ما هو منحنى العائد الصاعد (Bear Steepener)؟
التوسّع في منحنى العائد (yield curve) هو زيادة في الفارق بين معدلات الفائدة (interest rates) طويلة الأجل وقصيرة الأجل، حيث ترتفع معدلات الفائدة طويلة الأجل بمعدل أسرع. عادةً ما يشير التوسّع في منحنى العائد إلى توقعات تضخمية متزايدة أو ارتفاع واسع في الأسعار عبر الاقتصاد. يمكن أن يؤدي ارتفاع التضخم (inflation) إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve) بزيادة معدلات الفائدة لإبطاء ارتفاع الأسعار بسرعة كبيرة. ونتيجة لذلك، يقوم المستثمرون ببيع سنداتهم طويلة الأجل ذات الفائدة الثابتة الحالية لأن تلك العوائد (yields) ستكون أقل جاذبية في بيئة ترتفع فيها المعدلات. والنتيجة هي توسّع في منحنى العائد لأن المستثمرين يبيعون السندات طويلة الأجل لصالح السندات قصيرة الأجل بينما ينتظرون انتهاء زيادات المعدلات قبل شراء السندات طويلة الأجل مرة أخرى.
النقاط الرئيسية
- يُشير مصطلح "bear steepener" إلى اتساع منحنى العائد نتيجة لزيادة معدلات الفائدة طويلة الأجل بمعدل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل.
- يحدث انحدار العائد الحاد عادة عندما يكون المستثمرون قلقين بشأن التضخم أو سوق الأسهم الهابطة على المدى القصير.
- يمكن للمتداولين الاستفادة من منحنى العائد الهابط (bear steepener) عن طريق شراء السندات قصيرة الأجل وبيع السندات طويلة الأجل.
فهم منحنى العائد الصاعد (Bear Steepener)
يحدث انحدار الدب عندما يكون هناك فرق أكبر بين معدلات السندات قصيرة الأجل ومعدلات السندات طويلة الأجل، طالما أن ذلك بسبب ارتفاع معدلات السندات طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات السندات قصيرة الأجل. عادةً ما يستخدم المستثمرون سندات الخزانة الأمريكية لقياس ما إذا كانت معدلات الفائدة ترتفع أو تنخفض. سندات الخزانة الأمريكية هي سندات أو أدوات دين تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية لجمع الأموال للحكومة الأمريكية. كل سند عادةً ما يدفع معدل عائد أو عائد.
يتم رسم الفرق بين معدلات السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل وفترات استحقاقها بشكل بياني فيما يُعرف بمنحنى العائد. يعتمد الطرف القصير من منحنى العائد على معدلات الفائدة قصيرة الأجل، والتي تحددها توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. بشكل أساسي، يرتفع عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع معدلات الفائدة وينخفض عندما يُتوقع خفض معدلات الفائدة. يتأثر الطرف الطويل من منحنى العائد بعوامل مثل التوقعات بشأن التضخم، وطلب وعرض المستثمرين، والنمو الاقتصادي، وتداول المستثمرين المؤسسيين لكميات كبيرة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت.
منحنى العائد وارتفاع حاد في العائدات في السوق الهابطة
يوضح منحنى العائد العوائد على السندات ذات الاستحقاقات التي تتراوح من 3 أشهر إلى 30 عامًا، حيث تُستخدم عادةً الأوراق المالية للخزانة الأمريكية في الحساب. في بيئة سعر فائدة طبيعية، يميل المنحنى إلى الأعلى من اليسار إلى اليمين، مما يشير إلى منحنى العائد الطبيعي. منحنى العائد الطبيعي هو الذي تكون فيه السندات ذات الاستحقاقات قصيرة الأجل ذات عوائد أقل من السندات ذات الاستحقاقات طويلة الأجل.
عندما يصبح شكل المنحنى مسطحًا، فهذا يعني أن الفارق بين معدلات الفائدة طويلة الأجل ومعدلات الفائدة قصيرة الأجل يتقلص. يميل منحنى العائد المسطح إلى الحدوث عندما ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من العوائد طويلة الأجل، أو بعبارة أخرى، عندما تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، فإن منحنى العائد يصبح أكثر انحدارًا عندما يتسع الفارق بين العوائد قصيرة الأجل وطويلة الأجل. إذا كان منحنى العائد يزداد انحدارًا بسبب ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل، يُطلق عليه اسم "انحدار الدب". حصل هذا المصطلح على اسمه لأنه يميل إلى أن يكون سلبيًا لأسواق الأسهم، حيث إن ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل يشير إلى التضخم وارتفاع معدلات الفائدة المستقبلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي. عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة، يتباطأ الاقتصاد جزئيًا بسبب ارتفاع معدلات القروض والاقتراض. يمكن أن يؤدي ذلك إلى قيام المستثمرين ببيع الأسهم.
اعتبارات خاصة
تذكر أن هناك علاقة عكسية بين أسعار السندات والعائد، أي عندما تنخفض الأسعار، ترتفع عوائد السندات، والعكس صحيح. يمكن لمتداول السندات الاستفادة من اتساع الفارق الناتج عن ارتفاع العائدات في السوق الهابطة من خلال شراء السندات قصيرة الأجل وبيع السندات طويلة الأجل، مما يخلق مركزًا صافي قصير. مع زيادة العوائد واتساع الفارق، سيحقق المتداول أرباحًا أكثر من السندات قصيرة الأجل التي تم شراؤها مقارنة بالخسائر التي قد يتكبدها من السندات طويلة الأجل التي تم بيعها.
الميل الحاد للدب مقابل الميل الحاد للثور
يمكن أن يكون منحنى العائد المتزايد إما منحنى صاعد أو منحنى هابط. يتميز المنحنى الصاعد بانخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل. المصطلحان متشابهان ويصفان منحنى العائد المتزايد، باستثناء أن المنحنى الهابط يكون مدفوعًا بالتغيرات في معدلات الفائدة طويلة الأجل. وعلى العكس، فإن المنحنى الصاعد يكون مدفوعًا بانخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل مما يؤثر بشكل أكبر على منحنى العائد. حصل المنحنى الصاعد على اسمه لأنه يميل إلى أن يكون إيجابيًا لأسواق الأسهم والاقتصاد، حيث يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يقوم بخفض معدلات الفائدة لتعزيز الاقتراض وتحفيز الاقتصاد.
مثال على منحنى العائد المتصاعد (Bear Steepener)
دعونا نلقي نظرة على مثال بالتفصيل. في 20 نوفمبر 2019، كان العائد على سند الخزانة لمدة 10 سنوات 1.73%، بينما كان العائد على سند الخزانة لمدة سنتين 1.56%. وكان الفارق بين كلا العائدين في ذلك الوقت 17 نقطة أساس (أو 1.73% - 1.56%) - وهو ما يمكن وصفه بأنه مسطح نسبيًا.
لنفترض أنه بعد شهرين ارتفعت عوائد السندات لكلا الورقتين الماليتين حيث أصبح العائد للسندات ذات العشر سنوات 2.73%، وللسندات ذات السنتين 1.86%. الآن، اتسع الفارق في العائد ليصل إلى 87 نقطة أساس (أو 2.73% - 1.86%).
ومع ذلك، فإن الفرق بين العوائد طويلة الأجل هو 100 نقطة أساس (2.73% - 1.73%)، بينما الفرق بين العوائد قصيرة الأجل هو 30 نقطة أساس (1.86% - 1.56%). بمعنى آخر، الحدث هو ارتفاع منحنى العائد (bear steepener) لأن معدلات الفائدة طويلة الأجل ارتفعت بمقدار أكبر من معدلات الفائدة قصيرة الأجل خلال نفس الفترة.