ما هو منحنى العائد الصاعد (Bull Steepener)؟
يُعتبر "bull steepener" تغييرًا في منحنى العائد ناتجًا عن انخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، مما يؤدي إلى زيادة الفارق بين المعدلين. يمكن مقارنة "bull steepener" مع bull flattener أو bear steepener.
النقاط الرئيسية
- يُعتبر "bull steepener" تحولًا في منحنى العائد ناتجًا عن انخفاض معدلات الفائدة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات، ومن هنا جاء مصطلح "bull".
- ينخفض الجزء القصير من منحنى العائد (الذي يتأثر عادةً بمعدل الفائدة الفيدرالي) بشكل أسرع من الجزء الطويل، مما يؤدي إلى زيادة انحدار منحنى العائد.
- يتأثر الجزء الطويل من منحنى العائد بمجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك توقعات النمو الاقتصادي، وتوقعات التضخم، والعرض والطلب على الأوراق المالية للخزانة ذات الاستحقاق الأطول، من بين عوامل أخرى.
- يُعتبر "bull flattener" عكس "steepener"—وهو وضع ترتفع فيه أسعار السندات مما يؤدي إلى انخفاض الطرف الطويل بشكل أسرع من الطرف القصير. تُسبب "bear steepeners" و"flatteners" انخفاض أسعار السندات عبر المنحنى.
فهم استراتيجيات Bull Steepeners
يحدث انحدار الثور عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة. هذا التوقع يجعل المستهلكين والمستثمرين متفائلين بشأن الاقتصاد ومتفائلين بشأن الأسعار في سوق الأسهم على المدى القصير.
منحنى العائد هو رسم بياني يوضح العوائد على السندات ذات الجودة المماثلة مقابل تواريخ استحقاقها، بدءًا من الأقصر إلى الأطول. وعادة ما يُشار إليه فيما يتعلق بأوراق الخزانة الأمريكية، حيث يُظهر منحنى العائد العوائد على السندات التي تتراوح تواريخ استحقاقها من 3 أشهر إلى 30 عامًا. في بيئة معدلات الفائدة الطبيعية، يميل المنحنى إلى الأعلى من اليسار إلى اليمين. وهذا يُظهر أن السندات ذات تواريخ الاستحقاق القصيرة لديها عوائد أقل من السندات ذات تواريخ الاستحقاق الطويلة.
يتم تحديد الطرف القصير من منحنى العائد بناءً على معدلات الفائدة قصيرة الأجل من خلال التوقعات لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث يرتفع عندما يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدلات وينخفض عندما يُتوقع خفض معدلات الفائدة. يتأثر الطرف الطويل من منحنى العائد بعوامل مثل التوقعات بشأن التضخم، الطلب والعرض من قبل المستثمرين، النمو الاقتصادي، تداول المستثمرين المؤسسيين لكتل كبيرة من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وغيرها.
على سبيل المثال، إذا كان العائد على سند الخزانة لمدة 6 أشهر هو 1.94% وكان العائد على السند لمدة 10 سنوات هو 2.81%. فإن الفارق خلال هذه الفترة سيكون 87 نقطة أساس، أو (2.81% - 1.94%). بعد شهر، أصبح العائد على السند لمدة 6 أشهر 1.71%، بينما أصبح العائد على السند لمدة 10 سنوات 2.72%. الفارق الآن أصبح أوسع عند 101 نقطة أساس (bp)، أو (2.72% - 1.71%)، مما يؤدي إلى منحنى عائد أكثر انحدارًا. هذا التوسع في الفارق بين الاثنين ناتج عن انخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل أكثر من معدلات الفائدة طويلة الأجل (23 نقطة أساس إلى 9 نقاط أساس).
يتم توضيح "Bull steepeners" من خلال رسم بياني يُسمى منحنى العائد، وهو عبارة عن رسم لجميع عوائد الخزانة (من 3 أشهر وصولاً إلى 30 عامًا).
الميل الصعودي الحاد مقابل الميل المسطح
عندما تتغير معدلات الفائدة قصيرة الأجل أو طويلة الأجل، فإن منحنى العائد إما أن يتسطح أو يزداد انحدارًا. عندما يتسطح شكل المنحنى، فهذا يعني أن الفارق بين معدلات الفائدة طويلة الأجل وقصيرة الأجل يتقلص. يميل هذا إلى الحدوث عندما ترتفع معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من العوائد طويلة الأجل، أو بعبارة أخرى، عندما تنخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، فإن منحنى العائد يصبح أكثر انحدارًا عندما يتسع الفارق بين العوائد قصيرة الأجل وطويلة الأجل. يختلف الانحدار عن التسطح في أن الانحدار يوسع منحنى العائد بينما يؤدي التسطح إلى تقارب معدلات الفائدة طويلة الأجل وقصيرة الأجل. يمكن أن يكون منحنى العائد المتزايد إما انحدارًا دببيًا أو انحدارًا ثوريًا. يحدث الانحدار الدببي عادةً عندما ترتفع معدلات الفائدة على السندات طويلة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة على السندات قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى اتساع الفارق بين العائدين. التغيرات في المعدلات طويلة الأجل لها تأثير أكبر على منحنى العائد من التغيرات في المعدلات قصيرة الأجل.
يتميز منحنى العائد الصاعد (bull steepener) بانخفاض معدلات الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، مما يزيد من الفرق بين العوائد قصيرة وطويلة الأجل. عندما يُقال إن منحنى العائد هو منحنى صاعد، فهذا يعني أن الفارق الأعلى ناتج عن معدلات الفائدة قصيرة الأجل وليس معدلات الفائدة طويلة الأجل. على سبيل المثال، عندما تنخفض عوائد السندات ذات السنتين بمعدل أسرع من عوائد السندات ذات العشر سنوات، يحدث منحنى عائد صاعد.