ما هو السند التحكيمي؟
يشير السند التحكيمي إلى إعادة تمويل السند ذو الفائدة المرتفعة للبلدية بسند ذو فائدة أقل قبل تاريخ استدعاء السند ذو الفائدة المرتفعة.
النقاط الرئيسية
- السند التحكيمي هو إعادة تمويل سند البلدية ذو الفائدة المرتفعة بسند ذو فائدة أقل قبل تاريخ استدعاء السند ذو الفائدة المرتفعة.
- تكون استراتيجية إصدار السندات التحكيمية فعّالة بشكل خاص عندما تكون معدلات الفائدة السائدة وعوائد السندات في الاقتصاد في انخفاض.
- يجب أن يكون معدل القسيمة على السندات التحكيمية أقل بكثير من معدل القسيمة على السندات ذات الفائدة الأعلى لجعل عملية التحكيم مجدية.
فهم السندات التحكيمية
السند التحكيمي هو ورقة مالية دين ذات معدل فائدة أقل تصدرها بلدية قبل تاريخ استدعاء الورقة المالية الحالية ذات المعدل الأعلى للبلدية. يتم استثمار العائدات من إصدار السندات ذات المعدل الأقل في سندات الخزانة حتى تاريخ استدعاء السندات ذات الفائدة الأعلى.
تستخدم البلديات سندات المراجحة عندما ترغب في الاستفادة من الفرق بين معدلات الفائدة المنخفضة الحالية في السوق ومعدلات القسيمة الأعلى على إصدارات السندات القائمة. هذه الاستراتيجية، التي تمكنهم من تقليل تكلفة الاقتراض الصافية الفعالة، تكون فعالة بشكل خاص عندما تكون معدلات الفائدة السائدة وعوائد السندات في الاقتصاد في انخفاض.
السندات البلدية تحتوي على خيار شراء مدمج، مما يسمح للمُصدر باسترداد سنداته القائمة قبل تاريخ الاستحقاق وإعادة تمويل السندات بمعدل فائدة أقل. يُشار إلى التاريخ الذي يمكن فيه "استدعاء" السند أو تقاعده باسم تاريخ الاستدعاء. لا يمكن للمُصدر شراء السندات مرة أخرى حتى تاريخ الاستدعاء.
في حال انخفاض معدلات الفائدة قبل تاريخ الاستدعاء، قد تقوم السلطة البلدية بإصدار سندات جديدة (سندات المراجحة)، وهي ممارسة تُعرف باسم إعادة التمويل، مع معدل كوبون يعكس المعدل السوقي المنخفض. تُستخدم العائدات من الإصدار الجديد لشراء أوراق مالية حكومية بعائد أعلى من سندات إعادة التمويل، والتي تُودع بعد ذلك في حساب ضمان. في أول تاريخ استدعاء للسندات القائمة ذات الكوبون الأعلى، تُباع الأوراق المالية الحكومية وتُستخدم لاسترداد أو إعادة تمويل السندات ذات الكوبون الأعلى.
كيف يعمل سند المراجحة
بشكل عام، يتضمن التحكيم شراء أذون الخزانة الأمريكية التي تُستخدم لإعادة تمويل إصدار قائم قبل تاريخ استدعاء الإصدار القائم. يجب أن يكون معدل القسيمة على سندات التحكيم أقل بكثير من معدل القسيمة على السندات ذات الفائدة الأعلى لجعل عملية التحكيم مجدية. وإلا، قد تكون تكلفة إصدار السندات الجديدة أكبر من التوفير المحقق من خلال عملية إعادة التمويل والاسترداد. كما يتم أخذ تأثير تكاليف الإصدار والتسويق للإصدار الجديد المحتمل للسندات في الاعتبار عند اتخاذ قرار التحكيم.
الجاذبية الرئيسية للسندات البلدية هي ميزة الإعفاء الضريبي. ومع ذلك، فإن السندات البلدية التي تُعتبر تمويلًا لمشروع يفيد المجتمع فقط هي المعفاة من الضرائب. إذا لم تُستخدم السندات المستردة في تطويرات المجتمع وبدلاً من ذلك استُخدمت لتحقيق ربح من فروق العائد، فسيتم اعتبار السندات سندات مضاربة وبالتالي ستكون خاضعة للضريبة. إذا اعتبرت خدمة الإيرادات الداخلية (IRS) أن السند المسترد هو سند مضاربة، فسيتم تضمين الفائدة في الدخل الإجمالي لكل حامل سند لأغراض ضريبة الدخل الفيدرالية.
قد يقوم المُصدر بإجراء مدفوعات إلى مصلحة الضرائب الأمريكية مقابل عدم إعلان مصلحة الضرائب الأمريكية أن السندات خاضعة للضريبة. قد تكون السندات التحكيمية مؤهلة للحصول على إعفاء ضريبي مؤقت طالما أن العائدات من المبيعات الصافية والاستثمارات ستستخدم في مشاريع مستقبلية. ومع ذلك، إذا واجه المشروع تأخيرًا كبيرًا أو إلغاءً، فقد يتم فرض ضرائب على البلدية.