ما هو سند الالتزام الأخلاقي؟
سند الالتزام الأخلاقي هو سند إيرادات معفى من الضرائب تصدره بلدية أو هيئة حكومية مشابهة، ويحمل معه التزامًا أخلاقيًا، وإن لم يكن قانونيًا، لتجنب التخلف عن السداد، حتى لو كان ذلك يعني تخصيص أموال من مصادر أخرى.
النقاط الرئيسية
- السند ذو الالتزام الأخلاقي هو سند إيرادات معفى من الضرائب تصدره بلدية أو هيئة حكومية مشابهة، ويحمل معه التزامًا أخلاقيًا، وإن لم يكن قانونيًا، لتجنب التخلف عن السداد، حتى لو كان ذلك يعني تخصيص أموال من مصادر أخرى.
- نظرًا لأن السندات ذات الالتزام الأخلاقي ليست مضمونة بالإيمان الكامل والائتمان للمصدر، فإن حاملي السندات يواجهون خطر فقدان جميع استثماراتهم إذا تخلف المصدر عن سداد مدفوعاته.
- عادةً ما يكون للسندات ذات الالتزام الأخلاقي عائد أعلى من السندات العامة (GO bonds) لتعويض المخاطر الإضافية.
فهم سندات الالتزام الأخلاقي
سند الالتزام الأخلاقي لا يمنح المستثمرين فقط فوائد الإعفاء الضريبي المتأصلة في السندات البلدية، ولكنه يوفر أيضًا تعهدًا أخلاقيًا إضافيًا لحماية المقرضين من التخلف عن السداد. وهذا يتمتع بالمصداقية حيث يتم دعم التزام الجهة المصدرة بصندوق احتياطي تم إنشاؤه لتغطية أي تكاليف خدمة الدين التي قد تعجز الحكومة عن سدادها. لذا، بينما لا يوجد التزام قانوني لتجنب التخلف عن السداد، فإن الالتزام الأخلاقي له تأثير كبير على المستثمرين.
قد تصدر سلطة بلدية ديونًا في شكل سندات لجمع رأس المال لتمويل المشاريع. النوعان الرئيسيان من السندات البلدية هما السندات العامة (GO) وسندات الإيرادات. يتم تمويل دفع الفائدة وسداد الأصل لسند الالتزام العام (GO) من الخزائن المالية للحكومة المحلية أو الحكومية. هذه السندات مدعومة بـ الثقة والائتمان الكاملين من الحكومة البلدية التي قد يكون لديها السلطة لزيادة الضرائب من أجل الوفاء بالتزامات الدفع على سند GO. من ناحية أخرى، فإن التزامات الدفع على سند الإيرادات مدعومة بتدفق الإيرادات المتوقع للمشروع الذي أُصدر السند من أجله. أحد أشكال سند الإيرادات هو سند الالتزام الأخلاقي.
اعتبارات خاصة
سند الالتزام الأخلاقي مضمون بتعهد غير ملزم يسمح للحكومة المصدرة بتخصيص الأموال (appropriation) لتعويض أي نقص في الأموال اللازمة لخدمة الدين. هذا الضمان الإضافي المقدم من الحكومة ملزم أخلاقياً فقط وليس قانونياً. ومع ذلك، يُعتبر التعهد بشكل عام موثوقاً به مثل الوعد الملزم قانونياً لأن الحكومة المصدرة ستواجه آثاراً سلبية على التصنيف الائتماني إذا فشلت في الوفاء بالتعهد. وبالتالي، فإن الهيئة البلدية لديها حافز كبير للوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالفائدة لتجنب التخلف عن السداد.
على سبيل المثال، يتم إصدار سند لتمويل بناء مطار في مدينة كبيرة. الإيرادات الناتجة عن المطار هي مصدر الدخل المعلن لخدمة السند وسداد الأصل عند استحقاق السند. ومع ذلك، إذا كانت الإيرادات الناتجة من خدمات المطار أقل من المبلغ المطلوب لتلبية مدفوعات الفائدة للبلدية، لا يمكن للمصدر زيادة الضرائب على سكانه لتعويض هذا النقص. مع سند الالتزام الأخلاقي، يكون المصدر ملزمًا ببذل جهد كبير للبحث عن طرق تمويل أخرى من أجل سداد مدفوعات الفائدة والأصل للمستثمرين.
نظرًا لأن السندات ذات الالتزام الأخلاقي ليست مضمونة بالثقة والائتمان الكامل للمصدر، فإن حاملي السندات يواجهون خطر فقدان جميع استثماراتهم إذا تخلف المصدر عن سداد مدفوعاته. بسبب المخاطر الأعلى، عادةً ما يكون لهذه السندات عائد أعلى من السندات ذات الالتزام العام لتعويض المخاطر الإضافية. بالإضافة إلى العائد الأعلى المكتسب، فإن دخل الفائدة من السندات ذات الالتزام الأخلاقي معفى من الضرائب الفيدرالية ومعظم الضرائب الحكومية إذا كان المستثمر يعيش في الولاية أو البلدية التي تصدر الدين.