ما هو السوق المقلوب؟
في أسواق العقود الآجلة، يحدث السوق المقلوب عندما يكون السعر الفوري وعقود الاستحقاق القريبة أعلى في السعر من عقود الاستحقاق البعيدة. السعر الفوري هو السعر الحالي الذي يمكن عنده شراء أو بيع الأصل. الاستحقاق هو التاريخ الذي تنتهي فيه حياة المعاملة أو الأداة المالية، وبعد ذلك يجب تجديدها أو التخلي عنها.
النقاط الرئيسية
- يحدث السوق المقلوب عندما يتم تسعير عقود الآجلة ذات الاستحقاق القريب أعلى من العقود ذات الاستحقاق المستقبلي.
- يظهر السوق الطبيعي زيادة في أسعار العقود الآجلة مع زيادة الوقت حتى الاستحقاق.
- يشير مصطلحا "Backwardation" و"Contango" إلى كيفية تحرك عقد العقود الآجلة نحو السعر الفوري مع اقترابه من تاريخ الانتهاء.
فهم الأسواق المقلوبة
قد ينشأ سوق مقلوب لأسباب مختلفة، بما في ذلك انخفاض مؤقت في العرض، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار الحالية. إذا كان من المتوقع أن ينخفض الطلب في المستقبل، فإن الأسعار ستنخفض.
يُقارن كل من السوق المقلوب والسوق العادي أسعار العقود الآجلة عند تواريخ الاستحقاق المختلفة. يُظهر السوق المقلوب أسعار العقود الآجلة التي تنخفض مع مرور الوقت، بينما يشهد السوق العادي أسعار العقود الآجلة التي ترتفع مع مرور الوقت.
يكون سوق العقود الآجلة مقلوبًا إذا كان السعر الفوري أعلى لعقد ينتهي في شهر واحد مقارنة بعقد ينتهي في أربعة أشهر. في سوق العقود الآجلة العادي، تكون أسعار العقود الآجلة أعلى كلما زادت المدة الزمنية للمستقبل. يكون السعر الفوري أقل من سعر العقد الذي ينتهي في شهر واحد، والذي يكون بدوره أقل من سعر العقد الذي ينتهي في أربعة أشهر.
العقود الآجلة هي عقود مالية مشتقة تلزم الأطراف بشراء أو بيع أصل في تاريخ وسعر محددين مسبقًا في المستقبل.
كونتانجو و باكواردشن
التأجيل والتقدم يشيران إلى كيفية تحرك عقد الآجل نحو السعر الفوري مع اقترابه من تاريخ الانتهاء.
إذا كان سعر العقود الآجلة ينخفض ليلتقي مع السعر الفوري، فإن السوق في حالة كونتانجو. إذا كان سعر العقود الآجلة يرتفع ليلتقي مع السعر الفوري، فهذا يُعرف بالتراجع الطبيعي. ستكون منحنى العقود الآجلة مقلوبًا إذا كان السعر الفوري أعلى الآن مما سيكون عليه في المستقبل. يُلاحظ الانقلاب والتراجع عادةً معًا.
السلع في الأسواق المقلوبة
السبب الأكثر شيوعًا لانقلاب السوق هو الاضطرابات قصيرة الأجل في إمدادات السلعة الأساسية. بالنسبة لعقود النفط الخام الآجلة، تؤثر سياسة أوبك التي تقيد الصادرات أو إعصار يضر بميناء نفطي على ساحل الخليج على الأسعار. تصبح عمليات تسليم النفط الآن أكثر قيمة من عمليات التسليم في المستقبل.
قد تواجه السلع الزراعية نقصًا بسبب الأحوال الجوية. قد تشهد العقود الآجلة المالية ضغوطًا قصيرة الأجل على الأسعار بسبب تغييرات في السياسة التجارية أو الضرائب أو معدلات الفائدة.
تكاليف الاحتفاظ
الأسواق العادية أو غير المقلوبة تظهر عقود التسليم للشهر القريب بسعر أقل من عقود التسليم للشهر اللاحق. يعود ذلك إلى التكاليف المرتبطة باستلام السلعة الأساسية الآن والاحتفاظ بها، أو حملها، حتى تاريخ لاحق.
تشمل تكاليف الاحتفاظ الفائدة، التأمين، والتخزين. كما تشمل أيضًا تكاليف الفرصة البديلة حيث أن الأموال المرتبطة بالسلعة لا يمكنها تحقيق مكاسب رأسمالية من الفائدة في مكان آخر. عندما يساوي تكلفة عقد العقود الآجلة السعر الفوري بالإضافة إلى التكلفة الكاملة للاحتفاظ، يُقال إن السوق في حالة احتفاظ كامل.
مثال على السوق المقلوب
منذ عام 2020، كانت بعض العقود الآجلة للسلع في حالة انعكاس مستمر. في مارس 2023، تم تداول 74% من وزن مؤشر مكونات S&P GSCI بأسعار أعلى للتسليم لمدة شهر مقارنة بسنة واحدة. كانت العقود الآجلة لخام برنت في حالة "تراجع حاد" منذ عام 2022. الذرة وفول الصويا والسكر والقمح في كانساس تشهد نفس الظاهرة.
تسعير العقود الآجلة لخام برنت حتى مارس 2024. Marketwatch.com.
ما هو الفرق بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة؟
السعر الفوري هو السعر الحالي في السوق الذي يمكن عنده شراء أو بيع ورقة مالية أو سلعة أو عملة للتسليم الفوري ويكون محددًا بالزمان والمكان. على النقيض من السعر الفوري، فإن سعر العقود الآجلة هو السعر المتفق عليه لتسليم الأصل في المستقبل.
ماذا يعني التراجع للمستثمرين؟
بالنسبة للمستثمرين، فإن انخفاض أسعار العقود الآجلة أو حالة التراجع تشير إلى أن السعر الحالي مرتفع جدًا. ونتيجة لذلك، يتوقعون أن ينخفض سعر السوق الفوري مع اقتراب تواريخ انتهاء الصلاحية للعقود الآجلة.
ما هي أنواع عقود العقود الآجلة؟
تشمل أنواع عقود العقود الآجلة عقود السلع مثل النفط الخام والغاز الطبيعي والذرة والقمح، وعقود العملات الآجلة مثل اليورو، وعقود المعادن الثمينة الآجلة للذهب أو الفضة، وعقود الخزانة الأمريكية الآجلة للسندات والأوراق المالية الأخرى.
الخلاصة
يحدث السوق المقلوب عندما تكون عقود العقود الآجلة ذات الاستحقاق القريب مسعرة أعلى من تلك في المستقبل. عادةً ما تسبب الاضطرابات في توريد السلعة الأساسية سوقًا مقلوبًا. تصف مصطلحات "كونتانجو" و"تراجع" كيفية تحرك سعر عقد العقود الآجلة نحو تاريخ الانتهاء، سواء كان يرتفع أو ينخفض، باتجاه السعر الفوري.