ما هو الضمان حتى الاستحقاق؟
يشير مصطلح "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" إلى وضع الأموال من إصدار سندات جديدة في حساب ضمان لدفع مدفوعات القسيمة الدورية لسند قديم، وفي النهاية، دفع المبلغ الأصلي في تاريخ الاستحقاق. تُستخدم الأموال التي تنمو في حساب الضمان في النهاية لسداد السند الأصلي، مما يساعد المصدرين على الاقتراض بأسعار فائدة أقل.
النقاط الرئيسية
- يشير مصطلح "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" إلى وضع الأموال من إصدار سندات جديد في حساب ضمان لدفع مدفوعات القسيمة الدورية ورأس المال لسند أقدم.
- السندات البلدية المودعة حتى تاريخ الاستحقاق هي شكل من أشكال السندات البلدية الممولة مسبقًا، والتي تكون مدعومة بأوراق مالية للخزانة محفوظة في حساب ضمان.
- يتمتع حاملو السندات المحفوظة حتى تاريخ الاستحقاق بمعاملة ضريبية مميزة مثل السندات البلدية، مع الأمان النسبي للأوراق المالية الصادرة عن الحكومة.
- السندات المودعة حتى تاريخ الاستحقاق تأتي أيضًا مع الأمان النسبي للأوراق المالية الصادرة عن الحكومة حيث أن هذا هو الأصل الأساسي.
- عادةً ما يحصل المستثمرون على عائد أفضل بعد الضرائب من السندات المحفوظة حتى تاريخ الاستحقاق مقارنةً بالسندات ذات المدة والمخاطر المماثلة.
فهم مفهوم "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" (Escrowed to Maturity)
يصف مصطلح "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" عملية قيام المُصدر باستثمار وحفظ العائدات من مبيعات السندات الجديدة في حساب ضمان لتغطية الالتزامات الحالية لحاملي السندات التي تم إصدارها سابقًا.
السندات البلدية المودعة حتى تاريخ الاستحقاق هي شكل من أشكال السندات البلدية الممولة مسبقًا، والتي تكون مدعومة بأوراق مالية خزانة محتفظ بها في حساب ضمان. في هذه الحالة، يحتفظ المُصدر بعائدات من إصدار سندات جديدة في حساب ضمان ويستثمرها في أوراق مالية ذات تصنيف ائتماني مرتفع لتمويل مدفوعات الفائدة والأصل لحامل السند الأصلي.
السندات البلدية الممولة مسبقًا تساعد المُصدر في الحصول على تصنيف ائتماني أفضل على ديونه. نظرًا لأن السندات البلدية الصادرة عن الدولة ليست مدعومة بالثقة الكاملة للحكومة الأمريكية، فإن جودة الأصول الأساسية مهمة لضمان استمرار دفع الفوائد وتقليل مخاطر التخلف عن السداد.
السندات ممولة مسبقًا لأن المُصدر ليس مضطرًا لتوليد أي دخل لدفع الكوبون للمستثمرين. تتم الدفعات من خلال حساب الضمان الذي يحتوي على الأوراق المالية للخزانة التي تولد الفائدة لدفع الكوبون. وبالتالي، تميل السندات والأوراق المالية للخزانة إلى أن يكون لها نفس تاريخ الاستحقاق. تساعد السندات الممولة مسبقًا الجهات المصدرة البلدية في تقليل تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.
الاستفادة من الضمان حتى الاستحقاق
السندات البلدية الممولة مسبقًا، والتي تشمل السندات المودعة في حساب ضمان حتى تاريخ الاستحقاق، هي أوراق مالية قام مصدر السندات بـاستدعائها، أو شرائها مرة أخرى، من حامل السند قبل أن تستحق. غالبًا ما يقوم المصدرون بإجراء الاستدعاءات خلال فترات انخفاض معدلات الفائدة. من خلال سداد ديونهم ذات الفائدة العالية، يمكن للمصدر بيع سندات جديدة بمعدلات أقل.
ومع ذلك، تحتوي معظم السندات على بنود تمنع المُصدر من استدعاء السند قبل تاريخ محدد، والذي يكون عادة بعد عدة سنوات من إصدارها. لذا إذا أراد المُصدر الاستفادة من معدلات الفائدة المنخفضة قبل وصول تاريخ الاستدعاء، فقد يلجأ إلى استخدام السندات الممولة مسبقًا.
مع السندات المضمونة حتى تاريخ الاستحقاق، يقوم المُصدر ببيع سندات جديدة لتغطية تكلفة استدعاء تلك السندات التي تم إصدارها بالفعل. عند الوصول إلى تاريخ استدعاء السندات الأصلية، يستخدم المُصدر العائدات من مبيعات السندات الجديدة لدفع مستحقات مالكيها.
عادةً ما يستثمر المُصدر العائدات من توزيع السندات الجديدة في سندات الخزانة الأمريكية ويحتفظ بها في حساب ضمان. من خلال اختيار سندات الخزانة التي تستحق في نفس الوقت الذي يرغب فيه المُصدر في استدعاء السندات الأصلية، يمكنهم سداد رأس المال والفائدة الكاملة المستحقة عند استحقاق السند القائم لحاملي السندات الأصليين.
فوائد الضمان حتى الاستحقاق
السندات المودعة حتى تاريخ الاستحقاق فريدة من نوعها لأنها تتمتع بمعاملة ضريبية مميزة مثل السندات البلدية، مع الأمان النسبي للأوراق المالية الصادرة عن الحكومة. وهذا يؤدي إلى تحقيق عائد بعد الضريبة قد يكون أفضل مما يمكن أن يحصل عليه المستثمر من سندات ذات مدة زمنية ومخاطر مماثلة.
على سبيل المثال، إذا كنت تختار بين سند خزانة لمدة سنتين وسند بلدي مع استحقاق أصلي لمدة 10 سنوات ومودع في حساب ضمان حتى الاستحقاق بعد سنتين. من المحتمل أن تقدم السندات البلدية المستدعاة عائدًا أفضل من سند الخزانة، وستكون مدفوعات الفائدة معفاة من الضرائب على مستوى الولاية والمستوى الفيدرالي.