ما هو خيار الوفاة؟
خيار الوفاة هو خيار يُضاف إلى السند يضمن أن ورثة حامل السند المتوفى يمكنهم بيعه مرة أخرى للمُصدر بالقيمة الاسمية. يُعرف خيار الوفاة أيضًا بخيار الناجي.
النقاط الرئيسية
- خيار الوفاة، أو خيار الناجي، يسمح لمستفيدي حامل السند ببيع السند مرة أخرى للمُصدر بالقيمة الاسمية إذا توفي حامل السند قبل تاريخ الاستحقاق.
- يوفر خيار الوفاة حماية فعالة لممتلكات حامل السندات من مخاطر أسعار الفائدة.
- قد يقوم مُصدر السندات بإضافة خيار استرداد السند في حالة الوفاة لجعله أكثر جاذبية للمشتري، على الرغم من أن حامل السند قد يضطر لقبول معدل فائدة أقل في المقابل.
فهم خيار الوفاة
قد يقوم المصدرون بإضافة خيار استرداد عند الوفاة لجعل سنداتهم أكثر جاذبية للمستثمرين على المدى الطويل، ولكن قد تحمل هذه السندات أيضًا عائدًا أقل نظرًا لأن خيار البيع المدمج يفيد حامل السند.
كما هو الحال مع أي خيار، يمنح خيار الوفاة لعقار حامل السند الحق، ولكن ليس الالتزام، في بيع السند مرة أخرى إلى المصدر الأصلي بالقيمة الاسمية في حالة وفاة حامل السند أو فقدانه للأهلية القانونية.
يشبه خيار "death put" خيار البيع على الأسهم أو الأصول الأخرى، حيث يكون لحامل الخيار الحق في ممارسته إذا تم استيفاء شروط معينة. في هذه الحالة، يكون الشرط هو وفاة حامل السند أو فقدانه للأهلية القانونية. إنه ميزة اختيارية لعملية الاسترداد تُباع مع السند، مما يسمح لـالمستفيد من التركة ببيع السند مرة أخرى إلى المصدر. تصبح عائدات البيع جزءًا من أموال التركة.
عادةً ما يكون هناك علاقة عكسية بين أسعار أدوات الدين ذات الدخل الثابت ومعدلات الفائدة. تقدم استثمارات الدخل الثابت دخلاً دورياً ومنتظماً. مع زيادة معدلات الفائدة، سينخفض سعر السوق المفتوح لأدوات الدين ذات الدخل الثابت. يكون خيار الوفاة ذو قيمة لمصلحة حامل السند عندما تكون معدلات الفائدة أعلى مما كانت عليه في وقت الشراء الأصلي. عادةً ما يعتمد معدل القسيمة للسند على معدلات الفائدة السائدة، لذا فإن أي تغييرات في معدلات السوق ستؤثر على قيمة السند.
قد يتضمن مُصدرو السندات ميزة "الاسترداد عند الوفاة" لجعلها أكثر جاذبية للمشتري، على الرغم من أن الحامل قد يضطر لقبول معدل فائدة أقل في المقابل. هذه الأنواع من ميزات الاسترداد تضع حداً أدنى للسعر لحماية حامل السند. عادةً، تكون هذه الحماية من الأحداث التي يمكن أن تؤثر سلبًا على قيمة السند، مثل مخاطر معدّل الفائدة، ولكن في هذه الحالة، تكون الحماية من مخاطر معدّل الفائدة إذا حدث حدث محدد جدًا—وهو وفاة حامل السند.
فوائد ومآخذ خيار الوفاة
الفائدة الرئيسية لحامل السندات هي أن مخاطر سعر الفائدة في وقت الوفاة يتم التخلص منها. لن تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة على قيمة السندات في وقت وفاة حامل السندات.
إذا كانت معدلات الفائدة أقل من معدل الكوبون عند وفاة حامل السند، فإن سعر السند سيكون أعلى. لذلك، يمكن للورثة الدخول إلى السوق المفتوحة لبيع السندات والحصول على علاوة فوق السعر الذي تم دفعه (القيمة الاسمية)، تمامًا كما هو الحال مع أي سند.
إذا كانت معدلات الفائدة أعلى من معدل القسيمة، فإن القيمة السوقية للسند ستكون أقل من القيمة الاسمية. في هذه الحالة، يمكن للورثة ممارسة خيار البيع عند الوفاة، إذا اختاروا ذلك، لبيع السند مرة أخرى للمصدر بالقيمة الاسمية.
نظرًا للطبيعة المتخصصة لخيار الوفاة، قد يجد حامل السند صعوبة في بيعه أثناء حياته. المشكلة الرئيسية هي أن السوق الثانوية، وهو المكان الذي يتم فيه عادة تداول الأصول غير الموحدة مثل هذا، سيكون محدودًا.
هناك نقطة أخرى يجب مراعاتها: قد يتضمن عقد السندات indenture ميزة الاستدعاء (أو الاسترداد المبكر). يسمح الاسترداد المبكر للمُصدر بشراء السند مرة أخرى (أو استدعائه) قبل الاستحقاق.
عادةً ما يحدث الاسترداد المبكر لأن معدلات الفائدة انخفضت بما يكفي لجعل إعادة تمويل الدين استراتيجية جيدة. في هذه الحالة، سيخسر حامل السندات الذي قبل بالفعل معدل فائدة أقل في البداية (عند شراء خيار الموت) السندات وسيضطر إلى إعادة استثمار العائدات بمعدل فائدة أقل.
مثال على خيار الوفاة
افترض أن المستثمر يختار خيار الحصول على "death put" على سند بقيمة اسمية 1,000 دولار يقوم بشرائه. معدل القسيمة هو 3%، يُدفع سنويًا، والسند يستحق بعد 20 عامًا.
بعد خمس سنوات، يتوفى حامل السند. الآن، العوائد على السندات المماثلة تبلغ 5%، مما يعني أن السند الذي تم شراؤه سيكون أقل قيمة من 1,000 دولار. وذلك لأن الناس سيبيعون السند ذو القسيمة 3% لصالح شراء سند ذو قسيمة 5%. سينخفض سعر السند ذو القسيمة 3% حتى يصبح العائد على السند (أقل من القيمة الاسمية)، بالإضافة إلى القسيمة، يساوي 5%. في هذه المرحلة، سيتدخل المشترون الجدد لمنع السعر من الانخفاض أكثر لأن العائد (القسيمة بالإضافة إلى الربح الرأسمالي) يساوي 5%، وهو المعدل السائد في السوق.
هذا هو النوع من المواقف التي تكون مفيدة لحامل خيار الوفاة. القيمة الاسمية أقل من 1,000 دولار، ومع ذلك يمكن استرداد السند بمبلغ 1,000 دولار.
إذا حدث السيناريو المعاكس، وكان معدل الكوبون على السندات المماثلة الآن 2%، فإن السند الذي يحمل معدل كوبون 3% سيكون يتم تداوله بأكثر من 1,000 دولار لأنه سيكون مطلوبًا بسبب معدل الكوبون الأعلى. لذلك، فإن خيار الوفاة لا فائدة منه. من الأفضل للورثة بيع السند في السوق المفتوحة بأكثر من 1,000 دولار.