ما هو توقيت صناديق الاستثمار المشتركة؟
توقيت صناديق الاستثمار المشتركة هو ممارسة قانونية ولكن غالبًا ما يتم تثبيطها، حيث يحاول المتداولون تحقيق الربح من الفروق قصيرة الأجل بين سعر صناديق الاستثمار المشتركة والأوراق المالية الفردية في تلك الصناديق. هذا ممكن لأن أسعار صناديق الاستثمار المشتركة تتغير مرة واحدة فقط في اليوم.
غالبًا ما يرتبط توقيت صناديق الاستثمار بـ التداول في نهاية اليوم، حيث يقوم المتداولون بشراء أسهم صناديق الاستثمار بسعر قديم بعد أن تم إعادة حساب صافي قيمة الأصول (NAV) للصندوق. وعلى عكس التداول في نهاية اليوم، فإن توقيت صناديق الاستثمار ليس بالضرورة غير قانوني، ولكنه يمكن أن يضر بالمستثمرين على المدى الطويل من خلال زيادة تكاليف إدارة الصندوق.
النقاط الرئيسية
- توقيت صناديق الاستثمار المشتركة هو عندما يسعى المستثمرون لتحقيق الربح من الفروق قصيرة الأجل بين صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوق الاستثمار المشترك وأسعار السوق للأوراق المالية المكونة للصندوق.
- هذه الممارسة ضارة بالمستثمرين على المدى الطويل لأن عمليات استرداد الأسهم الإضافية من قبل المستفيدين على المدى القصير تولد تكاليف زائدة لإدارة الصندوق.
- على الرغم من أنه ليس بالضرورة غير قانوني، إلا أن توقيت الصندوق يُعتبر غير مرغوب فيه من قبل الجهات التنظيمية وشركات صناديق الاستثمار المشتركة.
- يمكن أن يكون توقيت صناديق الاستثمار المشتركة غير قانوني إذا انتهك السياسات الموضحة في نشرة الإصدار لصندوق الاستثمار المشترك أو إذا منح معاملة تفضيلية لبعض المستثمرين على حساب الآخرين.
كيف يعمل توقيت صناديق الاستثمار المشتركة
يعمل توقيت صناديق الاستثمار المشتركة بسبب اختلاف رئيسي بين صناديق الاستثمار المشتركة والأسهم. بينما تتقلب أسعار الأسهم والسندات على مدار يوم التداول، فإن صناديق الاستثمار المشتركة تقوم بتحديث أسعارها مرة واحدة فقط في اليوم، بعد إغلاق سوق الأسهم. في الولايات المتحدة، يكون هذا عادة بين الساعة 4 مساءً و6 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي.
هذا التأخير يسمح للمتداولين على المدى القصير بالاستفادة من التقلبات في سوق الأسهم قبل أن تنعكس في صافي قيمة الأصول (NAV) لصناديق الاستثمار المشتركة. إذا شهد سهم ارتفاعًا حادًا في السعر عند افتتاح يوم التداول، سيكون لدى المتداولين عدة ساعات لوضع أوامر شراء لصناديق الاستثمار التي تستثمر في تلك الأسهم، مع العلم أن هذه الصناديق لن تعيد حساب صافي قيمة الأصول الخاصة بها حتى إغلاق السوق.
تميل صناديق الاستثمار المشتركة إلى تثبيط توقيت السوق لأنه يزيد من تكاليف الإدارة، مما يضر بالمستثمرين على المدى الطويل. تمتلك معظم الصناديق قواعد للحد من التداول قصير الأجل، مثل رسوم الاسترداد الإضافية والقيود على التداول ذي الرحلة المزدوجة.
الآثار السلبية لتوقيت صناديق الاستثمار المشتركة
توقيت صناديق الاستثمار المشترك قانوني ويمكن أن يساعد المستثمرين في تحقيق أرباح من الفرص التجارية أو الصفقات التي تُنفذ في أوقات مناسبة من تغيرات السوق. ومع ذلك، غالبًا ما يتم تثبيط توقيت صناديق الاستثمار المشترك من قبل شركات صناديق الاستثمار بسبب الآثار السلبية التي يمكن أن تترتب على الصندوق.
نظرًا لأن صناديق الاستثمار تُدار كهيكل مجمع، يجب على مدير الصندوق نشر رأس المال المستثمر والمُسحب. بدلاً من أن يقوم المستثمر بشراء الأسهم مباشرة للحصول على الملكية الفورية، يجب على مديري صناديق الاستثمار توزيع رأس المال المستثمر عبر محفظة من الاستثمارات. وبالمثل، يجب على مديري صناديق الاستثمار بيع الأصول من الصندوق لتوفير عمليات الاسترداد نقدًا للمساهمين.
توقيت صناديق الاستثمار المشترك، لذلك، له تأثير سلبي على المستثمرين طويل الأجل في الصندوق، حيث أن معالجة المعاملات قصيرة الأجل تزيد من تكاليف المعاملات، مما يؤدي إلى زيادة النفقات التشغيلية.
لتخفيف توقيت صناديق الاستثمار المشتركة وتكاليفها الإضافية، تفرض معظم صناديق الاستثمار المشتركة عقوبة على التداول قصير الأجل، تُعرف باسم رسوم الاسترداد. تُفرض رسوم الاسترداد عند بيع الأسهم التي لم تُحتفظ بها لفترة زمنية دنيا، والتي يمكن أن تتراوح من 30 يومًا إلى ستة أشهر. قد يفرضون أيضًا رسومًا على التداول قصير الأجل عند بيع الأسهم بسرعة كبيرة.
في حين أن توقيت صناديق الاستثمار المشترك ليس غير قانوني بطبيعته، فقد تعرض بعض مديري الصناديق لعقوبات تنظيمية بسبب تصنيفهم الخاطئ للصفقات المتأخرة أو انتهاكهم لسياسات شركاتهم.
مثال تاريخي لتوقيت صناديق الاستثمار المشتركة
أحد أشهر فضائح صناديق الاستثمار المشتركة تم الكشف عنها في عام 2003، عندما بدأ المدعي العام لولاية نيويورك التحقيق في توقيت السوق والتداول في نهاية اليوم في صناعة صناديق الاستثمار المشتركة. في بعض الحالات، قام المتداولون الذين تم منعهم من توقيت الصندوق بإخفاء هوياتهم لمواصلة التداول. في حالات أخرى، تم اتهام مديري صناديق الاستثمار المشتركة بمنح معاملة تفضيلية لبعض المشترين، من خلال السماح بالتداولات قصيرة الأجل التي كانت محظورة بموجب قواعد صناديقهم الخاصة.
كان لدى أحد البنوك الاستثمارية، وهو Bear Stearns، مكتب متخصص يُعرف بـ "timing desk" الذي ساعد عملاء الوساطة في إجراء صفقات متأخرة، أو إلغاء الصفقات غير المربحة في اليوم التالي. كما ساعدوا صناديق التحوط في التهرب من الأنظمة التي تم إنشاؤها لمنع الصفقات المؤقتة.
بعد التحقيقات التي أجرتها المدعي العام لولاية نيويورك وهيئة الأوراق المالية والبورصات، دفعت أكثر من اثنتي عشرة شركة لصناديق الاستثمار المشتركة غرامات وتعويضات بلغ مجموعها 3.1 مليار دولار. كما فقد العديد من الموظفين وظائفهم.
فرصة الربح
بشكل عام، عندما يتم التداول بشكل قانوني، يمكن أن يكون توقيت السوق وسيلة مربحة لإضافة قيمة. تمامًا كما هو الحال مع الأسهم، قد تحتوي صناديق الاستثمار المشتركة على فرص لتحقيق مكاسب قصيرة الأجل تجعل التداول مفيدًا لتحقيق الربح. يمكن للمستثمرين استخدام تقنيات النمذجة الكمية لتحديد فرص المراجحة في صناديق الاستثمار المشتركة أو قد يعتمدون بشكل عام على ملاحظات نوعية لاتخاذ قرارات الاستثمار. باستخدام هذه التقنيات، يمكن أن يكون توقيت السوق قانونيًا عندما يتم التداول بشكل مناسب. كما يمكن أن يحقق أرباحًا حتى بعد رسوم الاسترداد.
في حالة الصناديق المغلقة والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، قد يكون من الأسهل تحديد الفرص السوقية. تتداول الصناديق المغلقة وETFs طوال اليوم، وغالبًا ما تكون بأسعار أقل من صافي قيمة الأصول (NAV)، مما يوفر فرصًا لتوقيت السوق. يتم متابعة التحكيم في ETFs من خلال توقيت السوق بنشاط وغالبًا ما يتم تخفيفه من قبل المشاركين المعتمدين في ETFs الذين لديهم السلطة لمراقبة الأسعار وإصدار أو استرداد الأسهم.
هل توقيت صناديق الاستثمار المشتركة غير قانوني؟
توقيت صناديق الاستثمار المشتركة ليس غير قانوني بحد ذاته إلا إذا انتهك قوانين الأوراق المالية الأخرى أو حماية المستثمرين. على سبيل المثال، تحتوي العديد من صناديق الاستثمار المشتركة على قواعد لتثبيط توقيت الصندوق مذكورة في نشرة الإصدار الخاصة بها، مع تكاليف إضافية أو حواجز أمام المتداولين على المدى القصير. قد يكون مدير الصندوق الذي يسمح لبعض المتداولين بانتهاك هذه القواعد بشكل انتقائي مخالفًا للقانون. وبالمثل، إذا منعت شركة صناديق الاستثمار المشتركة أو الوساطة شخصًا ما من التداول بشكل متكرر، فإنه يكون غير قانوني لهذا الشخص استخدام وسائل خادعة لمواصلة التداول.
ما هو الفرق بين توقيت صناديق الاستثمار المشترك والتداول في نهاية اليوم؟
التداول في نهاية اليوم، أو التداول المتأخر، هو عندما يقوم المتداول بشراء أسهم صندوق استثماري بعد إغلاق السوق، بناءً على أسعار اليوم السابق. على سبيل المثال، المتداول الذي يشتري صندوقًا استثماريًا في الساعة 4:30 مساءً، باستخدام السعر في الساعة 4:00 مساءً، يكون منخرطًا في التداول المتأخر. الوسيط أو الصندوق الاستثماري الذي يسمح عن علم بهذا السلوك يكون أيضًا مسؤولًا. على عكس توقيت الصناديق الاستثمارية، فإن التداول في نهاية اليوم محظور بشكل صريح بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
ما هي القواعد لتداول صناديق الاستثمار المشتركة؟
تختلف صناديق الاستثمار المشتركة بشكل كبير عن شراء الأسهم والسندات العادية. على عكس سوق الأسهم، يمكن تداول صناديق الاستثمار المشتركة مرة واحدة فقط في اليوم - عادة عند إغلاق السوق. في ذلك الوقت، يتم إعادة حساب صافي قيمة الأصول للصندوق بناءً على أسعار الإغلاق للأوراق المالية المكونة للصندوق، ويتم تحديد سعر جديد لليوم التالي. كما تفرض صناديق الاستثمار المشتركة رسوم إدارة لتغطية تكاليف تشغيل الصندوق، بالإضافة إلى رسوم البيع أو رسوم الشراء. قد تكون هناك أيضًا رسوم استرداد أو رسوم تداول قصيرة الأجل، لتثبيط توقيت الصندوق.