ما هي شريحة Z؟
الشريحة Z هي الشريحة الأدنى مرتبة في الشريحة من التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO) من حيث الأقدمية. لا يحق لأصحابها الحصول على أي مدفوعات كوبون، ولا يتلقون أي تدفق نقدي من الرهن العقاري الأساسي حتى يتم سداد الشرائح الأكثر أقدمية أو تسديدها بالكامل.
بدلاً من دفع الفائدة لشريحة Z، يتم استخدام الأموال لسداد أصل الشرائح العليا بشكل أسرع. وبدوره، يزداد أصل شريحة Z خلال هذه الفترة بسبب الفائدة المستحقة. تُكتب شريحة Z أيضًا كـ "Z-tranche" وتُعرف باسم "شريحة التراكم".
تشمل المستثمرين النموذجيين في شريحة Z أولئك الذين يمتلكون التزامات طويلة الأجل أو الذين يقلقون بشأن مخاطر إعادة الاستثمار، وهي إمكانية عدم القدرة على إعادة استثمار التدفقات النقدية بمعدل يمكن مقارنته بمعدل العائد الحالي لديهم.
النقاط الرئيسية
- الشريحة Z هي جزء من منتج مالي مُهيكل لا تتلقى المدفوعات إلا بعد سداد جميع الشرائح الأخرى.
- بدلاً من دفع الفائدة إلى الشريحة Z، يتم استخدام الأموال لسداد أصل الشرائح العليا بشكل أسرع.
- انتظار الجميع لجمع حصصهم أولاً يعني أن حاملي الشرائح Z هم الأكثر عرضة لعدم الحصول على شيء.
- يتم استخدام شريحة Z عادةً لجعل الشرائح التي تأتي أولاً، أو الشرائح الأكثر صغراً، تبدو أكثر جاذبية.
- يمكن أن يكون طول الاستحقاق الشائع لشريحة Z هو 20 عامًا أو أكثر.
فهم شريحة Z
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (CMOs)، وهي نوع من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التي تحتوي على مجموعة من القروض العقارية المجمعة والمباعة كاستثمار، يتم تصنيفها بحيث يمكن تلبية الاحتياجات المتباينة لمختلف المستثمرين باستخدام نفس مجموعة الأصول.
يتم إنشاء الشرائح لتقسيم ملفات الرهن العقاري المختلفة إلى أجزاء تحتوي على شروط مالية مناسبة لمستثمرين محددين. على سبيل المثال، قد تقدم الشريحة A دخلاً قصير الأجل ووقتًا أقصر للوصول إلى الاستحقاق. بينما تقدم الشريحة B إطارًا زمنيًا أطول لتدفق نقدي ثابت.
في أسفل الهيكل توجد شريحة Z. تُستخدم شريحة Z بشكل رئيسي لتحسين جاذبية الشرائح التي تعلوها. تُخصص المدفوعات التي كانت ستذهب إلى شريحة Z بدلاً من ذلك لتسريع استحقاق الشرائح العليا.
هيكل الشريحة Z والدفع
تُعتبر الشرائح Z الشريحة النهائية في CMO ذو الدفع المتسلسل. بعد أن يتم تسديد الشرائح السابقة في السلسلة، تبدأ الشريحة Z في دفع المدفوعات النقدية التي تشمل كلاً من الأصل والفائدة.
يتم هيكلة شريحة Z بحيث لا يتم دفع أي فائدة حتى تنتهي فترة الحظر وتبدأ الشريحة في دفع رأس المال. يتم إضافة الفائدة المستحقة إلى الشريحة، ويتم زيادة القيمة الاسمية للسند بمعدل الكوبون الخاص به في كل تاريخ دفع.
مزايا وعيوب الشريحة Z
يلعب الشريحة Z دورًا حاسمًا في إنشاء ونجاح السندات المدعومة بالرهن العقاري (CMO) على المدى الطويل، حيث تساعد في جعل الشرائح العليا أكثر أمانًا. وهذا يعني أيضًا أنها لا تعتبر استثمارات جذابة للغاية. توصف الشرائح Z بأنها الأكثر خطورة لسبب وجيه. قد يستغرق الأمر عقودًا قبل أن يرى المستثمر أي عائد منها، لذا فإن حامليها يواجهون تحدي القيمة الزمنية للنقود.
الانتظار حتى يجمع الجميع أولاً يأتي مع عدة تحذيرات أخرى. كما رأينا خلال الركود الكبير، يمكن لأصحاب المنازل في النهاية التخلف عن سداد القروض. خطر كبير آخر يزداد مع مرور الوقت هو الأرصدة المستحقة على الرهون العقارية التي يتم سدادها قبل الموعد المحدد. هذه الظاهرة، المعروفة باسم خطر السداد المسبق، تمنع حاملي الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) من استرداد جميع مدفوعات الفائدة التي كانوا يتوقعون تلقيها كجزء من استثماراتهم.
التقلب الذي تعاني منه شريحة Z يوفر استقرارًا إضافيًا للشرائح العليا، مما يجعلها اللاعب المثالي ضمن تصنيف CMO.
تواجه شرائح Z الكثير من التقلبات على مدار حياتها حيث تتغير أسعار الفائدة ويمر تجمع الرهن العقاري بفترات إعادة التمويل والإرهاق الناتج عن إعادة التمويل.
على الرغم من هذه العيوب، هناك سوق للشرائح Z، مما يشير إلى أن هناك أشخاصًا يختارون الاستثمار فيها. عادةً ما يكون لدى هؤلاء الأفراد رأس مال متاح ويرغبون في وضعه جانبًا بدلاً من الاضطرار إلى إعادة استثماره بانتظام.
الإيجابيات
تتراكم الفوائد قبل فترة الدفع
مخاطر إعادة استثمار منخفضة
السلبيات
لا يوجد تدفق نقدي حتى يتم سداد الشرائح الأخرى.
تقلبات عالية
قد يستغرق وقتًا طويلاً لاستلام الدفعة
مثال على شريحة Z
كمثال على شريحة Z، لنفترض أنك حصلت على رهن عقاري من بنك First Example. يقرر البنك تحويل الأموال إلى حسابك وفقًا لاتفاقك. توافق على سداد هذا المبلغ بمرور الوقت وفقًا لجدول سداد الرهن العقاري. بنك First Example ليس بالضرورة بحاجة للاحتفاظ بالرهن العقاري في محفظته الخاصة، ويمكنه اختيار بيعه.
إذا قام بنك المثال الأول ببيع الرهن العقاري إلى بنك المثال الثاني، فإنه يمكنه بعد ذلك استخدام الأموال من عملية البيع لاستثمارات أخرى. بمجرد أن يتلقى بنك المثال الثاني الرهن العقاري الذي تم شراؤه، سيقوم بتجميعها معًا. يُطلق على هذا تجميع الرهون العقارية. بعد ذلك، سيقوم بنك المثال الثاني ببيع الأوراق المالية للمستثمرين التي تمثل مجموعة الرهون العقارية.
تقوم بإجراء دفعتك كما هو مقرر إلى بنك First Example. يحتفظون بمبلغ صغير ويمررون بقية الدفعة إلى بنك Second Example، الذي يأخذ أيضًا مبلغًا صغيرًا كرسوم، ويمرر ما تبقى من رأس المال والفائدة إلى المستثمرين الذين اشتروا الأوراق المالية التي تمثل مجموعة الرهن العقاري. يتم تقسيم هذه الأوراق إلى شرائح، حيث تأتي الشريحة Z في النهاية. لذلك، فإن المستثمرين الذين اشتروا شريحة Z يتلقون دفعات الفائدة ورأس المال فقط بعد أن يتم سداد جميع الشرائح الأخرى.
كيف يمكنني شراء CMO؟
تُعتبر الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (CMOs) منتجات تُعرض في السوق خارج البورصة ويمكن شراؤها من خلال مؤسسة مُصدرة. بالإضافة إلى المستثمرين الأفراد، تقوم صناديق التقاعد، وشركات التأمين، والبنوك التجارية، والاتحادات الائتمانية، وبنوك الادخار، والمؤسسات المالية الأخرى بشراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري أيضًا.
أي شريحة من شرائح CMO لديها أكبر مخاطر السداد المسبق؟
الشريحة CMO التي تحمل أكبر قدر من مخاطر السداد المبكر هي الشريحة الأولى، وهي الأكثر تواضعًا. مع زيادة عدد المدفوعات وتقاعد الشرائح، ينخفض خطر السداد المبكر.
ما هي أنواع المخاطر التي تواجهها الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (CMOs)؟
تحمل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (CMOs) مخاطر محددة مثل احتمال عدم سداد جميع الدفعات في الوقت المحدد، وقد يحدث فقدان في العلاوة بسبب السداد المسبق، وهناك خطر ارتفاع معدلات الفائدة والتأثير الذي قد يكون لذلك على الأوراق المالية، بالإضافة إلى تمديدات عندما يتم استرداد رأس المال في وقت أبكر أو لاحق من المتوقع.
هل يُعتبر السند المدعوم بالرهن العقاري (CMO) أداة مالية تمريرية؟
إن CMO ليس أداة مالية من نوع الأوراق المالية الممررة، على الرغم من أنها متشابهة في كونها كلاهما أوراق مالية تم إنشاؤها من مجموعات من الرهون العقارية.
الخلاصة
الشريحة Z هي الشريحة الأكثر خطورة في التزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO)، وهي التي تستغرق أطول وقت للسداد. عادةً ما ينظر المستثمرون في الشريحة Z إذا كانوا يرغبون في وضع أموالهم في استثمار دون الحاجة إلى القلق بشأن تعديلها بمرور الوقت. ومع ذلك، لا تزال الشريحة Z تُعتبر مخاطرة ويمكن أن تتأثر بالتغيرات في بيئة أسعار الفائدة وما إذا كانت المدفوعات تُسدد في الوقت المحدد.