ما هو التداول في نهاية اليوم؟
التداول في نهاية اليوم هو ممارسة غير قانونية تتمثل في تسجيل الصفقات التي تم تنفيذها بعد ساعات العمل على أنها حدثت قبل حساب صافي قيمة الأصول اليومية لصندوق الاستثمار المشترك. عادة ما يرتبط هذا الأمر بصناديق التحوط التي تضع أوامر لشراء أو استرداد أسهم صندوق الاستثمار المشترك بعد حساب صافي قيمة الأصول للفترة الحالية (عادة يوميًا) بشكل رسمي، ولكنها تحصل على سعر، عادة ما يكون أكثر فائدة، بناءً على صافي قيمة الأصول للفترة السابقة الذي تم توثيقه بالفعل.
يمكن أن يؤدي التداول في أواخر اليوم إلى تقليل قيمة أسهم صندوق الاستثمار المشترك، مما يضر بالمستثمرين على المدى الطويل، ولا ينبغي الخلط بينه وبين الممارسة القانونية والمقبولة تمامًا للتداول بعد ساعات العمل.
النقاط الرئيسية
- التداول في نهاية اليوم هو الممارسة غير القانونية لتسجيل الصفقات التي تم تنفيذها بعد ساعات العمل على أنها حدثت قبل حساب صندوق الاستثمار المشترك لقيمة أصوله الصافية اليومية (NAV).
- التداول في أواخر اليوم يرتبط عادةً بصناديق التحوط التي تضع أوامر بعد حساب صافي قيمة الأصول (NAV) للفترة الحالية (عادةً يوميًا) بشكل رسمي، لكنها تحصل على السعر بناءً على صافي قيمة الأصول للفترة السابقة الذي تم توثيقه بالفعل.
- لا ينبغي الخلط بين التداول في نهاية اليوم والممارسة القانونية والمقبولة تمامًا للتداول بعد ساعات العمل.
فهم التداول في نهاية اليوم
التداول في نهاية اليوم هو ممارسة وضع أوامر لشراء أو استرداد أسهم صناديق الاستثمار المشتركة بعد حساب أحدث قيمة صافية للأصول (NAV). تُمكّن هذه التداولات المستثمر من تثبيت القيمة الصافية للأصول لليوم السابق لصالحه، مثلًا، في حالة إعلان مكون كبير من صندوق الاستثمار عن الأرباح بعد ساعات العمل، مما يؤثر بشكل كبير على قيمة الصندوق في اليوم التالي.
عادةً ما تتضمن مخططات التداول غير القانوني في أواخر اليوم قيام صناديق التحوط بإنشاء علاقات خاصة مع صناديق الاستثمار المشترك لشراء وبيع أسهم تلك الصناديق بعد ساعات العمل، ولكن يتم تسجيل تلك الصفقة على أنها نُفذت قبل الوقت الذي يتم فيه حساب صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوق الاستثمار المشترك (عادةً الساعة 4:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي). توفر هذه الممارسة لصناديق التحوط فرصة، غير متاحة لجميع المستثمرين، لتحقيق أرباح محتملة من الأحداث التي تحدث بعد إغلاق السوق. قد تقوم هذه الصناديق بعد ذلك بمشاركة جزء من الأرباح غير المشروعة مع صناديق الاستثمار المشترك مقابل تعاونها.
يُعتبر التداول في نهاية اليوم انتهاكًا لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية المتعلقة بالسعر الذي يجب عنده شراء أو استرداد أسهم صناديق الاستثمار المشتركة. وقد خلصت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلى أن هذا النوع من الأنشطة يخدع المستثمرين الأبرياء في تلك الصناديق المشتركة من خلال منح المتداول في نهاية اليوم ميزة غير متاحة للمستثمرين الآخرين.
لوائح التداول في أواخر اليوم
التداول في نهاية اليوم غير قانوني بموجب العديد من القوانين الفيدرالية للأوراق المالية، بما في ذلك القسم 17(أ) من قانون الأوراق المالية لعام 1933، والقسم 10(ب) من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، والقاعدة 10ب-5.
كانت القواعد الأصلية للتداول في نهاية اليوم تتطلب من الوسطاء-التجار والمستشارين الماليين التحقق من توقيت وضع الصفقات. إذا تلقت صناديق الاستثمار المشترك أوامر بعد حساب صافي قيمة الأصول (NAV) لليوم، كان بإمكانها تنفيذ الصفقات بأثر رجعي إذا تم التصديق على أنها وُضعت في وقت سابق. كانت الفكرة هي تمكين العملاء من وضع الصفقات المجمعة، لكن العيب كان أن صناديق الاستثمار المشترك لم يكن لديها وسيلة لمعرفة ما إذا كانت هناك أي صفقات غير مشروعة تُوضع.
تسببت هذه القواعد في العديد من المشاكل في الماضي. على سبيل المثال، تعتبر Geek Securities وسيطًا-تاجرًا ومستشارًا استثماريًا تم اتهامه بتلقي تعليمات التداول من عملائه بعد الساعة 4:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي وتنفيذ تلك الصفقات كما لو أن تعليمات التداول قد تم تلقيها قبل ذلك الوقت. لم يتم توثيق المحادثات الهاتفية واستخدم المستشار آلة ختم الوقت لإخفاء أنشطة التداول المتأخرة.
أجرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تغييرات كبيرة على قواعد التداول في نهاية اليوم في عامي 2003 و2004. تطلبت القواعد الجديدة أن يتم استلام أوامر شراء واسترداد صناديق الاستثمار المشتركة من قبل الصندوق قبل الوقت الذي يتم فيه حساب صافي قيمة الأصول (NAV) وزادت من الإفصاحات في نشرة صناديق الاستثمار المشتركة المتعلقة بتوقيت السوق. وقد حولت هذه القواعد المسؤولية إلى صناديق الاستثمار المشتركة لضمان التنفيذ.
غرامات التداول في نهاية اليوم
تم تغريم صندوق التحوط السابق في المملكة المتحدة، Pentagon Capital Management، بمبلغ 98.6 مليون دولار من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بسبب انتهاكات التداول في نهاية اليوم التي حدثت بين فبراير 2001 وسبتمبر 2003. قام صندوق التحوط بتنفيذ صفقات في نهاية اليوم من خلال وسيطه المالي، Trautman Wasserman & Co.، لتحقيق أرباح غير قانونية من المعلومات التي تم إصدارها بعد تثبيت أسعار صناديق الاستثمار المشتركة في نهاية كل يوم.
جادل صندوق التحوط بأن الصفقات لم تتضمن احتيالًا أو خداعًا بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية وأنه لا يمكن تحميله المسؤولية كمستشار استثمار نظرًا لأنه لم يتواصل مباشرة مع صناديق الاستثمار المشتركة. ومع ذلك، قضت المحاكم بأن النية الخادعة متأصلة في فعل التداول المتأخر وأن صندوق التحوط كان له القول الفصل بشأن موافقة الاتصالات على الرغم من أن الوسيط-التاجر كان في النهاية مسؤولًا عن تنفيذ الصفقات.