ما هو تحديد الديون؟
تحديد الديون هو شرط في عهد السندات يهدف إلى حماية المقرضين الحاليين عن طريق تقييد كمية الديون الإضافية التي قد يتحملها المُصدر. يتضمن ذلك شروط الديون المدرجة في اتفاقية الدين الأولية التي تمنع تحمل ديون إضافية حتى يصل الدين الحالي إلى مرحلة الاستحقاق.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر تحديد الدين عهدًا في السندات يهدف إلى حماية المقرضين الحاليين من خلال تقييد مقدار الدين الإضافي الذي قد يتحمله المُصدر.
- تستخدم قيود الديون نسب الرافعة المالية، مثل درجة الرافعة المالية (DFL)، لتحديد ما إذا كانت الشركة تستطيع تحمل ديون إضافية.
- قد تنطبق اتفاقيات تحديد الديون أيضًا إذا كان هناك خوف من أن تصدر الشركة سندات ذات تصنيف منخفض (junk bonds).
فهم حدود الديون
ببساطة، تحديد الديون، المعروف أيضًا باسم العهود الديونية، هو اتفاقية سندات تحد من أي ديون إضافية يتم تكبدها من قبل المُصدر قبل أن يصل السند القائم إلى الاستحقاق. تُلحق العهود بأداة الدين لحماية حامل السند (المقرض) عن طريق تقليل احتمالية التخلف عن السداد وتقليل الخسائر المحتملة في حال حدوث التخلف عن السداد.
تهدف قيود الديون إلى حماية المقرضين الحاليين من خلال الحفاظ على درجة الرفع المالي للشركة (DFL). يقيس هذا النسبة المالية مدى حساسية ربحية السهم (EPS) للشركة تجاه التقلبات في الدخل التشغيلي الخاص بها.
إذا كان الدخل التشغيلي وربحية السهم مستقرين نسبيًا، فإن الشركة يمكنها تحمل ديون كبيرة؛ ومع ذلك، عندما تعمل الشركة في قطاع يكون فيه الدخل التشغيلي متقلبًا بشكل كبير، قد يكون من الحكمة تحديد المسؤولية عند مستويات يمكن إدارتها.
أنواع قيود الديون
قد تأخذ قيود الديون أشكالًا متنوعة، وذلك حسب ظروف إصدار الدين. بالنسبة للشركات ذات الوضع المالي الجيد، قد يرغب المقرضون فقط في الحفاظ على مستويات الرفع المالي الحالية وتطبيق عهد يتعلق بنسبة تغطية خدمة الدين (DSCR).
عندما يصبح معدل الدين إلى الإيرادات كبيرًا جدًا، لن تتمكن الشركة من الوفاء بالتزاماتها. في التمويل المؤسسي، يُعتبر معدل تغطية خدمة الدين (DSCR) مقياسًا للتدفق النقدي المتاح لسداد الالتزامات الدينية الحالية. يُعبّر هذا المعدل عن الدخل التشغيلي الصافي كمضاعف للالتزامات الدينية المستحقة خلال سنة واحدة، بما في ذلك الفوائد، والأصل، وصندوق الاستهلاك، ومدفوعات الإيجار.
هذا العهد الخاص بخدمة الدين سيسمح للشركة باقتراض المزيد من الأموال مع زيادة صافي دخلها. إذا بدت الشركة محفوفة بالمخاطر، فقد لا يرغب المقرضون في أن تتحمل ديونًا إضافية. قد يحدد العهد مستوى أقصى للديون بمبلغ بالدولار، بغض النظر عن أي نمو في العمليات.
نسب الدين إلى حقوق الملكية، والدين إلى رأس المال، والدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITA) هي نسب مالية يمكن للشركات استخدامها لتقييم ملفها الائتماني.
إذا كانت هناك قيود مفروضة على نوع معين من الديون، أو على الأموال المخصصة لأغراض معينة، فإن العهد أو الاتفاق يُعرف باسم "سلة الديون".
في الحالات الأكثر تطرفًا، قد يطلب المقرضون من الشركة عدم تحمل ديون إضافية حتى يتم سداد سنداتهم بالكامل. من المرجح أن يتم تنفيذ الأشكال الأكثر تقييدًا من قيود الديون عندما تكون الحالة المالية للمصدر مشكوكًا فيها أو غير مستقرة. قد تنطبق اتفاقيات تحديد الديون أيضًا إذا كان هناك خوف من أن تصدر الشركة سندات ذات تصنيف منخفض.
نسبة خدمة الدين الإجمالية (Gross debt-service ratio) هي أيضًا أساس يستخدمه المقرضون لتقييم نسبة ديون الإسكان التي يدفعها المقترض مقارنة بدخله. كما أن تحديد الدين يختلف عن حد الدين، وهو الحد الأقصى لمقدار الدين الذي يُسمح لدولة أو حكومتها بتحمله، كما هو محدد بموجب القانون.
عهود الدين
العهد هو أداة حماية تُدرج في اتفاقيات الاستثمار أو الاقتراض. يهدف العهد إلى مساعدة المقرضين والمستثمرين في حماية أنفسهم عن طريق تقليل احتمالات تخلف المقترض عن السداد. كما تساعد اتفاقيات تحديد الديون في تقليل الالتزامات المالية والتعهدات التي يمكن أن يتحملها المقترض والتي قد تتنافس مع اتفاقيات الديون الحالية لديه.
هذه التعهدات ملزمة قانونيًا وقابلة للتنفيذ. يُعتبر الحد من الديون نوعًا واحدًا فقط من التعهدات. هناك أنواع عديدة أخرى. بعض هذه الأنواع تشمل المدفوعات المقيدة، والقيود على الرهونات، والحدود على بيع الحصص في الأسهم.
قد تحدث شروط تقييدية أيضًا مع بيع أو دمج الأصول. العهود شائعة بشكل خاص مع السندات ذات العائد المرتفع. تحدث العهود المتعلقة بالتكبد مع السندات ذات العائد المرتفع. يتم تفعيل هذه الاتفاقيات فقط عندما تتخذ الشركة إجراءً محددًا، مثل تكبد ديون إضافية.
ما هي فائدة التعهدات الدائنة للمقترضين؟
بالنسبة للمقترضين، فإن فائدة العهود الدائنة هي القدرة على الحصول على تكاليف اقتراض أقل على ديونهم. نظرًا لأن المقترضين يجب أن يوافقوا على الشروط المختلفة التي يفرضها المقرضون في العهد، فإن معدل الفائدة وتكاليف الاقتراض عادة ما تكون أقل بحيث يوافق المقترض على الشروط.
ما هو العيب في العهد المالي (Debt Covenant)؟
يمكن أن يكون للعقود التعاقدية للديون العديد من العيوب اعتمادًا على نوع العقد. على سبيل المثال، قد يكون من الصعب الالتزام بعقد الأداء بشكل مستمر، أو قد يتوقع المقرضون مستويات أداء غير واقعية لتحقيقها. قد تمنع عقود الديون الأخرى المقترض من تحمل ديون إضافية قد تساعد في الواقع في تحسين وضعه المالي.
كيف يتم فرض قيود الديون؟
يتم فرض قيود الديون من خلال العهود. يمكن تحقيق ذلك بطرق عديدة، مثل إذا تم انتهاك العهد، قد يقوم المقرض بسحب التمويل، أو تغيير معدلات الفائدة، أو اعتبار القرض في حالة تخلف عن السداد.
الخلاصة
تساعد قيود الديون في حماية المقرضين من خلال منع المقترضين من تحمل ديون إضافية حتى يصل الدين الحالي إلى مرحلة الاستحقاق. يساعد ذلك في الحفاظ على مستوى معين من الرافعة المالية للمقترض بحيث يكون قادرًا على تسديد ديونه الحالية بكفاءة وعدم التعثر في السداد.