ما هو تضخيم المحفظة الاستثمارية؟
التلاعب في أداء المحفظة الاستثمارية، المعروف أيضًا باسم "تلوين الشريط"، هو ممارسة تهدف إلى تضخيم أداء المحفظة الاستثمارية بشكل مصطنع. يتم ذلك عادة عن طريق شراء كميات كبيرة من الأسهم في المراكز الحالية، قبل فترة قصيرة من نهاية فترة التقرير.
هذا السلوك شائع بشكل خاص بين صناديق الاستثمار التي تحتفظ بمراكز في أوراق مالية ذات سيولة منخفضة نسبيًا، لأن أسعار هذه الأوراق المالية يمكن التلاعب بها بسهولة أكبر. تسعى الجهات التنظيمية للأوراق المالية، مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، إلى اكتشاف ومعاقبة هذا السلوك من خلال مراقبة المعاملات المشبوهة.
النقاط الرئيسية
- تضخيم المحفظة هو ممارسة تهدف إلى زيادة أداء المحفظة بشكل مصطنع.
- يتم ذلك عن طريق شراء الأسهم في المراكز الحالية قبل فترة وجيزة من الإبلاغ عن أداء المحفظة.
- يساعد تضخيم المحفظة الاستثمارية في جعل الصندوق يبدو أكثر جاذبية ويسمح لمديري الصناديق بتوليد المزيد من الرسوم.
- لقد زادت الوعي العام بممارسة تضخيم المحافظ الاستثمارية من خلال سلسلة من المقالات الأكاديمية المؤثرة، والآن يتم مراقبة هذه الممارسة بشكل أكثر دقة من قبل الجهات التنظيمية للأوراق المالية.
- إذا تم القبض عليهم، يؤدي التلاعب في المحفظة الاستثمارية إلى فرض عقوبات وتعليق تراخيص التداول على الجناة.
فهم تضخيم المحفظة الاستثمارية
التلاعب في المحافظ الاستثمارية ضار بالمستثمرين لأنه يعطي انطباعًا غير دقيق عن أداء المحفظة. وهذا بدوره يمكن أن يؤدي إلى جمع مديري الاستثمار لـ رسوم الحوافز التي لا تبررها أداؤهم الفعلي.
على سبيل المثال، لنفترض وجود صندوق استثماري يمتلك أسهم شركة XYZ، تم شراؤها بسعر 10 دولارات للسهم الواحد. إذا كانت قيمة هذه الأسهم 7 دولارات قبل فترة التقرير الخاصة بالصندوق الاستثماري بقليل، فقد يقوم مدير غير نزيه بتضخيم قيمتها عن طريق وضع حجم كبير من الطلبات الجديدة على السهم بسعر عرض مرتفع، مثل 14 دولارًا للسهم الواحد.
على المدى القصير، سيؤدي هذا الطلب الجديد إلى تعزيز الأداء المعلن للصندوق، لأن المركز في XYZ سيتم تقييمه الآن بسعر 14 دولارًا للسهم بدلاً من 7 دولارات. ومع ذلك، في الأيام التي تلي التلاعب، من المحتمل أن تعود الأسهم إلى قيمتها البالغة 7 دولارات.
تاريخ تضخيم المحفظة الاستثمارية
بدأت ظاهرة تضخيم المحافظ الاستثمارية في جذب الانتباه الواسع بعد نشر مقال في عام 2002 بعنوان "الانحياز نحو الشريط: دليل على سلوك الألعاب في صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم." وقد نُشر هذا المقال في مجلة التمويل، وقدم دليلاً واضحًا على أن تضخيم المحافظ هو ظاهرة منتشرة على نطاق واسع.
بعد هذا البحث، زادت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والجهات التنظيمية الأخرى من مراقبتها لظاهرة تضخيم المحافظ. ومع ذلك، هناك سبب للاعتقاد بأن هذه الظاهرة لا تزال مستمرة حتى اليوم.
في عام 2017، نشر باحث من جامعة تكساس دراسة بعنوان "التلاعب بالمحافظ في عائلات صناديق الاستثمار"، حيث أوضح كيف استمر بعض مديري الصناديق في استخدام استراتيجيات التلاعب بالمحافظ من خلال استغلال الثغرات القانونية في النظام التنظيمي.
تُظهر البيانات أن التلاعب في المحافظ الاستثمارية بين صناديق الأسهم الأمريكية المشتركة يكون أكثر شيوعًا في الصناديق التي تُدار بواسطة مدير واحد مقارنة بالصناديق التي تُدار بواسطة فريق؛ بنسبة 45%.
اليوم، يمكن لمديري الاستثمار غير الأخلاقيين أيضًا استخدام تقنيات التداول عالي التردد (HTF) لتنفيذ مخططات تضخيم المحافظ. لقد كانت هذه الممارسة موضوع تدقيق خاص من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، التي يمكنها معاقبة المخالفات بفرض غرامات مدنية ومنع الفاعلين من العمل داخل صناعة الأوراق المالية.
لحسن الحظ، يمكن استخدام نفس التقنيات المتقدمة التي تُستخدم للتلاعب بالمستثمرين للكشف عن التلاعب وردعه أيضًا. لهذا الغرض، يستخدم المنظمون مجموعة متنوعة من برامج التحليل المتقدمة لمراقبة أنماط التداول المشبوهة باستخدام بيانات الأسعار والحجم من الأسواق المختلفة.
مثال من العالم الحقيقي
في عام 2014، وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اتهامات لشركة صندوق التحوط Archer Advisors LLC بتضخيم المحفظة والاحتيال على المستثمرين، وتحديدًا مالكها ستيفن ر. ماركوسن وموظف لديه، جاي سي. كوب. تم تنفيذ مخطط تضخيم المحفظة على أسهم شركة CyberOptics Corp؛ وهي أسهم قليلة التداول.
شكلت الأسهم أكثر من 75% من ممتلكات شركة Archer، لذا كان كل من Markusen وCope على علم بأن أي تداول يقومون به على الأسهم سيؤثر على سعرها. لقد قاموا بـ "تحديد الإغلاق" في آخر يوم تداول من الشهر 28 مرة.
هذا يعني أنهم قاموا بوضع أوامر شراء متعددة على السهم قبل الإغلاق لرفع سعر الإغلاق، مما أدى إلى تضخيم قيمة ممتلكات آرتشر الحالية بشكل مصطنع. تم تقييم الممتلكات في نهاية يوم الإغلاق.
تم استخدام هذه القيمة في حساب العوائد الشهرية التي ظهرت في نشرة الاكتتاب الخاصة بالصندوق وتم الإبلاغ عنها للمستثمرين. كما تم استخدام العوائد لحساب رسوم الإدارة الخاصة بالصندوق.
ما هي العقوبات على مخطط تضخيم المحفظة الاستثمارية؟
العقوبات المفروضة على مخطط المحفظة تتضمن بشكل أساسي غرامات تُفرض على الجناة. تختلف الغرامات في حجمها وتتناسب مع المبلغ الذي قام الجناة بالاحتيال به على المستثمرين. تشمل العقوبات أيضًا تعليق أو إنهاء تراخيص التداول.
هل تؤثر عمليات تضخيم المحفظة على تقييمات صناديق Morningstar؟
نعم، تُظهر الدراسات أن بعض صناديق الاستثمار المشتركة تقوم بتضخيم المحافظ لتحسين تصنيفاتها من Morningstar. تقوم هذه الصناديق بزيادة قيمها في نهاية الشهر بالتزامن مع مواعيد قطع التصنيف من Morningstar. في البداية، كان التضخيم يحدث في نهاية الربع أو نهاية السنة، ولكن بسبب التدقيق المتزايد، يحدث هذا الآن في نهايات أشهر عشوائية.
ما هي خطة الضخ والتفريغ؟
تُنفذ مخططات "الضخ والتفريغ" من قبل أفراد يمتلكون سهمًا معينًا. يقوم هؤلاء الأفراد بالترويج للسهم من خلال التوصيات أو الإعلانات الكاذبة أو وسائل أخرى غير نزيهة دون أي مبرر أو حقيقة، لجذب الآخرين لشراء السهم، مما يؤدي إلى زيادة قيمته. بمجرد أن ترتفع قيمة أسهمهم، يقومون ببيع السهم لتحقيق ربح.
هل يعتبر تحديد سعر الإغلاق غير قانوني؟
تحديد الإغلاق غير قانوني. تعريف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لـ "تحديد الإغلاق" هو "محاولة التأثير على سعر إغلاق السهم من خلال تنفيذ أوامر شراء أو بيع عند أو بالقرب من إغلاق السوق."