اختبار ديركس: ما هو، كيف يعمل، مثال

ما هو اختبار ديركس؟

اختبار ديركس (المعروف أيضًا باختبار الفوائد الشخصية) هو معيار تستخدمه لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتحديد ما إذا كان الشخص الذي يتلقى ويعمل بناءً على معلومات داخلية (المستفيد من المعلومات) مذنبًا بـالتداول الداخلي. يبحث اختبار ديركس عن معيارين: 1) ما إذا كان الفرد قد انتهك ثقة الشركة (كسر قواعد السرية من خلال الكشف عن معلومات مادية غير عامة) و2) ما إذا كان الفرد قد فعل ذلك عن علم.

يمكن أن يُدان المستفيدون من المعلومات الداخلية بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية إذا كانوا يعلمون أو كان ينبغي عليهم أن يعلموا أن الشخص الذي قدم لهم المعلومات قد ارتكب خرقًا لـ واجب الأمانة. نشأ اختبار ديركس من حكم المحكمة العليا في عام 1983 والذي نص على أن خرق الواجب يجب أن يؤدي إلى فائدة شخصية للمطلع. وقدمت المحكمة إرشادات لتحديد ما يشكل فائدة شخصية، مما أدى إلى إنشاء اختبار يعامل الإفشاء بشكل مختلف اعتمادًا على ما إذا كانت المعلومات تُعطى للأقارب والأصدقاء أو للغرباء.

النقاط الرئيسية

• اختبار ديركس هو معيار تستخدمه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ونظام المحاكم في الولايات المتحدة لتحديد ما إذا كان الشخص الذي يتلقى ويعمل بناءً على معلومات داخلية (المعروفة أيضًا باسم "المستفيد") مذنبًا بالتداول الداخلي.
• ينبع اختبار Dirks من قضية المحكمة العليا لعام 1983، Dirks v. SEC، التي وضعت مخططًا لتقييم التداول بناءً على معلومات داخلية.
• قضت المحكمة العليا بأن الشخص الذي يتلقى معلومات داخلية (tipee) يتحمل واجب الأمانة الخاص بالمطلع الداخلي بعدم التداول بناءً على معلومات جوهرية غير علنية إذا كان يعلم أو كان ينبغي أن يعلم بانتهاك المطلع الداخلي.
• لا يوجد خرق للواجب الائتماني إلا إذا قام الشخص الداخلي بتقديم المعلومات لمصلحته الشخصية، وهذا يشير إلى ما إذا كان الشخص الداخلي سيستفيد شخصيًا - سواء بشكل مباشر أو غير مباشر - من إفشاء المعلومات.
• أمثلة على الفائدة الشخصية تشمل تقديم نصيحة مقابل المال، أو تبادل المعلومات، أو فائدة تتعلق بالسمعة.

فهم اختبار ديركس

يُسمى اختبار ديركس نسبة إلى قضية المحكمة العليا لعام 1983 Dirks v. SEC. حيث ألغى حكم المحكمة العليا تأكيد محكمة أدنى على توبيخ هيئة الأوراق المالية والبورصات لـ ريموند ديركس، وهو محلل أوراق مالية، الذي عمل كـ مُبلّغ عن المخالفات في قضية تتعلق بالاحتيال في شركة تأمين بارزة.

اختبار ديركس وضع الشروط التي يمكن بموجبها تحميل المسؤولية للمستفيدين من المعلومات الداخلية عن التداول الداخلي. لا يتعين على الفرد فعليًا القيام بعملية تداول ليكون مذنبًا بـالتداول الداخلي غير القانوني. يكفي فقط تسهيل عملية تداول داخلية عن طريق الكشف عن معلومات جوهرية غير عامة حول شركة ليكون مسؤولًا عن التداول الداخلي غير القانوني.

معلومات غير عامة ومادية

تشمل أمثلة المعلومات الجوهرية غير العامة:

• معلومات مسبقة عن تقرير الأرباح القادم
• معلومات مسبقة حول قرار إدارة الغذاء والدواء بشأن دواء صيدلاني جديد.

يمكن أن يؤثر هذا النوع من المعلومات بشكل كبير على سعر سهم الشركة، مما يؤدي إلى ارتفاعه أو انخفاضه على مدى عدة جلسات تداول. يحاول بعض المتداولين الاستفادة من هذه المعرفة المسبقة عن طريق شراء أو بيع ورقة مالية قبل أن تصبح المعلومات علنية.

ليس من الضروري أن يكون الشخص مديرًا أو موظفًا في الشركة ليكون مذنبًا بالتداول الداخلي غير القانوني. يمكن أيضًا اتهام الأصدقاء وأفراد العائلة الذين لديهم وصول إلى مثل هذه المعلومات ويقومون بالكشف عنها بارتكاب فعل غير قانوني.

تتطلب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من المطلعين في الشركة الإفصاح عن معاملاتهم. يجب عليهم الإفصاح عن الملكية الأولية، والمشتريات والمبيعات؛ وأسعار المعاملات.

اعتبارات خاصة

نتيجة رئيسية لقرار Dirks v. SEC كانت أنه وضع مخططًا لتقييم التداول بناءً على معلومات داخلية. قضت المحكمة العليا بأن الشخص الذي يتلقى المعلومات (tipee) قد يتحمل واجب الأمانة الخاص بالشخص الداخلي تجاه المساهمين في الشركة بعدم التداول بناءً على معلومات جوهرية غير عامة إذا كان الشخص الذي يتلقى المعلومات يعرف أو كان ينبغي أن يعرف عن خرق الشخص الداخلي.

قررت المحكمة أنه لا يوجد انتهاك ما لم يكن الشخص المطلع يقدم المعلومات السرية لتحقيق منفعة شخصية له، وليس لمنفعة الشخص الذي يتلقى المعلومات. هناك عدة أمور يمكن أن تشكل منفعة شخصية للمطلع. يشمل ذلك تقديم المعلومات مقابل المال، أو المعلومات المتبادلة، أو منفعة سمعة يتوقع المطلع أن تؤدي إلى أرباح مستقبلية. قررت المحكمة أن تقديم المعلومات السرية للأقارب أو الأصدقاء الذين يتاجرون بها يعتبر هدية من المعلومات السرية ويشكل أيضًا منفعة شخصية للشخص المطلع.

يوفر اختبار ديركس أيضًا حماية لأولئك الذين تتمثل وظيفتهم في البحث وتحليل المعلومات المقدمة من المطلعين على الشركات. يشمل ذلك المحللين في السوق والمحللين الماليين الذين يتلقون أثناء أداء واجباتهم نصيحة تمكنهم من كشف عملية احتيال. في هذه الحالة، لا يستفيد المتلقي شخصيًا ولن يكون مسؤولاً عن التداول بناءً على معلومات داخلية.

مثال من العالم الحقيقي لاختبار ديركس

في القضايا اللاحقة، الولايات المتحدة ضد نيومان و_الولايات المتحدة ضد سلمان_، ركزت المحكمة على تعريف "الفائدة الشخصية" مما وفر توضيحًا لاختبار ديركس. تم إدانة ماثيو مارتوما، وهو مدير محفظة سابق في صندوق تحوط كبير، في عام 2014 بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية تتعلق بأسهم شركة تكنولوجيا حيوية كانت تجري تجارب حاسمة على دواء لمرض الزهايمر.

استأنف محاموه الحكم على أساس أن الشخص الذي قدم المعلومات، وهو طبيب وباحث بارز في جامعة ميشيغان، لم يحصل على منفعة شخصية مقابل مشاركة بيانات غير علنية مادية مع مارتوما. ومع ذلك، أيدت محكمة الاستئناف الفيدرالية الحكم في عام 2017، مشيرة إلى أن أحد الأشخاص الذين قدموا المعلومات حصل على منفعة شخصية من خلال الكشف عن معلومات داخلية على شكل 70,000 دولار كرسوم استشارية. لذلك، تم تحقيق معيار ديركس وأكدت محكمة الاستئناف إدانة عام 2014.