ما هو تقييم مجموع الأجزاء – SOTP؟
تقييم مجموع الأجزاء (SOTP) هو عملية تقييم شركة من خلال تحديد قيمة أقسامها المجمعة إذا تم فصلها أو الاستحواذ عليها من قبل شركة أخرى.
تقدّم عملية التقييم نطاقًا من القيم لحقوق ملكية الشركة من خلال تجميع القيمة المستقلة لكل وحدة من وحدات أعمالها والوصول إلى قيمة واحدة تُعرف باسم القيمة الإجمالية للمؤسسة (TEV). يتم بعد ذلك اشتقاق قيمة حقوق الملكية من خلال تعديل صافي ديون الشركة والأصول والنفقات غير التشغيلية. صافي الدين = إجمالي الدين مطروحًا منه النقد وما يعادله.
الصيغة لتقييم مجموع الأجزاء – SOTP هي
SOTP = N1 + N2 + … + ND - NL + NA
حيث:
N1 = قيمة الجزء الأول
N2 = قيمة الجزء الثاني
ND = الدين الصافي
NL = الالتزامات غير التشغيلية
NA = الأصول غير التشغيلية
النقاط الرئيسية
- عملية SOTP هي تحديد قيمة الأقسام الفردية لشركة ما إذا تم فصلها أو شراؤها من قبل شركة أخرى.
- تمكّن طريقة SOTP الشركة من تحديد مقياس مفيد لقيمتها، والذي يمكن أن يكون ذا أهمية كبيرة في حالة الاستحواذ العدائي أو إعادة الهيكلة.
- غالبًا ما يتم استخدام SOTP عندما تكون الشركة تكتلاً ولديها وحدات أعمال في صناعات مختلفة.
كيفية حساب تقييم مجموع الأجزاء – SOTP
يتم تحديد قيمة كل وحدة أعمال أو قطاع بشكل منفصل ويمكن تحديدها باستخدام أي عدد من طرق التحليل. على سبيل المثال، تُستخدم طرق التقييم مثل تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF)، والتقييمات القائمة على الأصول، وتقييمات المضاعفات باستخدام الإيرادات أو الربح التشغيلي أو هوامش الربح لتقييم قطاع الأعمال.
ماذا يخبرك تقييم مجموع الأجزاء (SOTP)؟
تقييم مجموع الأجزاء، المعروف أيضًا باسم تحليل القيمة الانفصالية، يساعد الشركة على فهم قيمتها الحقيقية. على سبيل المثال، قد تسمع أن شركة تكنولوجيا ناشئة "تساوي أكثر من مجموع أجزائها"، مما يعني أن قيمة أقسام الشركة قد تكون أكبر إذا تم بيعها لشركات أخرى.
في مثل هذه الحالات، تمتلك الشركات الكبيرة القدرة على الاستفادة من التآزر واقتصاديات الحجم التي لا تتوفر للشركات الأصغر، مما يمكنها من زيادة ربحية القسم إلى أقصى حد وإطلاق القيمة غير المحققة.
يُستخدم تقييم SOTP بشكل شائع لتقييم شركة تتكون من وحدات أعمال في صناعات مختلفة، حيث تختلف طرق التقييم عبر الصناعات اعتمادًا على طبيعة الإيرادات. من الممكن استخدام هذا التقييم للدفاع ضد استحواذ عدائي من خلال إثبات أن الشركة تستحق أكثر كمجموع لأجزائها. كما يمكن استخدام هذا التقييم في الحالات التي يتم فيها إعادة تقييم الشركة بعد إعادة الهيكلة.
تُعرف طريقة التقييم "Sum-of-the-parts" أيضًا بقيمة التفكيك لأنها تقيم قيمة الأجزاء الفردية إذا تم تفكيك الشركة.
مثال على كيفية استخدام تقييم مجموع الأجزاء – SOTP
فكر في شركة United Technologies (رمزها في بورصة نيويورك: UTX)، التي أعلنت أنها ستقسم الشركة إلى ثلاث وحدات في أواخر عام 2018 - شركة للطيران، وشركة للمصاعد، وشركة لأنظمة البناء. باستخدام متوسط العشر سنوات لمضاعف قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV/EBIT) للشركات النظيرة وتوقعات الأرباح التشغيلية لعام 2019، تم تقييم أعمال الطيران بمبلغ 107 مليارات دولار، وأعمال المصاعد بمبلغ 36 مليار دولار، وأعمال أنظمة البناء بمبلغ 52 مليار دولار. وبالتالي، فإن القيمة الإجمالية هي 194 مليار دولار. بعد خصم صافي الدين والعناصر الأخرى البالغة 39 مليار دولار، فإن تقييم مجموع الأجزاء هو 155 مليار دولار.
الفرق بين طريقة مجموع الأجزاء (SOTP) وتدفق النقد المخصوم (DCF)
بينما كلاهما أدوات تقييم، يمكن أن يتضمن تقييم مجموع الأجزاء (SOTP) تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF). أي أن تقييم جزء من الشركة يمكن أن يتم باستخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة. في الوقت نفسه، يستخدم تقييم التدفقات النقدية المخصومة التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة لتقييم عمل تجاري أو مشروع أو جزء. يتم خصم القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل الخصم.
قيود استخدام تقييم مجموع الأجزاء – SOTP
تقييم مجموع الأجزاء (SOTP) يتضمن تقييم مختلف قطاعات الأعمال، وكلما زادت التقييمات زادت المدخلات. بالإضافة إلى ذلك، لا تأخذ تقييمات SOTP في الاعتبار الآثار الضريبية، وخاصة الآثار المتعلقة بعملية الانفصال.
تعرف على المزيد حول تقييم مجموع الأجزاء (SOTP)
للمساعدة في اختيار الأداة المناسبة للتقييم، يمكنك الاطلاع على هذا الدليل لاختيار طريقة التقييم الصحيحة.