غير الحالية لرسم منحنى العائد. تُستخدم العوائد غير الحالية في الحالات التي يكون فيها الطلب على السندات الحكومية الحالية غير متسق، مما يؤدي إلى تشوهات في الأسعار ناتجة عن تقلب الطلب الحالي. من خلال اشتقاق أرقام منحنى العائد من معدلات السندات الحكومية غير الحالية، يمكن للمحللين الماليين ضمان أن التقلبات المؤقتة في الطلب لا تؤثر على حسابات منحنى العائد أو تسعير الاستثمارات ذات الدخل الثابت.