ما هي الأوراق المالية القابلة للاستدعاء؟
السند القابل للاستدعاء هو سند أو نوع آخر من الأوراق المالية التي تصدر مع شرط استدعاء مدمج يسمح للمصدر بإعادة شراء أو استرداد الورقة المالية بحلول تاريخ محدد. نظرًا لأن حامل السند القابل للاستدعاء معرض لخطر إعادة شراء الورقة المالية، فإن السند القابل للاستدعاء يكون عادةً أقل تكلفة من الأوراق المالية المماثلة التي لا تحتوي على شرط استدعاء.
الأوراق المالية القابلة للاستدعاء توجد عادة في أسواق الدخل الثابت وتسمح للمصدر بحماية نفسه من دفع مبالغ زائدة على الديون، وذلك في شكل السندات القابلة للاستدعاء.
النقاط الرئيسية
- تشير الأوراق المالية القابلة للاستدعاء بشكل عام إلى تلك الأوراق المالية التي تحتوي على خيار استدعاء مدمج، مما يسمح للمُصدر باسترداد أو إعادة شراء تلك الأوراق المالية قبل تاريخ الاستحقاق، وذلك وفقًا لشروط معينة.
- يستفيد مُصدرو الأوراق المالية ذات الدخل الثابت من شرط الاستدعاء لأنه يسمح لهم بإعادة تمويل ديونهم بشكل فعال عندما تنخفض أسعار الفائدة.
- المستثمرون في الأوراق المالية القابلة للاستدعاء، من ناحية أخرى، معرضون لمخاطر إعادة الاستثمار ويتم تعويضهم عن ذلك من خلال الاستفادة من علاوة الاستدعاء على هذه الأوراق المالية.
- الحماية من الاستدعاء تمنع المُصدر من إعادة شراء الأوراق المالية القابلة للاستدعاء لفترة زمنية معينة.
فهم الأوراق المالية القابلة للاستدعاء
عادةً، يتوقع حامل السندات تلقي دفعات فائدة منتظمة وثابتة على سنداتهم حتى تاريخ الاستحقاق، وعند هذه النقطة يتم سداد القيمة الاسمية للسند. ومع ذلك، يرغب بعض مُصدري الأوراق المالية ذات الدخل الثابت في الحصول على خيار إعادة تمويل ديونهم إذا انخفضت أسعار الفائدة. إحدى الطرق لتحقيق ذلك هي السماح للمُصدر باسترداد أو "استدعاء" بعض سنداتهم مبكرًا حتى لا يحتاجوا إلى الاستمرار في دفع أسعار فائدة أعلى من السوق، وبالتالي تقليل تكلفة الاقتراض. عندما يتم "استدعاء" السندات قبل أن تنضج، لن يتم دفع الفائدة للمستثمرين بعد ذلك.
هذه الفائدة للمصدرين، ومع ذلك، يمكن أن تكون ضارة للمستثمرين في الأوراق المالية القابلة للاستدعاء، حيث سيواجهون أيضًا بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة لاستثمار تلك الأموال. يتم تحديد شروط بند الاستدعاء في عقد الثقة في وقت إصدار الورقة المالية.
علاوة الاتصال
لتعويض حاملي الأوراق المالية القابلة للاستدعاء عن مخاطر إعادة الاستثمار التي يتعرضون لها ولحرمانهم من دخل الفائدة المستقبلي، يقوم المصدرون بدفع علاوة الاستدعاء. علاوة الاستدعاء هي مبلغ يزيد عن القيمة الاسمية للأوراق المالية ويتم دفعها في حالة استرداد الورقة المالية قبل تاريخ الاستحقاق المحدد. بعبارة أخرى، علاوة الاستدعاء هي الفرق بين سعر الاستدعاء للسند وقيمته الاسمية المعلنة. بالنسبة للأوراق المالية غير القابلة للاستدعاء أو للسند الذي يتم استرداده مبكرًا خلال فترة حماية الاستدعاء، فإن علاوة الاستدعاء هي عقوبة يدفعها المصدر لحاملي السندات.
خلال السنوات القليلة الأولى التي يُسمح فيها بالاستدعاء، يكون القسط عادةً مساويًا لفائدة سنة واحدة. اعتمادًا على شروط اتفاقية السند، ينخفض قسط الاستدعاء تدريجيًا مع اقتراب التاريخ الحالي من تاريخ الاستحقاق. عند الاستحقاق، يكون قسط الاستدعاء صفرًا.
حماية الاستدعاء
لإعطاء المستثمرين بعض الوقت للاستفادة من أي تقدير في قيمة السندات، قد تحتوي الأوراق المالية القابلة للاستدعاء على بند يُعرف باسم حماية الاستدعاء. كما يوحي الاسم، فإن حماية الاستدعاء تحمي حاملي السندات من استدعاء الأوراق المالية من قبل المصدرين خلال المراحل المبكرة من عمر السند. يمكن أن تكون حماية الاستدعاء مفيدة للغاية لحاملي السندات عندما تكون معدلات الفائدة في انخفاض، لأنها تمنع المصدر من فرض استرداد مبكر للأوراق المالية. هذا يعني أن المستثمرين سيكون لديهم عدد أدنى من السنوات لجني فوائد الأوراق المالية.
تاريخ الاتصال
تتضمن وثيقة الثقة أيضًا تاريخ أو تواريخ يمكن فيها استدعاء السند مبكرًا بعد انتهاء فترة حماية الاستدعاء. يُشار إلى هذا التاريخ باسم تاريخ الاستدعاء. قد يكون هناك تاريخ استدعاء واحد أو عدة تواريخ استدعاء خلال فترة حياة السند. يُطلق على تاريخ الاستدعاء الذي يلي مباشرة نهاية حماية الاستدعاء اسم تاريخ الاستدعاء الأول. تُعرف سلسلة تواريخ الاستدعاء بجدول الاستدعاء، ويتم تحديد قيمة استرداد معينة لكل من تواريخ الاستدعاء. قد يقوم المُصدر باسترداد سنداته الحالية في تاريخ الاستدعاء إذا كانت معدلات الفائدة مواتية. إذا ارتفعت المعدلات والعوائد بشكل كافٍ، فمن المرجح أن يختار المُصدرون عدم استدعاء سنداتهم حتى تاريخ استدعاء لاحق أو ببساطة الانتظار حتى تاريخ الاستحقاق لإعادة التمويل.
على سبيل المثال، افترض أن السندات القابلة للاستدعاء تم إصدارها اليوم بمعدل قسيمة يبلغ 4% وتاريخ استحقاق محدد بعد 15 عامًا من الآن. إذا كانت حماية الاستدعاء على السند جيدة لمدة عشر سنوات، وانخفضت معدلات الفائدة إلى 3% في السنوات الخمس المقبلة، لا يمكن للمصدر استدعاء السند لأن المستثمرين محميون لمدة عشر سنوات. ومع ذلك، إذا انخفضت معدلات الفائدة بعد عشر سنوات، يكون المقترض ضمن حقوقه لتفعيل خيار الاستدعاء على السندات.