ما هو التحويل الإجباري؟
يحدث التحويل الإجباري عندما يمارس مُصدر الأوراق المالية القابلة للتحويل حقه في استدعاء الإصدار. وبهذا، يجبر المُصدر حاملي الأوراق المالية القابلة للتحويل على تحويل أوراقهم المالية إلى عدد محدد مسبقًا من الأسهم.
غالبًا ما يختار المُصدرون بدء تحويل إجباري عندما تكون معدلات الفائدة قد انخفضت بشكل كبير منذ إصدار أوراقهم المالية القابلة للتحويل. في مثل هذا السيناريو، يفيد التحويل الإجباري مُصدر الأوراق المالية لأنه يسمح لهم بتقليل عبء الفائدة وربما إصدار أوراق مالية جديدة debt securities بمعدل فائدة أقل.
النقاط الرئيسية
- التحويل القسري هو ممارسة تحويل الديون إلى حقوق ملكية بناءً على طلب مُصدر الأوراق المالية.
- قد يطلب المُصدر تحويل أو استدعاء الأوراق المالية القابلة للاستدعاء استجابة لانخفاض معدلات الفائدة، مما يسمح للمُصدر بإعادة تمويل الديون بشكل فعال.
- يواجه المستثمرون خطر التعرض لتحويلات إجبارية عندما يشترون الأوراق المالية القابلة للتحويل والقابلة للاستدعاء.
- سيكون لديهم بعد ذلك مخاطر إعادة الاستثمار حيث تميل الأوراق المالية الجديدة إلى تقديم عوائد أقل من الأوراق المالية المستدعاة.
- نظرًا لأن التحويلات القسرية تشكل خطرًا على المستثمرين، فإن الأوراق المالية القابلة للاستدعاء تميل إلى تقديم عوائد أعلى قليلاً مقارنة بالبدائل غير القابلة للاستدعاء المماثلة.
كيف تعمل التحويلات القسرية
تُعتبر التحويلات القسرية واحدة من المخاطر التي يواجهها المشترون للأوراق المالية القابلة للتحويل، وهي نوع من أدوات الدين التي يمكن تحويلها إلى أسهم من الأسهم الأساسية.
على سبيل المثال، قد يمنح السند القابل للتحويل المستثمر الحق في استبدال أداة الدين الخاصة به بعدد معين من الأسهم في الشركة التي تصدر السند. اعتمادًا على كيفية تغير سعر الأسهم بمرور الوقت، قد يشعر حامل السند بأنه من الأفضل له ممارسة حقه في التحويل ليصبح مساهمًا عاديًا.
في بعض الحالات، تكون الأوراق المالية القابلة للتحويل أيضًا قابلة للاستدعاء، مما يعني أنها تمنح المُصدر الحق في إجبار حامل الورقة المالية على تحويل ممتلكاتهم. في حالة السندات القابلة للتحويل، سيؤدي ذلك إلى تحويل إجباري للسندات إلى عدد محدد مسبقًا من الأسهم العادية. نظرًا لأن التحويلات الإجبارية تتم بمبادرة من مُصدر الورقة المالية، فهي عمومًا ليست في صالح المستثمرين. لهذا السبب، تتداول الأوراق المالية التي يمكن استدعاؤها من قبل المُصدر عادةً بخصم مقارنة بالأوراق المالية المماثلة التي لا تحتوي على هذا الشرط.
نسبة التحويل
عند اتخاذ قرار بشراء ورقة مالية قابلة للتحويل، سيأخذ المستثمر في الاعتبار نسبة التحويل الخاصة بالورقة المالية. تحدد نسبة التحويل عدد الأسهم التي سيحصل عليها المستثمر من الشركة المصدرة إذا تم تفعيل التحويل الإجباري.
على سبيل المثال، السند القابل للتحويل بنسبة تحويل 10 إلى 1 سيسمح لحامل السند بتحويل كل 1000 دولار من القيمة الاسمية إلى 10 أسهم من الأسهم. إذا ارتفع سعر السهم بعد شراء السند، فإن ذلك سيجعل من المغري أكثر لحامل السند ممارسة هذا الخيار.
وبالمثل، قد يشجع ذلك مُصدر السندات القابلة للتحويل على استدعاء السند، مما يؤدي إلى تحويل إجباري.
مثال على التحويل الإجباري
ميكايلا هي مستثمرة فردية تمتلك محفظة من السندات القابلة للتحويل. أكبر مركز فردي لها هو في السندات القابلة للتحويل لشركة XYZ Enterprises، والتي اشترتها بنسبة تحويل 25 إلى 1. استثمرت ميكايلا مبلغ 100,000 دولار في السندات القابلة للتحويل لشركة XYZ، وكانت أسهم الشركة تتداول بسعر 40 دولارًا في الوقت الذي اشترتها فيه.
مؤخرًا، تلقت ميكايلا إشعارًا من شركة XYZ بأنهم قرروا استدعاء سنداتها القابلة للتحويل، مما أدى إلى تحويل إجباري لديونها إلى أسهم. نظرًا لأن السندات قدمت نسبة تحويل تبلغ 25 سهمًا لكل 1,000 دولار من القيمة الاسمية، فهذا يعني أن ميكايلا اضطرت إلى استبدال سندات XYZ بقيمة 100,000 دولار مقابل 2,500 سهم من الأسهم العادية لشركة XYZ. في وقت التحويل الإجباري، كانت أسهم XYZ لا تزال تتداول بسعر 40 دولارًا، مما يعني أن قيمة الأسهم العادية لميكايلا كانت لا تزال 100,000 دولار، وهي نفس القيمة قبل التحويل.
استنتجت ميكايلا أن شركة XYZ ربما قررت فرض التحويل لأن معدلات الفائدة انخفضت بشكل كبير منذ إصدار السندات القابلة للتحويل. من خلال فرض التحويل، تخلت XYZ عن ديونها الحالية، مما أتاح لها الفرصة لاقتراض أموال جديدة بمعدلات فائدة أقل. أما ميكايلا، فلديها الخيار إما الاحتفاظ بأسهمها العادية أو بيعها واستثمار العائدات في مكان آخر.
مزايا وعيوب السندات القابلة للاستدعاء والقابلة للتحويل
السند القابل للاستدعاء هو أداة دين تصدرها شركة تحتوي على خيار مدمج يسمح للمصدر "باستدعاء" أو استرداد تلك السندات قبل أن تنضج. نظرًا لأن هذا الخيار يحمل قيمة محتملة للمصدر ويشكل خطرًا محتملاً للمستثمرين، فإن السندات القابلة للاستدعاء غالبًا ما تكون ذات عوائد أعلى من السندات المكافئة التي لا يمكن استدعاؤها.
الخطر الرئيسي للمستثمرين هو خطر إعادة الاستثمار. وذلك لأن المُصدر سيقوم عادةً بممارسة خيار الاستدعاء فقط إذا كان يعتقد أنه يمكنه إصدار سندات جديدة والاقتراض بمعدل فائدة أفضل (أي أقل). ومع ذلك، فإن حاملي السندات الذين يتم استدعاء سنداتهم سيضطرون إلى النظر في سندات جديدة بعوائد أقل. لذلك، قد يقبل مستثمر السندات القابلة للاستدعاء هذا الخطر مقابل عائد أعلى، خاصة إذا كانوا يعتقدون أن معدلات الفائدة ستظل ثابتة أو ترتفع خلال فترة استحقاق السند.
لاحظ أنه مع السند القابل للتحويل والذي يمكن استدعاؤه أيضًا، هناك خياران مدمجان. أحدهما يكون لصالح المستثمر: حيث يمكنهم تحويل دينهم إلى أسهم عادية بسعر وكمية معينة. لذلك، إذا ارتفع سعر السهم، فإن ذلك يفيد حامل السند.
الإيجابيات والسلبيات للسندات القابلة للتحويل والقابلة للاستدعاء (من منظور مستثمري السندات)
الإيجابيات
خيار تحويل السند إلى أسهم
ميزة الاستدعاء الخاصة بالمُصدر تزيد من العائد مقارنة بالأوراق المالية القابلة للتحويل الأخرى.
العيوب
يمكن للجهة المصدرة استخدام خيار الشراء إذا انخفضت الأسعار مما يسبب خطر إعادة الاستثمار.
إذا تم الاستدعاء، قد يحدث تحويل إجباري غير مرغوب فيه.
ما هو الفرق بين السند القابل للتحويل والسند القابل للاستدعاء؟
السند القابل للتحويل هو السند الذي يمكن تحويله إلى أسهم عادية للمُصدر. السند القابل للاستدعاء هو السند الذي يمكن استرداده مبكرًا من قبل المُصدر. الأول هو خيار يفضل المستثمر، بينما الثاني له قيمة محتملة للمُصدر. يتم إصدار بعض السندات كقابلة للاستدعاء والتحويل معًا، مما قد يؤدي إلى تحويل إجباري للمستثمر من السندات إلى أسهم عندما يتم استدعاؤها.
هل يمكن استدعاء سندات وأذونات الخزانة؟
لا، بشكل عام، لا يمكن للحكومة استدعاء سندات الخزانة.
لماذا تعتبر السندات القابلة للتحويل جذابة للمستثمرين؟
قد يجد المستثمرون السندات القابلة للتحويل جذابة لأنها، كأدوات دين، تعتبر أكثر أمانًا من السندات وستميل إلى دفع مدفوعات فائدة منتظمة. كما يمكن تحويلها إلى أسهم المصدر، مما يمكن أن يوفر مكاسب كبيرة للمستثمرين إذا ارتفع سعر السهم بشكل كبير قبل أن يحين موعد استحقاق السند.
ما هو السند الإلزامي القابل للتحويل؟
السند القابل للتحويل الإجباري mandatory convertible bond يتطلب من المستثمر تحويل السند إلى أسهم، بدلاً من أن يكون لديه الخيار للقيام بذلك. نظرًا لأن سعر سهم المُصدر قد يكون أعلى أو أقل من وقت إصدار السندات، فإن هناك بعض المخاطر على حامل السند، مما يؤدي إلى عوائد أعلى من السند القابل للتحويل العادي.