ما هي ودائع الضمان للاسترداد (REDs)؟
إيداعات الضمان للاسترداد (REDs) هي نوع من العقود المالية المستقبلية التي تخلق التزامًا على المستثمرين لشراء إصدار سندات معين عند عائد محدد في تاريخ معين في المستقبل.
يتم الاحتفاظ بالأموال من المستثمرين في حساب ضمان وتُستخدم لشراء سندات الخزانة الأمريكية التي تحمل فائدة، والتي إما تُباع أو تُترك لتنضج، مما يوفر عائدات للاستثمار في إصدار السندات الجديد بمعدل فائدة يتم تثبيته من خلال عقد آجل.
يشارك المستثمرون مبكرًا في إصدار السندات الجديد، والذي يكون عادةً سند بلدي، لكنهم سيتلقون مؤقتًا دخلًا خاضعًا للضريبة من الخزانة المحتفظ بها في حساب الضمان.
النقاط الرئيسية
- ودائع الضمان المستردة (REDs) هي عقود شراء مستقبلية تتطلب من المستثمر شراء سند معين بعائد محدد في تاريخ معين في المستقبل.
- ظهرت REDs بعد تغييرات في قانون الضرائب الفيدرالي في عام 1984، والتي ألغت الإعفاء الضريبي لإعادة التمويل المسبق لأنواع معينة من السندات المستخدمة في المشاريع الحكومية أو البلدية.
- REDs هي أدوات مالية تُمكّن مُصدري السندات من تثبيت معدلات فائدة أقل وتأجيل إصدار سندات جديدة حتى تاريخ الاستدعاء الاختياري للإصدار الأصلي.
- تُستخدم أموال المستثمرين في السوق الثانوية لشراء سندات الخزانة، والتي تُحتفظ بها في حساب ضمان وتدفع دخلاً سنويًا خاضعًا للضريبة.
- يتوافق تاريخ استحقاق السندات الحكومية تقريبًا مع تاريخ الاستدعاء الاختياري للسندات القائمة، مما يمكّن الوكيل الضامن من استخدام الأموال من السندات الحكومية لشراء سندات جديدة بمعدل فائدة أقل.
فهم ودائع الضمان للاسترداد (REDs)
تسمح ودائع الضمان المستردة للمستثمرين والمكتتبين بتجاوز القيود في قانون الضرائب التي لا تسمح لبعض إصدارات السندات البلدية بأن تكون مستردة مسبقًا. تُعتبر الاسترداد المسبق استراتيجية شائعة لمصدري الديون البلدية، حيث يمكن للتقلبات الطفيفة في معدلات الفائدة أن تعادل ملايين الدولارات في الفوائد المدخرة.
التغييرات في قانون الضرائب الأمريكي في منتصف الثمانينيات قيدت الإعفاء الضريبي لإعادة التمويل المسبق لأنواع معينة من الديون البلدية. للتغلب على هذه القواعد الجديدة، يمكن استخدام عقد شراء مستقبلي لتأمين معدل تمويل أقل، بدلاً من إصدار سندات ثانية. يتم وضع الأموال المخصصة لسداد الديون ذات التكلفة الأعلى في تاريخ الاستدعاء التالي في حساب ضمان باستخدام هذا النهج.
كما يوضح ناسداك، فإن العقود الآجلة مثل REDs تعني أن المستثمرين ملزمون بشراء السندات عند إصدارها لأول مرة بسعر محدد. تاريخ الإصدار الأول هو نفسه تاريخ الاستدعاء الاختياري الأول على سند قائم ذو معدل مرتفع. في البداية، سيتم استثمار أموال المستثمرين في سندات الخزانة في السوق الثانوية. يتم جدولة ذلك بحيث تنضج سندات الخزانة بالقرب من تاريخ الاستدعاء على السندات القائمة. هذا يوفر مصدر الأموال اللازمة لشراء الإصدار الجديد واسترداد القديم.
تاريخ استرداد ودائع الضمان
تم استكشاف الإمكانيات لـ REDs في مقال عام 1989 في نيويورك تايمز. كتب ريتشارد دي. هيلتون: "الأدوات المالية الجديدة التي تحمل الاسم غير المتوقع REDs، أو ودائع الضمان للاسترداد، تمكن مُصدري السندات المعفاة من الضرائب من تثبيت معدلات الفائدة المنخفضة الحالية لإصدارات السندات في السنوات المقبلة".
أوضح هيلتون أن التغييرات في الضرائب الفيدرالية في عام 1984 ألغت إعادة التمويل المسبق المعفى من الضرائب لبعض أنواع السندات المستخدمة خصيصًا للمشاريع الحكومية أو البلدية. بعد أن دخلت التغييرات الضريبية حيز التنفيذ، احتاج مُصدرو السندات المعفاة من الضرائب إلى طريقة للاستفادة من تخفيضات أسعار الفائدة. كانت العقود الآجلة البلدية أو REDs وسيلة مريحة لتحقيق هذا الهدف.
التغييرات في قانون الضرائب تعني أن السندات التي تصدر لمجموعة واسعة من المشاريع—مثل بناء المطارات والطرق وتحسينات البنية التحتية الضرورية—لم يعد بالإمكان إعادة تمويلها مسبقًا. لم يعد بإمكان مُصدري السندات الاستفادة من انخفاض معدلات الفائدة عن طريق إصدار ديون جديدة لسداد الديون القديمة.
في الوضع السابق، يمكن للبلدية إصدار سندات إضافية لمركز المؤتمرات و"استثمار العائدات في سندات الخزانة ذات العائد الأعلى من أجل تسديد الدين القديم في تاريخ الاستدعاء الاختياري"، كما قال هيلتون. "لأنه سيكون هناك إصداران من السندات قائمين، سيتمتع عدد مضاعف من المستثمرين بوضع الإعفاء الضريبي."
تطوير أداة مالية جديدة
أدت هذه القيود إلى دفع بنك الاستثمار First Boston لتطوير أداة مالية تقوم بتثبيت معدلات الفائدة مع تأجيل إصدار السندات الجديدة حتى تاريخ الاستدعاء الاختياري للإصدار الأصلي. وهذا يعني أن المستثمرين سيوقعون اتفاقية شراء مستقبلية تلزمهم بشراء السندات عند إصدارها.
في هذه الأثناء، سيتم استخدام أموال المستثمرين في السوق الثانوية لشراء سندات الخزانة. تُحتفظ هذه السندات في حساب ضمان وتدفع دخلاً سنويًا خاضعًا للضريبة. يتوافق تاريخ استحقاق سندات الخزانة تقريبًا مع تاريخ الاستدعاء الاختياري للسندات القائمة. يستخدم وكيل الضمان الأموال من سندات الخزانة لشراء سندات جديدة بمعدل فائدة أقل.