المشتقات: الأنواع، الاعتبارات، والإيجابيات والسلبيات

ما هو المشتق؟

يشير مصطلح "المشتقات" إلى نوع من العقود المالية التي تعتمد قيمتها على الأصل الأساسي أو مجموعة من الأصول أو معيار. تُعتبر المشتقات اتفاقيات تُبرم بين طرفين أو أكثر ويمكن تداولها في البورصة أو خارج البورصة (OTC).

يمكن استخدام هذه العقود لتداول أي عدد من الأصول وتأتي مع مخاطرها الخاصة. أسعار المشتقات تستمد من تقلبات أسعار الأصول الأساسية. تُستخدم هذه الأوراق المالية المالية بشكل شائع للوصول إلى أسواق معينة وقد يتم تداولها لـ التحوط ضد المخاطر. يمكن استخدام المشتقات إما لتخفيف المخاطر (التحوط) أو لتحمل المخاطر مع توقع مكافأة متناسبة (المضاربة). يمكن للمشتقات نقل مستويات المخاطر (والمكافآت المصاحبة) من المتجنبين للمخاطر إلى محبي المخاطر.

النقاط الرئيسية

• المشتقات هي عقود مالية تُبرم بين طرفين أو أكثر، وتستمد قيمتها من أصل أساسي، أو مجموعة من الأصول، أو مؤشر قياسي.
• يمكن أن يتم تداول المشتقات في البورصة أو خارج البورصة.
• تستمد أسعار المشتقات من التقلبات في أسعار الأصول الأساسية.
• تُعتبر المشتقات عادة أدوات مالية ذات رافعة مالية، مما يزيد من المخاطر والمكافآت المحتملة لها.
• تشمل المشتقات الشائعة العقود الآجلة، والعقود المستقبلية، والخيارات، والمقايضات.

فهم المشتقات

المشتق المالي هو أداة مالية معقدة يتم إعدادها بين طرفين أو أكثر. يمكن أن تأخذ المشتقات أشكالًا عديدة، بدءًا من مشتقات الأسهم والسندات وصولاً إلى مشتقات المؤشرات الاقتصادية.

قد يستخدم المتداولون المشتقات للوصول إلى الأسواق المحددة وتداول أصول مختلفة. عادةً ما تُعتبر المشتقات شكلاً من أشكال الاستثمار المتقدم. الأصول الأساسية الأكثر شيوعًا للمشتقات هي الأسهم والسندات والسلع والعملات وأسعار الفائدة ومؤشرات السوق. تعتمد قيم العقود على التغيرات في أسعار الأصول الأساسية—الأداة الأساسية.

يمكن استخدام المشتقات للتحوط أو المضاربة على الحركة الاتجاهية لأصل أساسي أو لزيادة الرافعة المالية لمركز معين. تُتداول هذه الأصول عادةً في البورصات أو خارج البورصة، وغالبًا ما يمكن الدخول إليها عبر وسيط عبر الإنترنت. تُعد بورصة شيكاغو التجارية (CME) واحدة من أكبر بورصات المشتقات في العالم.

من المهم أن نتذكر أنه عندما تقوم الشركات بالتحوط، فإنها لا تقوم بالمضاربة على سعر السلعة. بدلاً من ذلك، يكون التحوط محاولة للحد من المخاطر الحالية. كل طرف لديه أرباحه أو هامشه مدمج في السعر، ويساعد التحوط في حماية تلك الأرباح من أن يتم القضاء عليها بسبب التحركات غير المواتية في السوق في سعر الأصل الأساسي.

عادةً ما تحمل المشتقات المتداولة خارج البورصة (OTC) مخاطر أكبر تتعلق بالطرف المقابل، وهي الخطر الذي قد لا يفي فيه أحد الأطراف المشاركة في الصفقة بالتزاماته، أو يتخلف عن السداد. يتم التفاوض على عقود OTC بشكل خاص بين طرفين ولا تخضع للتنظيم. لتحوط هذا الخطر، يمكن للمستثمر شراء مشتق عملة، على سبيل المثال، لتثبيت سعر صرف محدد. تشمل المشتقات التي يمكن استخدامها للتحوط من مخاطر الفوركس العقود الآجلة للعملات والمقايضات العملة.

المشتقات المتداولة في البورصة، مثل الخيارات والعقود الآجلة، تكون موحدة وتخضع لتنظيم أكثر صرامة من تلك التي يتم تداولها خارج البورصة، ويمكن شراؤها وبيعها بحرية عبر معظم الوسطاء عبر الإنترنت.

اعتبارات خاصة

كانت المشتقات تُستخدم في الأصل لضمان توازن أسعار الصرف للسلع المتداولة دوليًا. كان التجار الدوليون بحاجة إلى نظام يأخذ في الاعتبار القيم المتغيرة باستمرار للعملات الوطنية.

افترض أن مستثمرًا أوروبيًا لديه حسابات استثمارية جميعها مقومة بالـ يورو (EUR). لنفترض أنهم قاموا بشراء أسهم في شركة أمريكية من خلال بورصة أمريكية باستخدام الدولار الأمريكي (USD). هذا يعني أنهم الآن معرضون لمخاطر سعر الصرف أثناء احتفاظهم بتلك الأسهم. مخاطر سعر الصرف هي التهديد بأن قيمة اليورو ستزداد بالنسبة للدولار الأمريكي. إذا حدث ذلك، فإن أي أرباح يحققها المستثمر عند بيع الأسهم تصبح أقل قيمة عند تحويلها مرة أخرى إلى اليورو.

يمكن لمضارب يتوقع ارتفاع قيمة اليورو مقابل الدولار أن يحقق ربحًا باستخدام مشتق يرتفع في القيمة مع اليورو. عند استخدام المشتقات للمضاربة على حركة سعر أصل أساسي، لا يحتاج المستثمر إلى امتلاك الأصل الأساسي الفعلي في محفظته.

أنواع المشتقات المالية

اليوم، تعتمد المشتقات على مجموعة واسعة من الأصول الأساسية ولها العديد من الاستخدامات، حتى تلك الغريبة منها. على سبيل المثال، هناك مشتقات تعتمد على بيانات الطقس، مثل كمية الأمطار أو عدد الأيام المشمسة في منطقة معينة.

هناك أنواع مختلفة من المشتقات التي يمكن استخدامها لإدارة المخاطر، والمضاربة، وتعزيز المراكز المالية. يستمر سوق المشتقات في النمو، ويتوسع مع المنتجات لتلبية أي حاجة أو مستوى من تحمل المخاطر.

هناك فئتان من المنتجات المشتقة: المنتجات المغلقة والخيارات. المنتجات المغلقة (مثل العقود الآجلة، العقود المستقبلية، أو المبادلات) تلزم الأطراف المعنية منذ البداية بالشروط المتفق عليها طوال مدة العقد. أما منتجات الخيارات (مثل خيارات الأسهم)، فتمنح حاملها الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع الأصل أو الورقة المالية الأساسية بسعر محدد في أو قبل تاريخ انتهاء صلاحية الخيار. الأنواع الأكثر شيوعًا من المشتقات هي العقود الآجلة، العقود المستقبلية، المبادلات، والخيارات.

العقود الآجلة

عقد العقود الآجلة، أو ببساطة العقود الآجلة، هو اتفاق بين طرفين لشراء وتسليم أصل بسعر متفق عليه في تاريخ مستقبلي. العقود الآجلة هي عقود موحدة يتم تداولها في البورصة. يستخدم المتداولون العقود الآجلة للتحوط من مخاطرهم أو للمضاربة على سعر الأصل الأساسي. الأطراف المعنية ملزمة بالوفاء بالتزام شراء أو بيع الأصل الأساسي.

على سبيل المثال، لنفترض أنه في 6 نوفمبر 2021، قامت الشركة A بشراء عقد آجل للنفط بسعر 62.22 دولارًا للبرميل والذي ينتهي في 19 ديسمبر 2021. تقوم الشركة بذلك لأنها تحتاج إلى النفط في ديسمبر وتخشى أن يرتفع السعر قبل أن تحتاج الشركة إلى الشراء. شراء عقد آجل للنفط يحمي الشركة من المخاطر لأن البائع ملزم بتسليم النفط للشركة A بسعر 62.22 دولارًا للبرميل بمجرد انتهاء العقد. لنفترض أن أسعار النفط ترتفع إلى 80 دولارًا للبرميل بحلول 19 ديسمبر 2021. يمكن للشركة A قبول تسليم النفط من بائع العقد الآجل، ولكن إذا لم تعد بحاجة إلى النفط، يمكنها أيضًا بيع العقد قبل انتهاء صلاحيته والاحتفاظ بالأرباح.

في هذا المثال، يقوم كل من مشتري العقود الآجلة والبائع بالتحوط ضد المخاطر. كانت الشركة A بحاجة إلى النفط في المستقبل وأرادت تعويض المخاطر التي قد ترتفع فيها الأسعار في ديسمبر من خلال اتخاذ مركز شراء طويل في عقد آجل للنفط. يمكن أن يكون البائع شركة نفط قلقة بشأن انخفاض أسعار النفط وأرادت القضاء على هذا الخطر عن طريق بيع أو البيع على المكشوف لعقد آجل يثبت السعر الذي ستحصل عليه في ديسمبر.

من الممكن أيضًا أن يكون أحد الطرفين أو كلاهما مضاربين لديهم آراء متعارضة حول سعر النفط في ديسمبر. في هذه الحالة، قد يستفيد أحدهم من العقد، بينما قد لا يستفيد الآخر. خذ على سبيل المثال عقد العقود الآجلة للنفط غرب تكساس الوسيط (WTI) الذي يتم تداوله في بورصة CME ويمثل 1,000 برميل من النفط. إذا ارتفع سعر النفط من 62.22 دولارًا إلى 80 دولارًا للبرميل، فإن المتداول الذي لديه مركز طويل—المشتري—في عقد العقود الآجلة سيحقق ربحًا قدره 17,780 دولارًا (80 دولارًا - 62.22 دولارًا) مضروبة في 1,000 تساوي 17,780 دولارًا. أما المتداول الذي لديه مركز قصير—البائع—في العقد فسيكون لديه خسارة قدرها 17,780 دولارًا.

التسويات النقدية للعقود الآجلة

لا يتم تسوية جميع عقود العقود الآجلة عند انتهاء الصلاحية عن طريق تسليم الأصل الأساسي. إذا كان كلا الطرفين في عقد العقود الآجلة مستثمرين مضاربين أو متداولين، فمن غير المحتمل أن يرغب أي منهما في ترتيب تسليم عدد كبير من براميل النفط الخام. يمكن للمضاربين إنهاء التزامهم بشراء أو تسليم السلعة الأساسية عن طريق إغلاق (تفكيك) عقدهم قبل انتهاء الصلاحية بعقد معاكس.

العديد من المشتقات، في الواقع، يتم تسويتها نقدًا، مما يعني أن الربح أو الخسارة في الصفقة هو ببساطة تدفق نقدي محاسبي إلى حساب الوساطة الخاص بالمتداول. تشمل العقود الآجلة التي يتم تسويتها نقدًا العديد من العقود الآجلة لأسعار الفائدة، وعقود مؤشرات الأسهم الآجلة، وأدوات أكثر غرابة مثل العقود الآجلة للتقلبات أو العقود الآجلة للطقس.

العقود الآجلة

العقود الآجلة، أو العقود المستقبلية، تشبه العقود المستقبلية، لكنها لا تُتداول في البورصة. هذه العقود تُتداول فقط خارج البورصة. عندما يتم إنشاء عقد آجل، يمكن للمشتري والبائع تخصيص الشروط والحجم وعملية التسوية. كمنتجات خارج البورصة، تحمل العقود الآجلة درجة أكبر من مخاطر الطرف المقابل.

مخاطر الطرف المقابل هي نوع من مخاطر الائتمان حيث قد تفشل الأطراف المعنية في الوفاء بالالتزامات المحددة في العقد. إذا أصبح أحد الأطراف معسراً، فقد لا يكون للطرف الآخر أي وسيلة للرجوع وقد يفقد قيمة مركزه.

بمجرد إنشاء العقد الآجل، يمكن للأطراف المعنية تعويض مراكزهم مع أطراف مقابلة أخرى، مما يمكن أن يزيد من احتمالية مخاطر الأطراف المقابلة مع انخراط المزيد من المتداولين في نفس العقد.

المقايضات

المقايضات هي نوع شائع آخر من المشتقات، وغالبًا ما تُستخدم لتبادل نوع من التدفقات النقدية بآخر. على سبيل المثال، قد يستخدم المتداول مقايضة سعر الفائدة للتحول من قرض بفائدة متغيرة إلى قرض بفائدة ثابتة، أو العكس.

تخيل أن شركة XYZ تقترض مبلغ 1,000,000 دولار وتدفع معدل فائدة متغير على القرض الذي يبلغ حاليًا 6%. قد تكون شركة XYZ قلقة بشأن ارتفاع معدلات الفائدة التي ستزيد من تكاليف هذا القرض أو قد تواجه مقرضًا مترددًا في تمديد المزيد من الائتمان بينما تواجه الشركة هذا الخطر المرتبط بمعدل الفائدة المتغير.

افترض أن شركة XYZ تقوم بإنشاء مقايضة مع شركة QRS، التي ترغب في تبادل المدفوعات المستحقة على القرض ذو الفائدة المتغيرة مع المدفوعات المستحقة على قرض ذو فائدة ثابتة بنسبة 7%. هذا يعني أن شركة XYZ ستدفع 7% لشركة QRS على رأس المال البالغ 1,000,000 دولار، وستدفع شركة QRS لشركة XYZ فائدة بنسبة 6% على نفس رأس المال. في بداية المقايضة، ستقوم شركة XYZ بدفع الفرق البالغ 1% بين النسبتين معدلات المقايضة لشركة QRS.

إذا انخفضت معدلات الفائدة بحيث يصبح المعدل المتغير على القرض الأصلي الآن 5%، ستضطر شركة XYZ لدفع الفرق البالغ نقطتين مئويتين لشركة QRS على القرض. وإذا ارتفعت معدلات الفائدة إلى 8%، فإن شركة QRS ستضطر لدفع الفرق البالغ نقطة مئوية واحدة لشركة XYZ بين معدلي المبادلة. بغض النظر عن كيفية تغير معدلات الفائدة، فقد حققت المبادلة الهدف الأصلي لشركة XYZ بتحويل القرض ذو المعدل المتغير إلى قرض ذو معدل ثابت.

يمكن أيضًا إنشاء المقايضات لتبادل مخاطر العملة أو مخاطر التخلف عن سداد قرض أو التدفقات النقدية من أنشطة تجارية أخرى. المقايضات المتعلقة بالتدفقات النقدية واحتمالات التخلف عن السداد لسندات الرهن العقاري هي مشتقات شديدة الشعبية. في الواقع، لقد كانت شديدة الشعبية في الماضي. كان خطر الطرف المقابل في مثل هذه المقايضات هو الذي أدى في النهاية إلى تصاعد الأزمة الائتمانية في عام 2008.

خيارات

عقد الخيارات مشابه لعقد العقود الآجلة من حيث أنه اتفاق بين طرفين لشراء أو بيع أصل في تاريخ مستقبلي محدد بسعر معين. الفرق الرئيسي بين الخيارات والعقود الآجلة هو أنه مع الخيار، لا يكون المشتري ملزمًا بتنفيذ اتفاقه للشراء أو البيع. إنها فرصة فقط، وليست التزامًا كما هو الحال في العقود الآجلة. كما هو الحال مع العقود الآجلة، يمكن استخدام الخيارات للتحوط أو المضاربة على سعر الأصل الأساسي.

تخيل أن مستثمرًا يمتلك 100 سهم من أسهم بقيمة 50 دولارًا للسهم الواحد. يعتقد هذا المستثمر أن قيمة السهم ستزداد في المستقبل. ومع ذلك، يشعر هذا المستثمر بالقلق بشأن المخاطر المحتملة ويقرر التحوط لموقفه باستخدام خيار. يمكن للمستثمر شراء خيار بيع يمنحه الحق في بيع 100 سهم من السهم الأساسي مقابل 50 دولارًا للسهم الواحد - المعروف باسم سعر التنفيذ - حتى يوم محدد في المستقبل - المعروف باسم تاريخ الانتهاء. يكلف الخيار 2 دولار لكل سهم. كل عقد خيار يمثل 100 سهم، لذا دفع المستثمر 200 دولار للدخول في هذه الصفقة.

افترض أن قيمة السهم تنخفض إلى 40 دولارًا للسهم الواحد عند انتهاء الصلاحية ويقرر مشتري خيار البيع ممارسة خياره وبيع السهم بسعر التنفيذ الأصلي البالغ 50 دولارًا للسهم الواحد. وبهذا، فإن المستثمر خسر فقط 200 دولار - وهو السعر الذي دفعه مقابل الخيارات. كانت ستظهر الخسارة في مركز غير محمي بمقدار 1,000 دولار. تُسمى استراتيجية مثل هذه البيع الوقائي لأنها تحمي من مخاطر انخفاض قيمة السهم.

بدلاً من ذلك، افترض أن مستثمرًا لا يمتلك السهم الذي تبلغ قيمته حاليًا 50 دولارًا للسهم الواحد. يعتقد هذا المستثمر أن قيمته ستزداد خلال الشهر المقبل. يمكن لهذا المستثمر شراء خيار شراء يمنحه الحق في شراء السهم مقابل 50 دولارًا قبل أو عند انتهاء الصلاحية. افترض أن تكلفة خيار الشراء هذا هي 2 دولار للسهم الواحد، أو 200 دولار للصفقة، وارتفع السهم إلى 60 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية. يمكن للمشتري الآن ممارسة خياره وشراء سهم قيمته 60 دولارًا للسهم الواحد بسعر التنفيذ 50 دولارًا وتسجيل ربح قدره 10 دولارات للسهم الواحد. بطرح 2 دولار للسهم الواحد المدفوع للدخول في الصفقة، وأي رسوم للوسيط، ينظر المستثمر إلى ربح صافٍ يبلغ حوالي 800 دولار.

في كلا المثالين، يكون البائعون ملزمين بتنفيذ جانبهم من العقد إذا اختار المشترون تنفيذ العقد. ومع ذلك، إذا كان سعر السهم أعلى من سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية، فإن خيار البيع (put) سيكون بلا قيمة، وسيحتفظ البائع (كاتب الخيار) بالعلاوة عند انتهاء الصلاحية. إذا كان سعر السهم أقل من سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية، فإن خيار الشراء (call) سيكون بلا قيمة، وسيحتفظ بائع خيار الشراء بالعلاوة.

مزايا وعيوب المشتقات المالية

المزايا

كما توضح الأمثلة أعلاه، يمكن أن تكون المشتقات أداة مفيدة للشركات والمستثمرين على حد سواء. فهي توفر وسيلة لـ:

• تثبيت الأسعار
• التحوط ضد التحركات غير المواتية في الأسعار
• تخفيف المخاطر

يمكن أن تأتي هذه المزايا غالبًا بتكلفة محدودة.

يمكن أيضًا شراء المشتقات غالبًا على الهامش، مما يعني أن المتداولين يستخدمون الأموال المقترضة لشرائها. وهذا يجعلها أقل تكلفة.

عيوب

يمكن أن يكون تقييم المشتقات أمرًا صعبًا لأنها تعتمد على سعر أصل آخر. كما تتضمن المشتقات المتداولة خارج البورصة مخاطر الطرف المقابل التي يصعب التنبؤ بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن معظم المشتقات حساسة للعوامل التالية:

• تغييرات في المدة الزمنية حتى تاريخ الانتهاء
• أي تكاليف مرتبطة بحيازة الأصل الأساسي
• معدلات الفائدة

تجعل هذه المتغيرات من الصعب مطابقة قيمة المشتق بشكل مثالي مع الأصل الأساسي.

لأن المشتق المالي ليس له قيمة ذاتية - تأتي قيمته فقط من الأصل الأساسي - فإنه يكون عرضة لـ مشاعر السوق ومخاطر السوق. من الممكن لعوامل العرض والطلب أن تتسبب في ارتفاع وانخفاض سعر المشتق المالي والسيولة الخاصة به، بغض النظر عما يحدث مع سعر الأصل الأساسي.

أخيرًا، تُعتبر المشتقات عادة أدوات مالية ذات رافعة مالية، واستخدام الرافعة المالية يمكن أن يكون له تأثير مزدوج. في حين أنها يمكن أن تزيد من العوائد المحتملة، فإنها أيضًا تجعل الخسائر تتراكم بسرعة أكبر.

الإيجابيات

• تثبيت الأسعار

• التحوط ضد المخاطر

• يمكن الاستفادة منها

• تنويع المحفظة الاستثمارية

سلبيات

• صعب التقييم

• عرضة لمخاطر الطرف المقابل (إذا كانت خارج البورصة OTC)

• معقد للفهم

• حساس لعوامل العرض والطلب

ما هي المشتقات المالية؟

المشتقات هي أوراق مالية تعتمد قيمتها على أو تُشتق من أصل أساسي. على سبيل المثال، يُعتبر عقد النفط الآجل نوعًا من المشتقات التي تعتمد قيمتها على سعر السوق للنفط. أصبحت المشتقات شائعة بشكل متزايد في العقود الأخيرة، حيث تُقدر القيمة الإجمالية للمشتقات القائمة بحوالي 715 تريليون دولار في 30 يونيو 2023.

ما هي بعض الأمثلة على المشتقات؟

تشمل الأمثلة الشائعة للمشتقات العقود الآجلة، وعقود الخيارات، ومبادلات التخلف عن سداد الائتمان. بالإضافة إلى هذه، هناك كمية هائلة من عقود المشتقات المصممة لتلبية احتياجات مجموعة متنوعة من الأطراف المقابلة. في الواقع، نظرًا لأن العديد من المشتقات يتم تداولها خارج البورصة (OTC)، يمكن من حيث المبدأ تخصيصها بشكل لا نهائي.

ما هي الفوائد والمخاطر الرئيسية للمشتقات المالية؟

يمكن أن تكون المشتقات وسيلة مريحة للغاية لتحقيق الأهداف المالية. على سبيل المثال، يمكن للشركة التي ترغب في التحوط ضد تعرضها للسلع أن تقوم بذلك عن طريق شراء أو بيع المشتقات الطاقية مثل عقود النفط الخام الآجلة. وبالمثل، يمكن للشركة التحوط ضد مخاطر العملة من خلال شراء عقود العملات الآجلة. كما يمكن أن تساعد المشتقات المستثمرين في زيادة مراكزهم، مثل شراء الأسهم من خلال خيارات الأسهم بدلاً من الأسهم نفسها. تشمل العيوب الرئيسية للمشتقات مخاطر الطرف المقابل، والمخاطر الكامنة في الرافعة المالية، وحقيقة أن الشبكات المعقدة من عقود المشتقات يمكن أن تؤدي إلى المخاطر النظامية.