ما هو تكلفة رأس المال؟
تكلفة رأس المال هي حساب للعائد الأدنى الذي سيكون ضروريًا لتبرير القيام بمشروع تخطيط رأس المال، مثل بناء مصنع جديد. إنها تقييم لما إذا كان يمكن تبرير قرار متوقع بتكلفته.
تستخدم العديد من الشركات مزيجًا من الديون وحقوق الملكية لتمويل توسع الأعمال. بالنسبة لهذه الشركات، يتم اشتقاق التكلفة الإجمالية لرأس المال من متوسط التكلفة المرجح لجميع مصادر رأس المال. يُعرف هذا باسم متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC).
النقاط الرئيسية
- يُمثل تكلفة رأس المال العائد الذي تحتاج الشركة لتحقيقه لتبرير تكلفة مشروع رأس المال، مثل شراء معدات جديدة أو بناء مبنى جديد.
- يشمل تكلفة رأس المال تكلفة كل من حقوق الملكية والديون، موزونة وفقًا للهيكل الرأسمالي المفضل أو الحالي للشركة. يُعرف هذا باسم متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC).
- يجب أن تحقق قرارات الاستثمار في المشاريع الجديدة للشركة دائمًا عائدًا يتجاوز تكلفة رأس المال المستخدم لتمويل المشروع. وإلا، فلن يحقق المشروع عائدًا للمستثمرين.
فهم تكلفة رأس المال
تكلفة رأس المال هي معلومات أساسية تُستخدم لتحديد معدل العائد الأدنى للمشروع. يجب على الشركة التي تبدأ في مشروع كبير أن تعرف مقدار الأموال التي يجب أن يحققها المشروع لتعويض تكلفة القيام به ومن ثم الاستمرار في تحقيق الأرباح للشركة.
قد تفكر الشركة في تكلفة رأس المال باستخدام الديون—تكلفة رأس المال المرفوعة. بدلاً من ذلك، قد يقومون بمراجعة تكاليف المشروع بدون ديون—غير مرفوعة.
تكلفة رأس المال، من منظور المستثمر، هي تقييم للعائد المتوقع من الاستحواذ على أسهم أو أي استثمار آخر. هذا تقدير وقد يشمل سيناريوهات أفضل وأسوأ الحالات.
قد ينظر المستثمر إلى التقلب (بيتا) في النتائج المالية للشركة لتحديد ما إذا كان تكلفة السهم مبررة بالعائد المحتمل له.
متوسط تكلفة رأس المال المرجح (Weighted Average Cost of Capital - WACC)
عادةً ما يتم حساب تكلفة رأس المال للشركة باستخدام صيغة متوسط تكلفة رأس المال المرجح التي تأخذ في الاعتبار تكلفة كل من رأس المال المقترض وحقوق الملكية.
يتم وزن كل فئة من رأس مال الشركة بشكل متناسب للوصول إلى معدل مختلط، وتعتبر الصيغة كل نوع من أنواع الديون وحقوق الملكية في الميزانية العمومية للشركة، بما في ذلك الأسهم العادية والممتازة، والسندات، وأشكال أخرى من الديون.
تكلفة الدين
يصبح تكلفة رأس المال عاملًا في اتخاذ القرار بشأن المسار التمويلي الذي يجب اتباعه: الديون، الأسهم، أو مزيج من الاثنين.
الشركات الناشئة نادرًا ما تمتلك أصولًا كبيرة يمكن استخدامها كضمان للقروض، لذا يصبح تمويل الأسهم هو الوضع الافتراضي للتمويل. الشركات الأقل استقرارًا والتي لديها تاريخ تشغيلي محدود ستدفع تكلفة أعلى لرأس المال مقارنة بالشركات الأقدم التي لديها سجلات قوية.
تكلفة الدين هي ببساطة معدل الفائدة الذي تدفعه الشركة على ديونها. ومع ذلك، نظرًا لأن مصروف الفائدة قابل للخصم الضريبي، يتم حساب الدين على أساس بعد الضريبة كما يلي:
تكلفة الدين = مصروف الفائدة ÷ إجمالي الدين × (1 - T) حيث: مصروف الفائدة = الفائدة المدفوعة على الدين الحالي للشركة T = معدل الضريبة الهامشي للشركة
تكلفة الدين تساوي مصروف الفائدة مقسومًا على إجمالي الدين مضروبًا في (1 ناقص T) حيث: مصروف الفائدة هو الفائدة المدفوعة على الدين الحالي للشركة وT هو معدل الضريبة الهامشي للشركة.
يمكن أيضًا تقدير تكلفة الدين عن طريق إضافة فارق الائتمان إلى معدل العائد الخالي من المخاطر، ثم ضرب النتيجة في (1 - T).
تكلفة حقوق الملكية
تكلفة حقوق الملكية أكثر تعقيدًا نظرًا لأن معدل العائد المطلوب من قبل مستثمري الأسهم ليس محددًا بوضوح كما هو الحال بالنسبة للمقرضين. يتم تقريب تكلفة حقوق الملكية بواسطة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية كما يلي:
: نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) (تكلفة حقوق الملكية) = معدل العائد الخالي من المخاطر (Rf) + بيتا (β) مضروبة في (معدل العائد في السوق (Rm) ناقص معدل العائد الخالي من المخاطر (Rf))
حيث:
- Rf = معدل العائد الخالي من المخاطر
- Rm = معدل العائد في السوق
يُستخدم بيتا في صيغة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) لتقدير المخاطر، وتتطلب الصيغة بيتا الخاص بأسهم الشركة العامة. بالنسبة للشركات الخاصة، يتم تقدير بيتا بناءً على متوسط بيتا بين مجموعة من الشركات العامة المماثلة. قد يقوم المحللون بتعديل هذا البيتا عن طريق حسابه على أساس ما بعد الضريبة. والافتراض هنا هو أن بيتا الشركة الخاصة سيصبح مماثلاً لمتوسط بيتا الصناعة.
تكلفة الدين + تكلفة حقوق الملكية = التكلفة الإجمالية لرأس المال
يعتمد التكلفة الإجمالية لرأس مال الشركة على المتوسط المرجح لهذه التكاليف.
على سبيل المثال، لننظر إلى مؤسسة لديها هيكل رأس مال يتكون من 70% حقوق ملكية و30% ديون؛ حيث تبلغ تكلفة حقوق الملكية 10% وتكلفة الديون بعد الضرائب 7%.
لذلك، سيكون متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) الخاص به:
(0.7 × 10%) + (0.3 × 7%) = 9.1%
حيث أن 0.7 مضروبة في 10% تساوي 7%، و0.3 مضروبة في 7% تساوي 2.1%، فإن مجموعهما يساوي 9.1%.
هذا هو تكلفة رأس المال التي ستُستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية من المشاريع المحتملة والفرص الأخرى لتقدير القيمة الحالية الصافية (NPV) وقدرتها على توليد القيمة.
تسعى الشركات إلى تحقيق المزيج التمويلي الأمثل بناءً على تكلفة رأس المال لمصادر التمويل المختلفة.
التمويل عن طريق الديون أكثر كفاءة من الناحية الضريبية مقارنة بالتمويل عن طريق الأسهم، حيث إن مصاريف الفائدة قابلة للخصم الضريبي، بينما تُدفع توزيعات الأرباح على الأسهم العادية من الأرباح بعد خصم الضرائب. ومع ذلك، فإن الإفراط في الديون يمكن أن يؤدي إلى مستويات عالية وخطيرة من الرافعة المالية، مما يجبر الشركة على دفع معدلات فائدة أعلى لتعويض المخاطر المرتفعة للتخلف عن السداد.
يؤثر الزيادة أو النقصان في معدل الأموال الفيدرالية على تكلفة رأس المال المتوسط المرجح (WACC) للشركة لأنه يغير تكلفة الدين أو اقتراض المال.
تكلفة رأس المال مقابل معدل الخصم
تكلفة رأس المال ومعدل الخصم متشابهان إلى حد ما وغالبًا ما تُستخدم المصطلحات بالتبادل. يتم حساب تكلفة رأس المال غالبًا من قبل قسم المالية في الشركة ويستخدمها الإدارة لتحديد معدل الخصم (أو معدل العائق) الذي يجب تجاوزه لتبرير الاستثمار.
ومع ذلك، يجب على إدارة الشركة أن تتحدى الأرقام الداخلية لمعدل تكلفة رأس المال التي تولدها، حيث قد تكون محافظة جدًا لدرجة أنها تمنع الاستثمار.
قد يختلف تكلفة رأس المال أيضًا بناءً على نوع المشروع أو المبادرة؛ حيث يجب أن تحمل المبادرة المبتكرة ولكن ذات المخاطر العالية تكلفة رأس مال أعلى من مشروع لتحديث المعدات الأساسية أو البرمجيات ذات الأداء المثبت.
أهمية تكلفة رأس المال
يستخدم رجال الأعمال والمحللون الماليون تكلفة رأس المال لتحديد ما إذا كانت الأموال تُستثمر بشكل فعال. إذا كان العائد على الاستثمار أكبر من تكلفة رأس المال، فإن هذا الاستثمار سيشكل فائدة صافية لميزانيات الشركة.
على العكس من ذلك، فإن الاستثمار الذي تكون عوائده مساوية أو أقل من تكلفة رأس المال يشير إلى أن الأموال لا تُنفق بحكمة.
يمكن أن يحدد تكلفة رأس المال تقييم الشركة. نظرًا لأن الشركة التي لديها تكلفة رأس مال مرتفعة يمكن أن تتوقع عائدات أقل على المدى الطويل، فمن المرجح أن يرى المستثمرون قيمة أقل في امتلاك حصة من أسهم تلك الشركة.
تكلفة رأس المال حسب الصناعة
كل صناعة لديها متوسط تكلفة رأس المال السائد الخاص بها.
تختلف الأرقام بشكل كبير. على سبيل المثال، وفقًا لتجميع من كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك، فإن تكلفة رأس المال في بناء المنازل تعتبر مرتفعة نسبيًا بنسبة 9.28%، بينما تكون أقل بكثير في تجارة التجزئة للمواد الغذائية، حيث تبلغ 5.31%.
وفقًا لكلية ستيرن للأعمال، فإن تكلفة رأس المال هي الأعلى بين شركات الإنترنت البرمجية، وشركات الورق/الغابات، وتجار التجزئة لمستلزمات البناء، وشركات أشباه الموصلات. تميل هذه الصناعات إلى الحاجة إلى استثمارات رأسمالية كبيرة.
تشمل الصناعات ذات تكاليف رأس المال المنخفضة شركات المطاط والإطارات، وشركات الطاقة، ومطوري العقارات، وشركات الخدمات المالية (غير المصرفية والتأمين). قد تحتاج هذه الشركات إلى معدات أقل أو قد تستفيد من تدفقات نقدية ثابتة جدًا.
لماذا يُعتبر تكلفة رأس المال مهمة؟
تسعى معظم الشركات إلى النمو والتوسع. قد تكون هناك العديد من الخيارات: توسيع مصنع، شراء منافس، أو بناء مصنع جديد وأكبر. قبل أن تقرر الشركة أيًا من هذه الخيارات، تحدد تكلفة رأس المال لكل مشروع مقترح. يشير هذا إلى المدة التي سيستغرقها المشروع لسداد تكاليفه، وكم سيعود عليه في المستقبل. بالطبع، مثل هذه التوقعات هي دائمًا تقديرات. ومع ذلك، يجب على الشركة اتباع منهجية معقولة للاختيار بين خياراتها.
ما الفرق بين تكلفة رأس المال ومعدل الخصم؟
غالبًا ما يتم استخدام المصطلحين بالتبادل، ولكن هناك فرق بينهما. في الأعمال التجارية، يتم تحديد تكلفة رأس المال عادةً من قبل قسم المحاسبة. إنها حساب بسيط نسبيًا لنقطة التعادل للمشروع. يستخدم فريق الإدارة هذا الحساب لتحديد معدل الخصم، أو معدل العائق، للمشروع. أي أنهم يقررون ما إذا كان المشروع يمكن أن يحقق عائدًا كافيًا ليس فقط لتغطية تكاليفه ولكن أيضًا لمكافأة مساهمي الشركة.
كيف تحسب متوسط تكلفة رأس المال المرجح؟
يمثل متوسط تكلفة رأس المال المرجح متوسط تكلفة رأس مال الشركة، موزونًا وفقًا لنوع رأس المال ونسبته في الميزانية العمومية للشركة. يتم تحديد ذلك عن طريق ضرب تكلفة كل نوع من أنواع رأس المال في نسبة ذلك النوع من رأس المال في الميزانية العمومية للشركة ثم جمع النتائج معًا.
الخلاصة
يقيس تكلفة رأس المال التكلفة التي تتحملها الشركة لتمويل عملياتها. يقيس تكلفة اقتراض الأموال من الدائنين أو جمعها من المستثمرين من خلال تمويل الأسهم، مقارنة بالعوائد المتوقعة على الاستثمار. هذه المقياس مهم في تحديد ما إذا كان يتم استخدام رأس المال بشكل فعال.