تعريف
مبادلة الأصول هي عقد مشتقات حيث يقوم طرفان بتبادل الأصول الثابتة والعائمة.
ما هو مقايضة الأصول؟
مبادلة الأصول هي عقد مشتقات حيث يقوم طرفان بتبادل الأصول الثابتة والمتغيرة. الأصول المتغيرة تتغير باستمرار في الكمية أو القيمة. معظم المبادلات تتضمن تدفقات نقدية تعتمد على المبلغ الاسمي الرئيسي وتبادل فعلي للأصول.
المقايضات لا تُتداول في البورصات، وعادةً لا يشارك المستثمرون الأفراد في المقايضات. بل إن المقايضات هي عقود تُبرم بين الشركات أو المؤسسات المالية خارج البورصة (OTC).
النقاط الرئيسية
- يقوم مقايضة الأصول بتحويل أداة مالية ذات خصائص تدفق نقدي غير مرغوب فيها إلى أخرى ذات تدفق نقدي مفضل.
- الأطراف في صفقة مبادلة الأصول تشمل بائع الحماية ومشتري المبادلة.
- يقوم البائع بدفع فرق مبادلة الأصول الذي يساوي معدل الليلة الواحدة زائد أو ناقص فرق محسوب مسبقًا.
عملية مبادلة الأصول
تعمل مقايضات الأصول على التحوط من مخاطر العملة أو الائتمان أو أسعار الفائدة. تقوم مقايضات الأصول بتغطية أسعار الفائدة الثابتة لكوبونات السندات بأسعار فائدة متغيرة. يقوم المستثمر بشراء مركز في السندات ثم يدخل في مقايضة سعر الفائدة مع البنك الذي باعه السند.
يقوم المشتري في عملية المبادلة أو الحماية بشراء سند من البائع في عملية المبادلة أو الحماية، ويدفع "السعر الإجمالي (dirty price)." يساوي هذا السعر القيمة الاسمية للسند بالإضافة إلى الفائدة المستحقة عليه. يدخل المشتري في عقد لدفع مدفوعات كوبون ثابتة للبائع تساوي تلك التي يتم تلقيها من السند. يوافق البائع على إعطاء المشتري دفعة بمعدل عائم تستند إلى معيار معين زائد أو ناقص فارق ثابت (spread).
مدة استحقاق هذا المقايضة هي نفسها مدة استحقاق الأصل. المشتري في المقايضة يشتري في الأساس حماية، والبائع في المقايضة يبيع تلك الحماية أيضًا. في حالة التخلف عن السداد، سيستمر المشتري في المقايضة في تلقي المدفوعات بالإضافة إلى أو ناقص الفارق من البائع في المقايضة.
حساب الفارق السعري
فارق مقايضة الأصول هو الفرق بين عائد السند ومعدل المقايضة المقابل. ويمثل هذا الفارق العلاوة أو الخصم الذي يتلقاه أو يدفعه حامل السند بالنسبة لمعدل المقايضة. وعادة ما يُعبر عن هذا الفارق بالنقاط الأساسية.
- عائد السند: هو معدل الخصم الذي يجعل القيمة الحالية للتدفقات النقدية للسند تساوي سعره في السوق.
- معدل المبادلة: هو المعدل الثابت في عقد المبادلة حيث تكون قيمة الجزء الثابت مساوية لقيمة الجزء المتغير.
تعتمد مقايضات الأصول بشكل عام على معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR)، وهو معدل الفائدة الذي تستخدمه البنوك لتسعير المشتقات والقروض المقومة بالدولار الأمريكي. يعتمد معدل SOFR على المعاملات في سوق إعادة شراء الخزانة، حيث يقدم المستثمرون للبنوك قروضًا لليلة واحدة مدعومة بأصولهم من السندات.
مثال على مقايضة الأصول
افترض أن شركة تشتري سندًا بسعر شامل (dirty price) يبلغ 110% وترغب في التحوط ضد مخاطر تعثر مُصدر السند. الكوبونات الثابتة للسند هي 6% من القيمة الاسمية. معدل المبادلة هو 5%. افترض أن المستثمر يجب أن يدفع علاوة سعرية تبلغ 0.5% خلال فترة المبادلة. فرق مبادلة الأصول هو 0.5% (6% - 5% - 0.5%). وبالتالي، يدفع البنك للشركة معدلات SOFR بالإضافة إلى 0.5% خلال فترة المبادلة.
كيف تختلف مقايضات الأصول عن المقايضات العادية؟
يُعتبر المقايضة البسيطة من أبسط الأدوات في السوق وغالبًا ما تُستخدم للتحوط من التعرض لمعدلات الفائدة المتغيرة. تشبه مقايضات الأصول المقايضة البسيطة مع الاختلاف الرئيسي في الأساس الذي يقوم عليه عقد المقايضة.
كيف تساعد مقايضات الأصول في منع خسائر مخاطر الائتمان؟
يمكن لمقايضات الأصول أن تؤمن ضد الخسارة بسبب مخاطر الائتمان، مثل التخلف عن السداد أو الإفلاس من قبل مُصدر السندات. هنا، يكون مشتري المقايضة أيضًا يشتري الحماية. بعض مقايضات الأصول يمكن أن تكون معقدة، مثل المعاملات القابلة للتحويل لمقايضة الأصول (ASCOT) التي تُستخدم لفصل مكونات الدخل الثابت والأسهم في عرض السندات.
ما هو الفرق بين فرق مقايضة الأصول الإيجابي والسلبي؟
إذا كان الفارق إيجابيًا، يحصل حامل السند على علاوة مقابل مخاطر الائتمان الخاصة بالسند. إذا كان الفارق سلبيًا، يدفع حامل السند علاوة للتخلص من مخاطر الائتمان الخاصة بالسند.
الخلاصة
مبادلة الأصول هي عقد مشتقات بين طرفين يقومان بتبادل الأصول الثابتة والمتغيرة. تتم المعاملات خارج البورصة (OTC) بناءً على الشروط المتفق عليها بين المشتري والبائع.