حشو العروض: ماذا يعني وكيف يعمل

ما هو حشو العروض؟

التكديس السعري هو ممارسة إدخال وسحب أوامر كبيرة بسرعة بهدف إغراق السوق بالأسعار وجعل المنافسين يفقدون الوقت في معالجتها.

النقاط الرئيسية

• حشو الأوامر هو تكتيك يستخدمه المتداولون ذوو التردد العالي ويتضمن وضع وإلغاء عدد كبير من الأوامر في إطار زمني قصير للغاية.
• الهدف من "حشو العروض" هو الحصول على ميزة تسعيرية على المنافسين لأنه يتسبب في فقدانهم للوقت في معالجة هذه الأوامر.
• تم اعتبار "حشو الأوامر" في البداية كأحد الأسباب الرئيسية لانهيار "الفلاش" في عام 2010، والذي أدى إلى انخفاض مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) بمقدار 1000 نقطة في غضون دقائق.

فهم حشو الأوامر (Quote Stuffing)

التكديس السعري، وهو مصطلح صاغه لأول مرة إريك سكوت هونسادر، مؤسس شركة البيانات المالية Nanex، هو استراتيجية يستخدمها المتداولون ذوو التردد العالي للحصول على ميزة تسعير على المنافسين.

يتم ذلك بفضل برامج التداول عالي التردد (HFT) التي يمكنها تنفيذ العمليات في السوق بسرعة مذهلة، حيث تولد مئات أو آلاف الأوامر في الثانية. تتيح هذه البرامج للمتداولين عاليي التردد كسب المال من خلال المراجحة: استغلال عدم الكفاءة المؤقتة في التسعير قبل أن يلاحظها الآخرون أو يتمكنوا من الرد عليها.

وفقًا لـ Nasdaq، يُقدّر أن التداول عالي التردد (HFT) يمثل على الأقل 50% من إجمالي حجم السوق. التداول عالي التردد بحد ذاته ليس غير قانوني. ومع ذلك، يحدث التلاعب عندما يستخدم المتداولون أدوات التداول الخوارزمية بشكل احتيالي لإغراق الأسواق عن طريق إبطاء موارد البورصة من خلال أوامر الشراء والبيع في الأوراق المالية.

فقط صانعو السوق واللاعبون الكبار الآخرون في السوق هم القادرون على تنفيذ هذه التكتيكات، حيث تتطلب اتصالاً مباشراً ببورصات الأوراق المالية لتكون فعالة. هذا العمل يعتمد بشكل كبير على السرعة، وكلما كان خادم التداول عالي التردد (HFT) أقرب إلى البورصة، كان بإمكانه التفاعل بشكل أسرع مع المعلومات الجديدة.

حشو الأوامر والهيئات التنظيمية للأوراق المالية

لقد خضعت ظاهرة "حشو العروض" للتدقيق من قبل الجهات التنظيمية في صناعة المالية، بما في ذلك لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، و"لجنة تداول السلع الآجلة" (CFTC)، وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA). وقد فرضت الهيئات التنظيمية الثلاث غرامات على شركات التداول عالي التردد (HFTs) بسبب انتهاكات لقواعد البورصة، بما في ذلك حشو العروض، والتداول المسبق، والتلاعب بالأسعار والأسواق.

على الرغم من أن تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وضع السبب في عوامل أخرى في النهاية، إلا أن "التكديس السريع للأوامر" تم لومه في البداية كأحد المحركات الرئيسية لـ "الانهيار السريع" في عام 2010، والذي أدى إلى انخفاض مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) بمقدار 1000 نقطة في غضون دقائق. بغض النظر عن السبب، يُقال إنه كان منتشرًا وتسبب في تأثيرات سلبية على كفاءة بورصات الأوراق المالية.

بالإضافة إلى ذلك، تشير الدراسات البحثية التي جمعتها ResearchGate وNanex ومعهد CFA، من بين آخرين، إلى أن ممارسات التداول عالي التردد (HFT)، بما في ذلك حشو العروض، ترفع الأسعار، وتقلل من السيولة، وتسبب تقلبات أكبر في الأسواق.

اعتمد كل من بورصة نيويورك (NYSE) وFINRA تغييرات في القواعد لمعالجة مشكلة "حشو العروض"، بما في ذلك القاعدة 5210 (نشر المعاملات والعروض) لحظر "نوعين من نشاط العرض والتداول الذي يُعتبر مضطربًا". تشمل المقترحات الأخرى لمعالجة المشكلة وتقليل ميزة التداول عالي التردد (HFTs) وضع فترات زمنية دنيا، تُقاس بالمللي ثانية، قبل أن يتمكن المشترون أو البائعون من إلغاء العروض.