ما هو مضاعف EBIT/EV؟
مضاعف EBIT/EV، وهو اختصار لـ الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مقسومًا على قيمة المؤسسة (EV)، هو نسبة مالية تُستخدم لقياس "عائد الأرباح" للشركة.
تم تقديم مفهوم مضاعف EBIT/EV كبديل لعائد الأرباح وقيمة الشركة من قبل جويل جرينبلات، وهو مستثمر قيمة بارز وأستاذ في كلية كولومبيا للأعمال.
النقاط الرئيسية
- يستخدم المستثمرون والمحللون مضاعف EBIT/EV لفهم كيفية ترجمة عائد الأرباح إلى قيمة الشركة.
- كلما كان مضاعف EBIT/EV أعلى، كان ذلك أفضل للمستثمر، حيث يشير ذلك إلى أن الشركة لديها مستويات ديون منخفضة وكميات أكبر من النقد.
- يتيح مضاعف EBIT/EV للمستثمرين مقارنة عوائد الأرباح بشكل فعال بين الشركات التي لديها مستويات ديون ومعدلات ضرائب مختلفة، من بين أمور أخرى.
فهم مضاعف EBIT/EV
القيمة المؤسسية (EV) هي مقياس يُستخدم لتقييم الشركة. غالبًا ما يستخدم المستثمرون القيمة المؤسسية عند مقارنة الشركات ببعضها البعض لأغراض الاستثمار المحتمل، لأن القيمة المؤسسية توفر صورة أوضح عن القيمة الحقيقية للشركة مقارنةً بمجرد النظر إلى القيمة السوقية.
القيمة المؤسسية (EV) هي عنصر مهم في عدة نسب يمكن للمستثمرين استخدامها لمقارنة الشركات، مثل مضاعف EBIT/EV وEV/Sales. يمكن حساب القيمة المؤسسية للشركة باستخدام الصيغة التالية:
القيمة الاقتصادية (EV) = القيمة السوقية لحقوق الملكية + إجمالي الديون − النقد (والنقد المعادل)
تُظهر نتيجة القيمة المؤسسية (EV) مقدار المال اللازم لشراء الشركة بأكملها. تتضمن بعض حسابات القيمة المؤسسية إضافة حصة الأقلية والأسهم الممتازة. ومع ذلك، بالنسبة لغالبية الشركات، فإن حصة الأقلية والأسهم الممتازة في هيكل رأس المال غير شائعة. لذلك، يتم حساب القيمة المؤسسية عادةً بدونها.
نسبة EBIT/EV من المفترض أن تكون عائد الأرباح، لذا كلما ارتفع هذا المضاعف، كان ذلك أفضل للمستثمر. هناك تحيز ضمني نحو الشركات التي لديها مستويات أقل من الديون وكميات أكبر من النقد. الشركة التي لديها ميزانية عمومية مثقلة بالديون، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة، تكون أكثر خطورة من الشركة التي لديها رافعة مالية أقل. الشركة التي لديها كميات معتدلة من الديون و/أو احتياطيات نقدية أكبر سيكون لديها قيمة منشأة (EV) أصغر، مما سيؤدي إلى تحقيق عائد أرباح أعلى.
فوائد نسبة EBIT/EV
يمكن أن يوفر نسبة EBIT/EV مقارنة أفضل من النسب التقليدية للربحية، مثل العائد على حقوق الملكية (ROE) أو العائد على رأس المال المستثمر (ROIC). على الرغم من أن نسبة EBIT/EV ليست شائعة الاستخدام، إلا أنها تتمتع ببعض المزايا الرئيسية عند مقارنة الشركات.
أولاً، استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) كمقياس للربحية، بدلاً من صافي الدخل (NI)، يلغي التأثيرات المحتملة المشوهة للاختلافات في معدلات الضرائب. ثانياً، استخدام EBIT/EV يعمل على توحيد تأثيرات الهياكل الرأسمالية المختلفة.
يذكر جرينبلات أن EBIT "يسمح لنا بوضع الشركات ذات مستويات الديون المختلفة ومعدلات الضرائب المختلفة على قدم المساواة عند مقارنة عوائد الأرباح." في نظره، فإن EV هو الأنسب كمقام لأنه يأخذ في الاعتبار قيمة الديون بالإضافة إلى القيمة السوقية.
من العيوب في نسبة EBIT/EV أنها لا تقوم بتطبيع التكاليف المتعلقة بالاستهلاك والإطفاء. وبالتالي، لا تزال هناك تأثيرات محتملة للتشويه عندما تستخدم الشركات طرقًا مختلفة للمحاسبة عن الأصول الثابتة.
مثال على مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT/EV)
لنفترض أن الشركة X لديها:
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بقيمة 3.5 مليار دولار؛
- قيمة سوقية تبلغ 40 مليار دولار؛
- 7 مليار دولار في الديون؛ و
- 1.5 مليار دولار نقدًا.
شركة Z لديها:
- أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بقيمة 1.3 مليار دولار؛
- قيمة سوقية تبلغ 18 مليار دولار؛
- 12 مليار دولار في الديون؛ و
- 0.6 مليار دولار نقدًا.
معدّل العائد على الأرباح (EBIT/EV) لشركة X سيكون حوالي 7.7%، بينما معدّل العائد على الأرباح لشركة Z سيكون حوالي 4.4%. معدّل العائد على الأرباح لشركة X أفضل ليس فقط بسبب أن لديها أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) أكبر، ولكن أيضًا لأنها تتمتع برافعة مالية أقل.