نظام تنفيذ الأوامر الصغيرة (SOES): ما هو وكيف يعمل

تعريف

كان نظام تنفيذ الأوامر الصغيرة (SOES) نظام تداول آلي عبر الكمبيوتر استخدمته ناسداك بين عام 1984 وبداية الألفية الثانية. كان هذا النظام خطوة مهمة نحو التداول السريع الذي نراه اليوم.

كان نظام تنفيذ الأوامر الصغيرة (SOES) شبكة حاسوبية تقوم بتنفيذ التداولات تلقائيًا في أوراق مالية لسوق Nasdaq وبعض الأوراق المالية ذات رأس المال الصغير في Nasdaq. تم تقديم SOES في عام 1984، وأصبح إلزاميًا لبعض المتداولين بعد انهيار سوق الأسهم في يوم الاثنين الأسود عام 1987. مكّن SOES المستثمرين الأفراد من تنفيذ التداولات في الأسواق السريعة الحركة ومنحهم نفس الوصول إلى الأوامر والتنفيذ مثل المتداولين الكبار.

كان نظام SOES مهمًا في أتمتة الأسواق للمستثمرين الأفراد وزاد بشكل كبير من التداول اليومي. تم التخلص من النظام تدريجيًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين مع ظهور أنظمة تداول أسرع وأكثر حجمًا.

النقاط الرئيسية

• كان نظام تنفيذ الأوامر الصغيرة (SOES) نظامًا آليًا يُستخدم في بورصات Nasdaq لتنفيذ أوامر التجزئة عن طريق تخصيص التنفيذ لشركات الأعضاء في البورصة.
• تم تطويره في عام 1984، وأصبح إلزاميًا في عام 1987 وتم التخلص منه تدريجيًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
• سمح نظام SOES للمستثمرين الأفراد الذين يتداولون أقل من 1,000 سهم بالحصول على تنفيذ شبه فوري، حتى في الأسواق ذات الحركة السريعة.
• تم استغلال نظام SOES في أوائل التسعينيات عندما كان المتداولون المحترفون يوجهون الأوامر إلى SOES للحصول على تنفيذ بأولوية أعلى.
• يُعزى المحللون إلى نظام SOES الفضل في ارتفاع التداول اليومي للأفراد والتقدم في أتمتة السوق.

فهم أنظمة تنفيذ الأوامر الصغيرة

تم تقديم نظام SOES لأول مرة في ديسمبر 1984 لاستخدامه مع 25 سهمًا. وقد وفر تنفيذًا تلقائيًا للأوامر للمتداولين الأفراد الذين لديهم أوامر تصل إلى 1,000 سهم أو أقل، متجاوزًا الوسطاء والحصول على تنفيذ تلقائي بأفضل سعر ممكن.

تم تصميم النظام بحيث يمكن للمستثمرين الصغار الوصول إلى نفس الأسعار التي يحصل عليها المستثمرون المؤسسيون الكبار، حيث يتم تنفيذ الأوامر الصغيرة تلقائيًا ضد صانعي السوق عند السعر الداخلي للسوق. بينما لم يكن بإمكان المتداولين المؤسسيين والوسطاء استخدام نظام SOES، كان مطلوبًا من صانعي السوق تنفيذ صفقات SOES بالأسعار المعلنة. بمجرد أن يقوم المتداول بوضع أمر من خلال نظام SOES، كان عليه الانتظار لمدة خمس دقائق قبل أن يتمكن من وضع صفقة أخرى على نفس السهم من خلال النظام.

كانت SOES جزءًا مهمًا من طفرة "الدوت كوم" في أواخر التسعينيات، حيث مكّنت من الهجوم الكثيف للتداول الذي استهدف أسهم التكنولوجيا في ناسداك. بحلول أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كانت فقاعة الدوت كوم قد انفجرت، وكان ناسداك مستعدًا للانتقال إلى أنظمة أسرع لتحل محل SOES.

يُذكر نظام SOES بشكل كبير لدوره في تحقيق التوازن بين المستثمرين المحترفين والمستثمرين الأفراد. قبل نظام SOES، كان المستثمرون الصغار يواجهون عقبات كبيرة في تنفيذ أوامرهم بسرعة وكفاءة، خاصة خلال فترات التقلبات العالية. كان بإمكان المستثمرين الكبار والمؤسسات السيطرة على ساحة التداول، مما يضع اللاعبين الصغار في موقف غير مؤاتٍ.

قطاع الطرق في نظام SOES

بعد أن أصبح نظام SOES إلزاميًا بعد انهيار "الإثنين الأسود"، كانت هناك حاجة إلى قواعد جديدة لمنع المتداولين اليوميين من تحقيق أرباح سريعة من خلال الاستفادة من الأسعار القديمة التي يقتبسها صانعو السوق. لكن ذلك لم يكن كافيًا. سرعان ما وجد المتداولون المحترفون، المعروفون باسم "قطاع الطرق SOES"، طريقة لاستغلال النظام لتحقيق أرباح سريعة على حساب صانعي السوق. وعلى الرغم من أن هوامشهم المتوسطة لكل صفقة كانت منخفضة نسبيًا، إلا أنهم عوضوا ذلك بحجم تداول مرتفع. كان قطاع الطرق SOES ينفذون صفقة صغيرة على ورقة مالية للتلاعب بالسعر ثم ينفذون صفقة أكبر للاستفادة من عدم كفاءة السعر. كانوا يضعون مركزًا قبل أن يتمكن صانعو السوق من تحديث عروضهم، ثم يبيعون المركز بأسعار مواتية عبر أنظمة بديلة.

حظرت ناسداك على الأفراد المتلاعبين بدء أكثر من مركز واحد في نفس السهم خلال خمس دقائق. ومع ذلك، أخبر المتلاعبون بنظام SOES الباحثين أن الكثير منهم كانوا يدفعون بالصفقات إلى النظام (كانت هناك شركات كاملة مكرسة فقط لهذا العمل) لدرجة أن البورصة والجهات التنظيمية لم يتمكنوا من مواكبتهم. مع مرور الوقت، كان هناك الكثير من المتلاعبين يعيقون النظام لدرجة أن حوالي نصف صفقاتهم فقط كانت تصل إلى صانعي السوق.

ما الذي حل محل SOES؟

مع مرور الوقت، أدت التقدمات التكنولوجية والتغيرات في ممارسات التداول الإلكتروني إلى تطوير منصات تداول أكثر تطورًا مثل نظام SuperMontage الخاص بنازداك، والذي تم إطلاقه في عام 2002.

SuperMontage هو نظام تداول إلكتروني تم تطويره من قبل ناسداك. يهدف إلى تحسين كفاءة وشفافية عمليات التداول من خلال توفير منصة متكاملة لتداول الأسهم.

حلّ نظام SuperMontage محل نظام (SOES) ونظام آخر في ناسداك؛ وهو SelectNet. فيما يلي بعض ميزاته الرئيسية:

1. دفتر الأوامر المتكامل: قام SuperMontage بدمج جميع الأسهم المدرجة في Nasdaq في نظام واحد بحيث يمكن لكل مشارك في السوق الوصول إلى السوق بأكمله. order book
2. شفافية أكبر: قدمت SuperMontage معلومات مفصلة في الوقت الحقيقي حول أفضل أسعار العرض والطلب وحجم جميع العروض المجمعة عند كل مستوى سعري.
3. المزيد من أنواع الأوامر: يمكن للمتداولين رؤية أكثر من الأسعار الرئيسية (العروض والطلبات). يدعم النظام أوامر السوق، وأوامر الحد، والأوامر الاحتياطية (الأوامر الكبيرة التي يُعرض منها جزء فقط)، والأوامر التقديرية (التي تسمح للمتداولين بتحديد نطاق من أسعار التنفيذ).
4. عدم الكشف عن الهوية: قدمت SuperMontage للمتداولين خيار عدم الكشف عن هويتهم لتشجيع المزيد من المشاركة والسيولة.
5. تحسين التنفيذ: استخدم النظام خوارزمية لمطابقة الأوامر بناءً على السعر، وأولوية الوقت، وعوامل أخرى، بهدف تحقيق مهمته في أن يكون أكثر عدلاً وكفاءة من نظام SOES.
6. التحويل إلى النظام العشري: دعم SuperMontage التداول بالنظام العشري التداول بالنظام العشري (الأسعار بالسنتات بدلاً من الكسور)، وهو ما فرضته هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عام 2001.
7. توجيه الأوامر: إذا لم يتمكن النظام من مطابقة أمر داخل نظام SuperMontage، فسيتم تحويله إلى مراكز سوق أخرى أو شبكات الاتصال الإلكترونية (ECNs).
8. الامتثال التنظيمي: تم تصميم النظام مع مراعاة اللوائح الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التي تهدف إلى تحسين الشفافية والتحديث في البورصات.

واجهت SuperMontage الكثير من المقاومة من ECNs. توفر هذه الأنظمة التجارية المحوسبة إمكانية التداول في الأسهم والسندات والعملات والمشتقات خارج البورصات التقليدية. تم تصميم ECNs لمطابقة المشترين والبائعين مباشرة، دون الحاجة إلى وسطاء مثل صناع السوق أو المتخصصين. كانوا قلقين من أن النظام الجديد لنازداك وسرعته قد أزال العديد من المزايا التي تتمتع بها ECNs. في البداية، حاول البعض مقاطعة النظام، بعدم السماح لنازداك بالوصول إلى تداولاتهم. لكن هذا أدى إلى نتائج عكسية حتمًا، حيث كانت سيولة نازداك كبيرة جدًا بحيث لا يمكن تجاهلها لفترة طويلة. تراجعت نازداك قليلاً أيضًا، مما سمح لـ ECNs بالمشاركة في النظام وتوجيه الأوامر إلى شبكاتهم الخاصة إذا رغبوا في ذلك.

مركز سوق ناسداك

تم دمج SuperMontage في نهاية المطاف في نظام تنفيذ مركز سوق ناسداك الشامل (MCES). كان النظام الجديد أشبه بمفهوم أكثر من كونه تقنية محددة، حيث قام في النهاية بدمج العديد من أنظمة ناسداك في نظام واحد.

1. متجر بيانات ناسداك المتكامل (NIDS): تم إطلاقه في عام 2006، يقوم NIDS بجمع ومعالجة كميات هائلة من بيانات التداول في الوقت الفعلي.
2. ناسداك OMX INET: في عام 2007، استحوذت ناسداك على شركة OMX، وهي شركة خدمات مالية سويدية-فنلندية. كانت INET معروفة بسرعتها وموثوقيتها وقابليتها للتوسع.
3. ناسداك OMX XStream: تم تقديم XStream في عام 2010، وهو منصة تداول مصممة للتعامل مع التداول عالي الحجم ومنخفض التأخير عبر فئات أصول مختلفة، بما في ذلك الأسهم والمشتقات والسلع، ولاحقًا العملات المشفرة.
4. إطار العمل المالي لنازداك: تم إطلاقه في عام 2016، وهو موجه لغرف المقاصة والوسطاء وجميع أنواع المتداولين الآخرين - بشكل أساسي، هو خدمة سحابية وواجهة برمجة تطبيقات للتداول.
5. مراقبة التداول في ناسداك: يستخدم هذا النظام الخوارزميات وتحليلات الذكاء الاصطناعي لتحديد الأنماط التجارية غير العادية لحماية نزاهة السوق.

مقارنة بين SOES وSuperMontage وNasdaq Market Center

نظام التنفيذ الصغير (SOES)

سوبر مونتاج

نظام تنفيذ مركز سوق ناسداك

Launched

1987

2002

تطورت من SuperMontage

الغرض

نفس التسعير للمستثمرين الأفراد كما هو الحال للمتداولين المحترفين

عرض وتنفيذ الأسعار بشكل أفضل

منصة تداول شاملة

حد الطلب

حتى 1,000 سهم

حتى مليون سهم

Theoretically limitless

رؤية عمق السوق

محدود

الاقتباسات المجمعة عند المستويات

شامل

سرعة

بمرور الوقت، تم تقليص تأخيرات التداول من متوسط 17 ثانية إلى خمس ثوانٍ.

أسرع من نظام SOES، يمكنه معالجة أكثر من 5,000 معاملة في الثانية.

يهدف إلى السرعة في الوقت الحقيقي

تعقيد

بسيط، تتوفر فقط أسعار العرض والطلب.

إنه أكثر تعقيدًا من نظام SOES، حيث يحتوي على خمسة مستويات تسعير.

عالي التطور

هل لا يزال بإمكانك التداول باستخدام نظام SOES؟

لا، لقد تم التخلص من نظام SOES كما كان في الأصل واستبداله بأنظمة تداول أكثر تطورًا. لا تزال هذه الأنظمة الجديدة تعتمد على الأساس الذي وضعه نظام SOES، حيث تقدم كفاءة أكبر، وميزات أكثر، وتجارب مستخدم محسنة.

ما هي أحجام الأوامر التي يمكن تداولها من خلال نظام SOES؟

قدمت SOES نظامًا من ثلاث مستويات للتنفيذ التلقائي للأوامر بأفضل سعر. تم تحديد أحجام الأوامر عند 200 أو 500 أو، في الغالب، 1000 سهم.

ما هي بعض الانتقادات التي وُجّهت إلى نظام SOES؟

في حين أن نظام SOES كان متقدمًا في ذلك الوقت، كانت هناك العديد من الانتقادات. جادل بعض المشاركين في السوق بأنه قد يؤدي إلى زيادة التقلب في السوق، حيث أن سهولة تنفيذ الأوامر الصغيرة قد تشجع على التداول بشكل أكثر تكرارًا. بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك مخاوف بشأن قدرة النظام على التعامل مع حجم التداولات الكبير خلال أوقات الذروة، مما قد يؤدي إلى تأخيرات. علاوة على ذلك، كان يُنظر إلى الطبيعة الإلزامية للنظام بالنسبة لصانعي السوق من قبل البعض على أنها عبء غير مبرر، حيث يجبرهم على قبول الأوامر حتى في ظروف السوق غير المثالية. وقد أضر "قطاع الطرق في SOES" بسمعة النظام بشكل أكبر.

الخلاصة

كان نظام SOES نظامًا آليًا يُستخدم في بورصات ناسداك لتخصيص وتنفيذ أوامر التجزئة من خلال تعيين عمليات التنفيذ لشركات أعضاء في البورصة. سمح هذا النظام للمتداولين والمستثمرين الصغار بالوصول إلى الأسواق على مستوى أكثر تكافؤًا مع المشاركين الأكبر والأكثر احترافية في السوق. تم إطلاق النظام في عام 1984 وتم دمجه تدريجيًا في أنظمة التداول الإلكترونية الأوسع لناسداك. وعلى الرغم من تطوره، فإن إرث SOES في توفير وصول أكبر للمستثمرين الصغار وجعل الأسواق أكثر كفاءة كان خطوة مهمة نحو التداول بسرعة الضوء الذي نشهده اليوم.