سند الاستحقاق: ماذا يعني وكيف يعمل

ما هو السند المستحق؟

سند الاستحقاق المؤجل يؤجل دفعات الفائدة الدورية عادة حتى الاستحقاق، تمامًا مثل سند القسيمة الصفرية، باستثناء أن معدل القسيمة يكون ثابتًا على قيمة الأصل.

النقاط الرئيسية

• السند المتراكم يؤجل دفعات الفائدة الدورية عادة حتى تاريخ الاستحقاق، مثل السند ذو القسيمة الصفرية، باستثناء أن معدل القسيمة يكون ثابتًا على القيمة الاسمية.
• يتم إضافة فائدة السندات المتراكمة إلى رأس المال، وتتم حسابات الفائدة اللاحقة على رأس المال المتزايد.
• تُباع السندات المتراكمة بخصم كبير، وتتمتع بمخاطر إعادة استثمار محدودة إلى معدومة، وتكون عرضة لمخاطر أسعار الفائدة بشكل أكبر من السندات العادية.

فهم السندات المتراكمة

يتم إضافة فائدة السند المتراكم إلى الرصيد الأساسي للسند ويتم دفعها إما عند الاستحقاق أو في وقت لاحق عندما يبدأ السند في دفع كل من الأصل والفائدة بناءً على الأصل والفائدة المتراكمة حتى تلك النقطة.

السند التقليدي يتضمن دفع فوائد دورية لحاملي السندات في شكل كوبونات. تُدفع الفوائد في تواريخ محددة حتى انتهاء صلاحية السند، وعندها يتم سداد الاستثمار الرئيسي لحاملي السندات. ومع ذلك، ليست كل السندات تقوم بدفع كوبونات مجدولة. أحد هذه السندات هو السند التراكمي.

سند الاستحقاق يؤجل الفائدة، عادةً حتى ينضج السند. هذا يعني أن الفائدة تُضاف إلى رأس المال، وتُحسب الفائدة اللاحقة على رأس المال المتزايد. بعبارة أخرى، الفائدة المستحقة على سند الاستحقاق في كل فترة تتزايد وتُضاف إلى الرصيد الرئيسي الحالي للسند المستحق للدفع في تاريخ لاحق.

عادةً ما يتم إصدار السندات المتراكمة بفترة استحقاق طويلة الأجل (من 20 إلى 25 عامًا) من قبل الكيانات التجارية وتُباع بخصم كبير، والذي يمثل الفائدة المكتسبة على السند، إلى قيمته الاسمية. على الرغم من أن الفائدة لا تُدفع طوال فترة حياة السند، إلا أن دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) لا تزال تطلب من حاملي السندات المتراكمة الإبلاغ عن الفائدة المحسوبة على السند كدخل فائدة لأغراض الضرائب.

لا يجب بالضرورة دفع الفائدة عند الاستحقاق. يمكن أيضًا دفعها في مرحلة ما بعد تراكم الفائدة إلى مستوى معين. عندما يبدأ السند في دفع كل من الأصل والفائدة بناءً على الأصل والفائدة المتراكمة في تلك المرحلة، يُعرف هذا باسم شريحة Z وهو شائع في الالتزامات المدعومة بالرهن العقاري (CMOs).

في CMO الذي يتضمن شريحة Z، تُستخدم مدفوعات الفائدة التي كان من المفترض أن تُدفع لحامل شريحة Z لسداد أصل شريحة أخرى. بعد سداد تلك الشريحة، تبدأ شريحة Z في السداد بناءً على الأصل الأصلي للشريحة بالإضافة إلى الفائدة المستحقة.

على النقيض من السندات صفرية القسيمة، فإن السند التراكمي لديه معدل قسيمة محدد بوضوح. وبالمثل مع السندات صفرية القسيمة، فإن السند التراكمي، أو شريحة Z، لديه مخاطر إعادة استثمار محدودة أو معدومة. وذلك لأن دفع الفائدة لحاملي السندات يتم تأجيله. ومع ذلك، فإن السندات التراكمية، بحكم تعريفها، لديها مدة أطول من السندات ذات الاستحقاق نفسه التي تقوم بدفع الفائدة أو الأصل والفائدة بانتظام. وبالتالي، فإن السندات التراكمية تتعرض لمخاطر أكبر من مخاطر سعر الفائدة مقارنة بالسندات التي تقوم بدفعات دورية طوال مدة استحقاقها.