ما هو عهد السندات؟
العهد السندي هو شرط اتفاق ملزم قانونيًا بين مُصدر السند وحامل السند. تم تصميم العهود السندية لحماية مصالح كلا الطرفين.
العقود السلبية أو العقود التقييدية تمنع المُصدر من القيام بأنشطة معينة؛ بينما العقود الإيجابية أو العقود التأكيدية تتطلب من المُصدر تلبية متطلبات محددة.
النقاط الرئيسية
- تحدد اتفاقية السندات الأنشطة التي يجب أن يقوم بها مُصدر السندات، أو الأنشطة التي يُحظر عليه القيام بها.
- العهود هي بنود ملزمة قانونيًا، وإذا تم انتهاكها، ستؤدي إلى اتخاذ إجراءات تعويضية أو قانونية أخرى.
- العهود الإيجابية (Affirmative covenants) هي وعود قانونية للقيام بأنشطة معينة أو تحقيق معايير محددة تُضاف إلى العقد المالي ويجب على المُصدر الالتزام بها.
- العهود التقييدية (السلبية) بدلاً من ذلك تقيد الشركة أو المُصدر من الانخراط في بعض الإجراءات.
فهم العهود التعاقدية للسندات
غالبًا ما يتم وضع التعهدات من قبل المقرضين لحماية أنفسهم من تخلف المقترضين عن الوفاء بالتزاماتهم بسبب الإجراءات المالية التي قد تكون ضارة بهم أو بالأعمال التجارية.
جميع العهود الخاصة بالسندات هي جزء من الوثائق القانونية للسندات وتشمل السندات الشركاتية والحكومية. يُعتبر عقد السند هو الجزء الذي يحتوي على العهود، سواء كانت إيجابية أو سلبية، وهو قابل للتنفيذ طوال فترة حياة السند حتى تاريخ الاستحقاق. قد تتضمن العهود المحتملة للسندات قيودًا على قدرة المُصدر على تحمل ديون إضافية، ومتطلبات بأن يقدم المُصدر البيانات المالية المدققة لحملة السندات، وقيودًا على قدرة المُصدر على القيام باستثمارات رأس المال جديدة.
عندما ينتهك المُصدر عهد السندات، يُعتبر في حالة تعثر تقني. عقوبة شائعة لانتهاك عهد السندات هي تخفيض تصنيف السند، مما قد يجعله أقل جاذبية للمستثمرين ويزيد من تكاليف الاقتراض للمُصدر.
على سبيل المثال، تقوم وكالة موديز، وهي واحدة من وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية في الولايات المتحدة، بتقييم جودة العهود الخاصة بالسندات على مقياس من 1 إلى 5، حيث يمثل الرقم خمسة الأسوأ. وهذا يعني أن السند الذي يحصل على تصنيف عهود قدره خمسة يشير إلى أن العهود يتم انتهاكها بشكل مستمر.
العقود الملزمة الإيجابية للسندات
العهد الإيجابي أو التعهد الإيجابي هو بند في السند يتطلب من المُصدر (أي المقترض) القيام بإجراءات محددة. تشمل أمثلة العهود الإيجابية متطلبات الحفاظ على مستويات كافية من التأمين، ومتطلبات تقديم البيانات المالية المدققة للمقرض، والامتثال للقوانين المعمول بها، والحفاظ على دفاتر محاسبية سليمة وتصنيف ائتماني مناسب، إذا كان ذلك ينطبق.
يؤدي انتهاك العهد الإيجابي عادةً إلى التخلف عن السداد بشكل مباشر. قد تحتوي بعض إصدارات السندات على بنود توفر فترة سماح لتصحيح الانتهاك. إذا لم يتم تصحيحه، يحق للدائنين إعلان التخلف عن السداد والمطالبة بالسداد الفوري للمبلغ الأصلي وأي فوائد مستحقة.
العقود السلبية للسندات
تُوضع التعهدات السلبية، أو التقييدية، للسندات لجعل المُصدرين يمتنعون عن بعض الإجراءات التي قد تؤدي إلى تدهور وضعهم الائتماني وقدرتهم على سداد الديون الحالية. الأشكال الأكثر شيوعًا للتعهدات السلبية هي النسب المالية التي يجب على الشركة المُصدرة الحفاظ عليها اعتبارًا من تاريخ البيانات المالية. على سبيل المثال، قد تطالب إحدى البنود بأن لا تتجاوز نسبة إجمالي الديون إلى الأرباح حدًا أقصى معينًا، مما يضمن أن الشركة لا تُثقل نفسها بديون أكثر مما يمكنها تحمله.
من الشروط السلبية الشائعة الأخرى هو نسبة تغطية الفائدة، والتي تنص على أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) يجب أن تكون أكبر بنسبة معينة من مدفوعات الفائدة بعدد معين من المرات. تضع هذه النسبة قيدًا على المقترض للتأكد من أنه يحقق أرباحًا كافية لتغطية دفع الفائدة.
مثال على عهد السندات
في 23 يونيو 2016، أصدرت مقاطعة هينيبين، مينيسوتا، سندًا للمساعدة في تمويل جزء من مركز العيادات الخارجية التخصصية في المركز الطبي للمقاطعة. منحت Fitch Ratings السند تصنيف AAA لأن السند مدعوم بالثقة الكاملة والائتمان والقدرة الضريبية غير المحدودة للمقاطعة. بالإضافة إلى ذلك، منحت وكالة التصنيف السندات العامة ذات الضريبة المحدودة الصادرة عن هيئة السكك الحديدية الإقليمية لمقاطعة هينيبين (HCRRA) تصنيف AAA لنفس الأسباب، بما في ذلك حقيقة أن المقاطعة يمكنها سداد الدين باستخدام الضرائب على جميع الممتلكات الخاضعة للضريبة.
تحتوي سندات HCRRA السند على تعهد ينص على أن مقاطعة هينيبين يمكنها فرض ضرائب لتمويل خدمة الدين بنسبة 105% سنويًا. كما نص السند على أن الحد الأقصى لمعدل الضريبة يوفر تغطية قوية لخدمة الدين بمقدار 21.5 مرة من الحد الأقصى لخدمة الدين السنوية (MADS).