ما هو تكلفة حقوق الملكية؟
تكلفة حقوق الملكية هي العائد الذي تتطلبه الشركة لتحديد ما إذا كان الاستثمار يفي بمتطلبات عائد رأس المال. غالبًا ما تستخدم الشركات ذلك كعتبة لميزانية رأس المال لمعدل العائد المطلوب. تمثل تكلفة حقوق الملكية للشركة التعويض الذي يطلبه السوق مقابل امتلاك الأصل وتحمل مخاطر الملكية. الصيغة التقليدية لتكلفة حقوق الملكية هي نموذج رسملة الأرباح الموزعة ونموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM).
النقاط الرئيسية
- تكلفة حقوق الملكية هي العائد الذي تتطلبه الشركة للاستثمار أو المشروع، أو العائد الذي يتطلبه الفرد للاستثمار في حقوق الملكية.
- الصيغة المستخدمة لحساب تكلفة حقوق الملكية هي إما نموذج رسملة الأرباح أو نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM).
- الجانب السلبي لنموذج رسملة الأرباح الموزعة—على الرغم من كونه أبسط وأسهل في الحساب—هو أنه يتطلب أن تقوم الشركة بدفع أرباح موزعة.
- تكلفة رأس المال، التي تُحسب عادةً باستخدام متوسط تكلفة رأس المال المرجح، تشمل كل من تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الديون.
- غالبًا ما تقارن الشركات بين تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الديون عند النظر في المناورات الاستراتيجية لجمع رأس مال إضافي من مصادر خارجية.
فهم تكلفة حقوق الملكية
تكلفة حقوق الملكية تشير إلى مفهومين مختلفين، وذلك يعتمد على الطرف المعني. إذا كنت المستثمر، فإن تكلفة حقوق الملكية هي معدل العائد المطلوب على استثمار في حقوق الملكية. أما إذا كنت الشركة، فإن تكلفة حقوق الملكية تحدد معدل العائد المطلوب على مشروع أو استثمار معين.
هناك طريقتان يمكن للشركة من خلالهما جمع رأس المال: الدين أو حقوق الملكية. الدين أرخص، لكن يجب على الشركة سداده. حقوق الملكية لا تحتاج إلى سداد، لكنها عادة ما تكلف أكثر من رأس المال الدين بسبب المزايا الضريبية لمدفوعات الفائدة. نظرًا لأن تكلفة حقوق الملكية أعلى من الدين، فإنها توفر عادةً معدل عائد أعلى.
صيغة تكلفة حقوق الملكية
باستخدام نموذج رسملة الأرباح الموزعة، فإن تكلفة حقوق الملكية هي:
تكلفة حقوق الملكية = توزيعات الأرباح لكل سهم / القيمة السوقية الحالية للسهم + معدل نمو التوزيعات
حيث:
- توزيعات الأرباح لكل سهم (DPS) للسنة القادمة
- القيمة السوقية الحالية للسهم (CMV)
- معدل نمو التوزيعات (GRD)
اعتبارات خاصة
يمكن استخدام نموذج رسملة الأرباح الموزعة لحساب تكلفة حقوق الملكية، ولكنه يتطلب أن تقوم الشركة بدفع أرباح موزعة. تعتمد الحسابات على الأرباح الموزعة المستقبلية. النظرية وراء هذه المعادلة هي أن التزام الشركة بدفع الأرباح الموزعة يمثل تكلفة دفع المساهمين وبالتالي تكلفة حقوق الملكية. هذا النموذج محدود في تفسيره للتكاليف.
يمكن استخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) على أي سهم، حتى إذا لم تقم الشركة بدفع توزيعات أرباح. ومع ذلك، فإن النظرية وراء CAPM أكثر تعقيدًا. تقترح النظرية أن تكلفة حقوق الملكية تعتمد على التقلب ومستوى المخاطرة مقارنة بالسوق العام.
صيغة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)
الصيغة لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية هي:
معادلة تكلفة حقوق الملكية (CoE) هي: معدل العائد الخالي من المخاطر (RFRR) زائد بيتا (B) مضروبة في (معدل العائد في السوق (MRR) ناقص معدل العائد الخالي من المخاطر (RFRR)).
حيث:
- تكلفة حقوق الملكية (CoE) هي تكلفة حقوق الملكية.
- معدل العائد الخالي من المخاطر (RFRR) هو معدل العائد الخالي من المخاطر.
- بيتا (B) هو معامل بيتا.
- معدل العائد في السوق (MRR) هو معدل العائد في السوق.
في هذه المعادلة، يُعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر هو معدل العائد المدفوع على الاستثمارات الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة. يُعتبر بيتا مقياسًا للمخاطر يتم حسابه كتحليل انحدار على سعر سهم الشركة. كلما زادت التقلبات، زادت قيمة بيتا والمخاطر النسبية مقارنة بالسوق العامة.
معدل العائد في السوق هو معدل السوق المتوسط. بشكل عام، الشركة التي لديها بيتا عالية—أي شركة ذات درجة عالية من المخاطرة—ستكون لديها تكلفة أعلى لحقوق الملكية.
يمكن أن يعني تكلفة حقوق الملكية شيئين مختلفين، اعتمادًا على من يستخدمها. يستخدمها المستثمرون كمعيار للاستثمار في الأسهم، بينما تستخدمها الشركات للمشاريع أو الاستثمارات ذات الصلة.
تكلفة حقوق الملكية مقابل تكلفة رأس المال
تكلفة رأس المال هي التكلفة الإجمالية لجمع رأس المال، مع الأخذ في الاعتبار كل من تكلفة الأسهم وتكلفة الديون. عادةً ما تكون الشركة المستقرة وذات الأداء الجيد لديها تكلفة رأس مال أقل. لحساب تكلفة رأس المال، يجب وزن تكلفة الأسهم وتكلفة الديون ثم جمعهما معًا. عادةً ما يتم حساب تكلفة رأس المال باستخدام متوسط التكلفة المرجح لرأس المال.
عند النظر في متوسط تكلفة رأس المال المرجح، قد تفضل الشركات الخيار المالي الأقل تكلفة. على سبيل المثال، قد تكون تكلفة حقوق الملكية 8% بينما تكون تكلفة الديون 4%. بافتراض أن الشركة لديها هيكل رأس مال متوازن (50% لكل منهما)، فإن إجمالي تكلفة رأس المال للشركة هو 6%.
عندما تسعى الشركة للحصول على رأس مال إضافي، فإنها غالبًا ما تقارن بين الطرق المختلفة لمعرفة أيها أقل تكلفة من متوسط تكلفة رأس المال المرجح. في هذه الحالة، تكون تكلفة الديون المتوسطة للشركة أقل، لذلك قد تعارض الشركة إصدار أسهم إضافية بتكلفة أعلى.
ما هو تكلفة حقوق الملكية؟
تكلفة حقوق الملكية هي العائد الذي يجب أن تحققه الشركة مقابل استثمار أو مشروع معين. عندما تقرر الشركة ما إذا كانت ستتخذ تمويلًا جديدًا، فإن تكلفة حقوق الملكية تحدد العائد الذي يجب أن تحققه الشركة لتبرير المبادرة الجديدة. عادةً ما تتبع الشركات طريقتين لجمع الأموال: من خلال الديون أو حقوق الملكية. لكل منهما تكاليف ومعدلات عائد مختلفة.
كيف تحسب تكلفة حقوق الملكية؟
هناك طريقتان رئيسيتان لحساب تكلفة حقوق الملكية. يستخدم نموذج رسملة الأرباح الموزعة توزيعات الأرباح لكل سهم للسنة القادمة مقسومة على القيمة السوقية الحالية للسهم، ويضيف هذا الرقم إلى معدل نمو الأرباح الموزعة، حيث تكون تكلفة حقوق الملكية = توزيعات الأرباح لكل سهم ÷ القيمة السوقية الحالية + معدل نمو الأرباح الموزعة.
من ناحية أخرى، يقوم نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) بتقييم ما إذا كان الاستثمار مُقيّمًا بشكل عادل، بالنظر إلى مخاطره وقيمة الوقت للمال بالنسبة للعائد المتوقع. وفقًا لهذا النموذج، تكون تكلفة حقوق الملكية = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (معدل العائد في السوق – معدل العائد الخالي من المخاطر).
ما هو مثال على تكلفة حقوق الملكية؟
تداول الشركة A على مؤشر S&P 500 بمعدل عائد 10%. في الوقت نفسه، لديها بيتا بقيمة 1.1، مما يعبر عن تقلبات أعلى قليلاً من السوق. حاليًا، معدل T-bill (المعدل الخالي من المخاطر) هو 1%. باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) لتحديد تكلفة تمويل حقوق الملكية، ستطبق المعادلة التالية: تكلفة حقوق الملكية = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (معدل العائد في السوق – معدل العائد الخالي من المخاطر) للوصول إلى 1 + 1.1 × (10-1) = 10.9%.
ما هو متوسط تكلفة حقوق الملكية المرجح؟
يقيس متوسط تكلفة حقوق الملكية المرجحة للشركة تكلفة حقوق الملكية بشكل نسبي عبر أنواع حقوق الملكية المختلفة. بدلاً من أخذ متوسط التكلفة البسيط عبر جميع أنواع حقوق الملكية (مثل الأسهم العادية، الأسهم الممتازة، إلخ)، يأخذ متوسط تكلفة حقوق الملكية المرجحة في الاعتبار قيمة حقوق الملكية لكل نوع من أنواع حقوق الملكية بشكل نسبي. لحساب متوسط تكلفة حقوق الملكية المرجحة، يتم ضرب تكلفة أي نوع معين من حقوق الملكية في النسبة المئوية التي يمثلها في هيكل رأس المال.
الخلاصة
يُعتبر تكلفة حقوق الملكية للشركة اعتبارًا مهمًا عندما تحدد الشركات أفضل طريقة لجمع رأس المال. تُحسب تكلفة حقوق الملكية على أنها الأرباح الموزعة لكل سهم مقسومة على السعر السوقي الحالي (بالإضافة إلى معدل النمو) أو باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). تكلفة حقوق الملكية هي النفقات التي يجب على الشركة افتراض أنها يجب أن تعيدها للمستثمرين بناءً على التكاليف السائدة. غالبًا ما تتم مقارنة تكلفة حقوق الملكية بتكلفة الديون عند اتخاذ قرارات هيكل رأس المال.