ما هو التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF)؟
التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) هو التدفق النقدي للشركة قبل أخذ مدفوعات الفائدة في الاعتبار. يمكن الإبلاغ عن التدفق النقدي الحر غير الممول في البيانات المالية للشركة أو حسابه باستخدام البيانات المالية من قبل المحللين.
التدفق النقدي الحر غير الممول يظهر مقدار النقد المتاح للشركة قبل أخذ الالتزامات المالية في الاعتبار.
يمكن مقارنة التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) مع التدفق النقدي الممول (LFCF)، وهو المال المتبقي بعد دفع جميع فواتير الشركة.
النقاط الرئيسية
- التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) هو مقدار النقد المتاح للشركة قبل احتساب التزاماتها المالية.
- التدفق النقدي الحر (FCF)، من ناحية أخرى، هو المال الذي يتبقى للشركة بعد دفع نفقاتها التشغيلية ونفقاتها الرأسمالية.
- يُعتبر UFCF مهماً للمستثمرين لأنه يُظهر مقدار النقد الذي تمتلكه الشركة للتوسع.
- يمكن مقارنة التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) مع التدفق النقدي الحر الممول الذي يأخذ في الاعتبار الالتزامات المالية.
- يُفضل استخدام UFCF عند القيام بتحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF).
صيغة التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF)
التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) − النفقات الرأسمالية (CAPEX) − رأس المال العامل − الضرائب حيث: التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) = التدفق النقدي الحر غير الممول
التدفق النقدي الحر غير الممول يساوي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ناقص النفقات الرأسمالية ناقص رأس المال العامل ناقص الضرائب حيث: التدفق النقدي الحر غير الممول يساوي التدفق النقدي الحر غير الممول.
تستخدم صيغة التدفق النقدي الحر غير الممول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)، والنفقات الرأسمالية (CAPEX)، والتي تمثل الاستثمارات في المباني والآلات والمعدات. كما تستخدم رأس المال العامل، الذي يشمل المخزون، والحسابات المدينة، والحسابات الدائنة.
ماذا يمكن أن يخبرك UFCF؟
التدفق النقدي الحر غير المرفوع هو التدفق النقدي الحر الإجمالي الذي تولده الشركة. الرفع المالي هو اسم آخر للديون، وإذا كانت التدفقات النقدية مرفوعة، فهذا يعني أنها صافية من مدفوعات الفائدة. التدفق النقدي الحر غير المرفوع هو التدفق النقدي الحر المتاح لدفع جميع أصحاب المصلحة في الشركة، بما في ذلك حاملي الديون وكذلك حاملي الأسهم.
مثل التدفق النقدي الحر المرفوع، فإن التدفق النقدي الحر غير المرفوع هو صافي النفقات الرأسمالية واحتياجات رأس المال العامل—النقد اللازم للحفاظ على قاعدة أصول الشركة وتنميتها من أجل توليد الإيرادات والأرباح. تُضاف المصاريف غير النقدية مثل الاستهلاك والإطفاء إلى الأرباح للوصول إلى التدفق النقدي الحر غير المرفوع للشركة.
الشركة التي لديها كمية كبيرة من الديون المستحقة (رافعة مالية عالية) من المرجح أن تقوم بالإبلاغ عن التدفق النقدي الحر غير المرفوع لأنه يقدم صورة أكثر إشراقًا عن الصحة المالية للشركة.
توضح الصورة كيف تعمل الأصول في فراغ لأنها تتجاهل المدفوعات التي تتم لسداد الديون التي تم تكبدها للحصول على تلك الأصول. يجب على المستثمرين التأكد من مراعاة الالتزامات الديون لأن الشركات ذات الرافعة المالية العالية تكون أكثر عرضة لخطر الإفلاس.
غالبًا ما يظهر مصروف الفائدة مع اختلافات في التوقيت بين الفائدة المستحقة والفائدة المدفوعة.
الفرق بين التدفق النقدي الحر الممول وغير الممول
الفرق بين التدفق النقدي الحر الممول وغير الممول هو تضمين النفقات التمويلية. التدفق النقدي الحر الممول (LFCF) هو مقدار النقد الذي تمتلكه الشركة بعد الوفاء بجميع التزاماتها المالية، مثل الفوائد، وسداد القروض، والنفقات التمويلية الأخرى. أما التدفق النقدي الحر غير الممول فهو المال الذي تمتلكه الشركة قبل دفع تلك الالتزامات المالية.
الفرق بين التدفق النقدي الممول وغير الممول هو أيضًا مؤشر مهم. يوضح الفرق عدد الالتزامات المالية التي تتحملها الشركة وما إذا كانت الشركة مثقلة بالديون أو تعمل بمستوى صحي من الديون.
من الممكن أن يكون لدى الشركة تدفق نقدي مرفوع سلبي إذا كانت نفقاتها تتجاوز ما كسبته الشركة. هذه ليست حالة مثالية، ولكن طالما أنها مشكلة مؤقتة، فلا ينبغي للمستثمرين أن يشعروا بالقلق الشديد.
قيود استخدام UFCF
يمكن للشركات التي تسعى لإظهار أرقام أفضل التلاعب بالتدفق النقدي الحر غير الممول عن طريق تسريح العمال، تأجيل المشاريع الرأسمالية، تصفية المخزون، أو تأخير المدفوعات للموردين.
جميع هذه الإجراءات لها عواقب، ويجب على المستثمرين التمييز بين ما إذا كانت التحسينات في التدفق النقدي الحر غير الممول مؤقتة أم أنها تعكس بالفعل تحسينات في الأعمال الأساسية للشركة.
يتم حساب التدفق النقدي الحر غير الممول قبل دفع الفوائد، لذا فإن النظر إليه بمعزل عن الهيكل الرأسمالي للشركة يتجاهل هذا الجانب.
بعد احتساب مدفوعات الفائدة، قد يكون التدفق النقدي الحر الممول للشركة سلبيًا بالفعل، وهو ما قد يكون مؤشرًا على تداعيات سلبية في المستقبل. يجب على المحللين تقييم كل من التدفق النقدي الحر غير الممول والممول على مر الزمن للبحث عن الاتجاهات وعدم إعطاء وزن كبير لسنة واحدة فقط.
كيف تحسب التدفق النقدي الحر غير الممول من صافي الدخل؟
يتم حساب التدفق النقدي الحر كما يلي: التدفق النقدي الحر = صافي الدخل + الإهلاك/الإطفاء – التغير في رأس المال العامل – النفقات الرأسمالية. للوصول إلى التدفق النقدي غير الممول، أضف مدفوعات الفائدة أو التدفقات النقدية من التمويل.
لماذا يُفضل التدفق النقدي الحر غير الممول في تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF)؟
لأن الديون وتكاليف التمويل لا تُدرج في التدفق النقدي الحر للشركة (UFCF)، فإنه يوفر صورة أكثر دقة عن قيمة الشركة (EV)، وهو مقياس للقيمة الإجمالية للشركة يُعتبر بديلاً أكثر شمولاً لـالقيمة السوقية لحقوق الملكية. هذا يجعل من السهل إجراء تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) عبر استثمارات مختلفة من أجل إجراء مقارنات متكافئة.
لماذا لا تقوم بطرح مصروف الفائدة من التدفق النقدي الحر للشركة (UFCF)؟
غير الممول يعني إزالة النظر في الرافعة المالية أو الديون. نظرًا لأن الشركات يجب أن تدفع تكاليف التمويل والفوائد على الديون المستحقة، فإن إزالة التمويل تعني إزالة هذا الاعتبار من التحليل. لذلك، لا تقوم بخصم مصروف الفائدة عند حساب التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF).
ما هو هامش التدفق النقدي الحر غير الممول؟
هوامش التدفق النقدي هي نسب تقسم مقياس التدفق النقدي على إجمالي إيرادات المبيعات. وبالتالي، فإن هامش التدفق النقدي الحر للشركة (UFCF) يمثل مقدار النقد المتاح للشركة قبل تكاليف التمويل كنسبة مئوية من المبيعات.
الخلاصة
التدفق النقدي الحر غير الممول (UFCF) يفحص التدفق النقدي للشركة قبل النظر في التزاماتها. يمكن أن يكون UFCF مضللاً للمستثمرين لأنه لا يظهر مقدار التدفق النقدي المتبقي بعد سداد الديون. الشركة التي لديها الكثير من الديون سيكون لديها تدفق نقدي صغير، وهو ما لن يشير إليه UFCF. يجب على المستثمرين النظر في كل من التدفق النقدي الحر الممول وغير الممول للحصول على فهم أفضل للشركة.