ما هو الحق في القيمة المحتملة (CVR)؟
يشير مصطلح الحق في القيمة المحتملة (CVR) إلى حق يُمنح غالبًا لمساهمي شركة تواجه إعادة هيكلة أو شراء. تضمن هذه الحقوق أن يحصل المساهمون على فوائد معينة إذا حدث حدث محدد، عادةً خلال إطار زمني محدد.
هذه الحقوق تشبه الخيارات لأنها غالبًا ما تكون لها تاريخ انتهاء، وبعد هذا التاريخ لن تنطبق الحقوق للحصول على الفوائد الإضافية. عادةً ما تكون حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) مرتبطة بأداء أسهم الشركة.
النقاط الرئيسية
- حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) هي حقوق تُمنح لمساهمي الشركة المستهدفة من قبل الشركة المستحوذة.
- تنص هذه الحقوق على أن يحصل المساهم على فوائد معينة إذا تم تحقيق حدث أداء محدد في إطار زمني محدد.
- تشمل الفوائد عادةً فائدة مالية، مثل أسهم إضافية أو دفعة نقدية.
- تمامًا مثل الالتزامات غير المضمونة، فإن حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) ليست مدعومة بأي ضمانات ولا تضمن دفعًا.
- يمكن أن تكون حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) قابلة للتحويل، حيث يتم إدراجها في بورصة، أو غير قابلة للتحويل.
فهم حقوق القيمة المحتملة (CVRs)
حق القيمة المحتملة مرتبط بحدث مستقبلي نظري، مثل عملية استحواذ. يتم إنشاء حقوق القيمة المحتملة عندما تصل الشركتان في عملية الاستحواذ إلى استنتاجات مختلفة حول قيمة الهدف. قد يشعر المستحوذ أن القيمة الحالية للهدف محدودة مع إمكانية تحقيق قيمة أعلى. من ناحية أخرى، قد يقيم الهدف نفسه بقيمة أعلى لعدة أسباب، بما في ذلك منتج جديد أو تكنولوجيا جديدة.
تساعد CVRs في سد الفجوة بين هذا الاختلاف في التقييم. يمكن للشركة المستحوذة أن تدفع أقل مقدمًا للشركة المستحوذ عليها، ولكن إذا حققت الشركة المستحوذ عليها أهداف أداء معينة في المستقبل، سيحصل مساهموها على فوائد إضافية.
يُمنح المساهمون الذين يحصلون على CVR الفائدة فقط إذا حدث الحدث المحفز في الإطار الزمني المحدد. إذا لم يحدث ذلك، يصبح CVR بلا قيمة وينتهي صلاحيته.
تقدم هذه الفوائد للمساهمين أسهماً إضافية في الشركة المستحوذة أو قد توفر لهم دفعة نقدية. وغالباً ما يرتبط ذلك إذا انخفض سعر سهم الشركة المستحوذ عليها إلى ما دون سعر معين بحلول تاريخ محدد مسبقاً.
تأتي حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) مع بعض المخاطر. وذلك لأن قيمتها الحقيقية لا يمكن تحديدها عند إصدارها. يظل الخطر الذي يواجهه المساهمون غير معروف لأن هذه الحقوق تعتمد بالكامل على السعر المتوقع للسهم أو على حدوث غير متوقع. عندما يتم إصدار حقوق القيمة القابلة للتحويل، يتم نقل جزء من مخاطر المستحوذ إلى مساهمي الشركة المستهدفة. قد يكون لهذا تأثير سلبي على أي مساهمين حاليين، وذلك اعتمادًا على السعر المدفوع للاستحواذ على الشركة.
أنواع CVRs
هناك طريقتان يمكن من خلالهما تقديم حق القيمة المحتملة. يمكن تداولها في البورصة أو قد تكون غير قابلة للتحويل.
شهادات القيمة القابلة للتداول في البورصة
يمكن لأي شخص شراء حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) التي يتم تداولها في البورصة، مما يعني أنهم ليسوا مضطرين لأن يكونوا من المساهمين الحاليين في الشركة المستحوذ عليها. يمكن للمستثمر شراء حقوق القيمة القابلة للتحويل في البورصة حتى تنتهي صلاحيتها.
CVRs غير قابلة للتحويل
تُطبق حقوق القيمة القابلة للتحويل غير القابلة للنقل، من ناحية أخرى، فقط على المساهمين الحاليين في الشركة المستحوذ عليها ويتم توزيعها في وقت الاندماج. تفضل الشركات حقوق القيمة القابلة للتحويل غير القابلة للنقل لأن حقوق القيمة القابلة للتحويل القابلة للنقل المدرجة في البورصة تتطلب عملاً تنظيمياً وتتحمل تكاليف أعلى.
التزامات CVRs غير المضمونة
يشير دليل الشركات المدرجة في بورصة نيويورك (NYSE) إلى حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) على أنها "التزامات غير مضمونة للمُصدر." والالتزام غير المضمون، المعروف أيضًا باسم الدين غير المضمون، لا يحمل أي ضمان أو دعم من أصل أساسي. لا يملك المساهمون حقًا مضمونًا في أن يتم منح المكافأة لهم.
بينما يحملون التزامًا من شركة، فإن المستثمرين الذين يتلقون حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) يشبهون حاملي الخيارات أكثر من حاملي السندات، على سبيل المثال. على عكس الأخيرين، ليس لديهم ضمان للحصول على الدفع وليس لديهم حق في أصول الشركة في حال لم يتحقق الدفع.
تمامًا مثل الخيارات، جميع شهادات القيمة القابلة للتحويل (CVRs) لها تاريخ انتهاء صلاحية. لا يتم دفع أي فائدة إضافية للمساهم بخلاف الأسهم نفسها إذا انتهت صلاحية شهادة القيمة القابلة للتحويل.
مثال على CVR
في فبراير 2023، قامت شركة الأدوية أسترازينيكا بشراء شركة الأدوية سينكور. كجزء من الصفقة، حصل المساهمون في سينكور على حقوق قيمة مشروطة غير قابلة للتداول، والتي تُدفع عند تقديم الطلب التنظيمي لمنتج باكسدروستات في الوقت المحدد. تبلغ قيمة حقوق القيمة المشروطة 1.8 مليار دولار.
متى تُستخدم حقوق القيمة المشروطة؟
يتم إصدار حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) عند استحواذ شركة على أخرى. تمثل هذه الحقوق الفرق في تقييم الشركتين للشركة المستهدفة وتوفر فائدة لمساهميها. يحصل هؤلاء المستثمرون على الفائدة عندما تحقق الشركة المستحوذ عليها إنجازًا معينًا في الأداء.
هل حقوق القيمة المشروطة مضمونة؟
حقوق القيمة المحتملة ليست مضمونة. يجب على الشركة المستحوذ عليها أن تحقق معايير أداء معينة و/أو أهداف لكي يحصل المساهمون على الفائدة. إذا انتهت صلاحية حقوق القيمة المحتملة قبل حدوث ذلك، فلن يتم منح أي فائدة.
كيف يمكن للمساهم أن يحقق الربح من حقوق القيمة المحتملة؟
لتحقيق الربح من CVR، يجب على المستثمرين امتلاك أسهم في الشركة المستحوذ عليها قبل أن يتم شطبها من البورصة. تميل الشركات إلى تفضيل CVRs غير القابلة للتحويل لأنها لا تتطلب إدراج الأسهم في بورصة. هذا يقلل من التكاليف والعقبات التنظيمية.
الخلاصة
في عملية الاستحواذ، يكون الهدف من حقوق القيمة القابلة للتحويل (CVRs) هو سد الفجوة بين التقييم الذي يضعه المستحوذ للشركة والتقييم الذي تضعه الشركة لنفسها. حيث يعتقد المستحوذ أن القيمة محدودة ولكن هناك إمكانية للزيادة في المستقبل، فإنه سيقدم للمساهمين حقوق القيمة القابلة للتحويل، والتي ستوفر فائدة مالية للمساهمين إذا تم الوصول إلى إمكانيات قيمة معينة.