ما هو تعهد الإيرادات الإجمالية؟
التعهد بالإيرادات الإجمالية، المعروف أيضًا باسم "الإيرادات المرهونة"، هو شرط في بعض السندات البلدية الذي يلزم المصدر باستخدام إيرادات السندات لخدمة الدين أولاً. يقلل التعهد بالإيرادات الإجمالية من المخاطر على حاملي السندات، مما يسمح بإصدار السندات بتصنيف ائتماني أعلى ومعدل فائدة أقل.
النقاط الرئيسية
التعهد بالإيرادات الإجمالية هو وعد من مصدري السندات البلدية باستخدام الإيرادات لسداد حاملي السندات قبل دفع النفقات الأخرى.
التعهد الإجمالي يختلف عن التعهد الصافي، حيث يتم استخدام الإيرادات لتغطية النفقات التشغيلية قبل سداد حاملي السندات.
تستخدم وكالات الائتمان تعهد الإيرادات الإجمالية كعامل في حساب تصنيف وتسعير الإصدار.
إن تعهد الإيرادات الإجمالية يجعل إصدار الدين أكثر أمانًا لحملة السندات، مما يمنح إصدار السندات معدل فائدة أقل.
فهم تعهد الإيرادات الإجمالية
عندما يكون للسند تعهد بإيرادات إجمالية، يجب أن تذهب الإيرادات الأولى للمُصدر نحو سداد فائدة السند وأصله. تأتي تكاليف التشغيل والصيانة (O&M) في المرتبة الثانية من حيث الأولوية، على الرغم من أنه يمكن تمويلها من مصادر إيرادات أخرى أيضًا.
وجود أو عدم وجود تعهد بالإيرادات الإجمالية هو عامل في حساب التصنيف الائتماني للسند وتسعير الإصدار. مثل معظم الأحكام التقييدية في عقد السند، يجعل تعهد الإيرادات الإجمالية إصدار الدين أكثر أمانًا لحملة السندات من خلال ضمان سدادهم.
التعهد بالإيرادات الإجمالية مقابل التعهد بالإيرادات الصافية
التعهد بالإيرادات الإجمالية يختلف عن التعهد بالإيرادات الصافية، حيث يتم استخدام إيرادات المُصدر لسداد تكاليف التشغيل والصيانة قبل سداد حاملي السندات. يضمن هذا أن يكون لدى منشأة السندات تدفق نقدي كافٍ لمواصلة العمل، على الرغم من أنه يأتي مع مخاطر إضافية لحاملي السندات.
بشكل عام، فإن الأمان الإضافي الذي يوفره التعهد بالإيرادات الإجمالية يعد سببًا لعرض إصدار السندات بمعدل فائدة أقل، مما يوفر المال على مصروفات الفائدة للمُصدر.
مثال على تعهد الإيرادات الإجمالية
في مارس 2018، قامت جامعة كونيتيكت ببيع سندات إيرادات رسوم الطلاب الخاصة بقيمة 152 مليون دولار لتمويل مركز ترفيهي للطلاب في الحرم الجامعي الرئيسي للجامعة. يحتوي عقد السندات على بند الإيرادات المرهونة.
تم تصنيف السندات بدرجة Aa3 من قبل Moody's Investors Service، وهي درجة أعلى بمقدار درجة واحدة من تصنيفات السندات العامة لولاية كونيتيكت. وذكرت Moody's أن تصنيفها "يعكس نطاق عمليات الجامعة بالإضافة إلى نتائجها القوية، وقوة الإيرادات المرهونة والتمويل الرأسمالي الكبير من الدولة مما يؤدي إلى التزامات ديون مباشرة منخفضة."
ما هو البند الذي يتم دفعه أولاً في تعهد الإيرادات الصافية؟
عند إصدار السندات مع تعهد بالإيرادات الصافية، تُستخدم الإيرادات من المنشأة المرتبطة بالسندات أولاً لتغطية نفقات التشغيل والصيانة. فقط بعد تلبية هذه النفقات، يمكن استخدام الإيرادات المتبقية ("الصافية") لدفع فوائد السندات وأصل الدين.
ما هي السندات المدعومة بالإيرادات؟
السندات المدعومة بالإيرادات هي سندات بلدية مدعومة بمصدر إيرادات محدد، مثل رسوم الجسور، أو أجرة الحافلات، أو الدخل من المرافق العامة. يختلف هذا عن السندات ذات الالتزام العام، التي تدعمها الإيرادات العامة للمصدر. تكون مدفوعات الفائدة من هذه السندات معفاة من الضرائب الفيدرالية على الدخل، مما يجعلها خيارًا جذابًا للمستثمرين الباحثين عن الدخل.
ما هو سند الإيرادات الضريبية الخاصة؟
السند ذو الإيرادات الضريبية الخاصة هو سند يتم سداده من الضرائب المفروضة على نشاط أو منتج معين. على سبيل المثال، قد تصدر بعض الحكومات المحلية سندًا لتمويل بناء مدرسة جديدة أو جناح في مستشفى، ويتم سداد السند من خلال ضريبة خاصة على مبيعات التبغ أو الكحول.
ماذا يحدث عندما يتخلف سند الإيرادات عن السداد؟
يحدث التخلف عن السداد عندما يكون مُصدر السند غير قادر على سداد المدفوعات وفقًا لالتزاماته الديونية. نادرًا ما تتخلف السندات البلدية عن السداد، وعندما يحدث ذلك، يكون من النادر أن يخسر حاملو السندات استثماراتهم بالكامل. النتيجة الأكثر احتمالًا هي أن يقوم المُصدر بتعليق مدفوعات الكوبون، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة وتصنيف السندات.