ضمان الشراء: الفوائد، النقد، المثال

ما هو الضمان الاستدعائي؟

الضمان الاستدعائي هو أداة مالية تمنح حاملها الحق في شراء الأسهم الأساسية بسعر محدد في أو قبل تاريخ معين. غالبًا ما يتم تضمين الضمانات الاستدعائية في عرض جديد للأسهم أو الديون من شركة. الغرض من الضمان الاستدعائي هو توفير حافز إضافي للاستثمار في إصدار الأسهم أو السندات. عادةً ما تكون الضمانات الاستدعائية قابلة للفصل عن شهادة الأسهم أو السندات المصاحبة وتتداول بشكل منفصل في البورصات الرئيسية. يُشار أحيانًا إلى الضمان الاستدعائي ببساطة على أنه ضمان.

النقاط الرئيسية

• السند الاستثماري (Call Warrant) هو أداة مالية تمنح حاملها الحق في شراء الأسهم الأساسية بسعر محدد في أو قبل تاريخ معين.
• في حين أن ضمان الشراء يحتوي على سعر تنفيذ وتاريخ انتهاء مثل الخيار، إلا أن هناك بعض الاختلافات الأساسية بينهما.
• مثل خيارات الشراء، تُمكّن الضمانات الشرائية المضاربين والمستثمرين من تحقيق أرباح ضخمة إذا ارتفع سعر سهم الشركة.
• يرى بعض المستثمرين أن الضمانات القابلة للاستدعاء محفوفة بالمخاطر ومضاربة بشكل مفرط، وعادةً ما لا تكون متاحة للأسهم النامية.

كيف تعمل أوامر الشراء

السعر الذي يمكن لحامل الضمان شراء السهم الأساسي به يُسمى سعر التنفيذ أو سعر الإضراب. يتم تحديد هذا سعر الإضراب غالبًا "خارج المال"، أي يتم تثبيته بنسبة معينة فوق سعر التداول الحالي للسهم الأساسي.

إضافة ميزة خيار الشراء قد تمكن الشركة من خفض تكلفة ديونها. يتم تعويض خطر التخفيف المحتمل للأسهم إذا تم ممارسة جميع الخيارات بشكل أكثر من خلال رأس المال الإضافي المتاح للشركة دون أي تكلفة إضافية. هذه نقطة مهمة بشكل خاص خلال فترات الضغوط الشديدة في الأسواق المالية.

بينما يحتوي الضمان على سعر تنفيذ وتاريخ انتهاء صلاحية مثل الخيار، هناك بعض الاختلافات الأساسية بينهما. تُصدر الضمانات من قبل الشركات، بينما تُدرج الخيارات المتداولة في البورصة من قبل البورصة. كما أن الضمانات لديها فترة زمنية أطول بكثير حتى انتهاء الصلاحية مقارنة بمعظم الخيارات.

فوائد الضمانات القابلة للاستدعاء

مثل خيارات الشراء، تُمكّن أوامر الشراء المضاربين والمستثمرين من تحقيق أرباح ضخمة إذا ارتفع سعر سهم الشركة. كما تتيح أوامر الشراء للشركات التي تواجه صعوبات مالية جمع الأموال دون تحمل ديون إضافية. هذه فائدة كبيرة لأن الشركات قد تضطر بخلاف ذلك إلى إصدار سندات ذات عائد مرتفع لتمويل العمليات بسبب ضائقتها المالية. قد تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة في النهاية إلى إفلاسها.

في بعض الحالات، لا تستطيع الشركات مثل المؤسسات المالية الاستمرار في العمليات مع انخفاض التصنيفات الائتمانية التي تجلبها الديون المفرطة بشكل حتمي. وهذا يترك لها خيارات قليلة باستثناء إصدار أوامر شراء أو أسهم جديدة عندما تكون في حاجة ماسة إلى المزيد من النقد.

تعتبر الضمانات القابلة للتحويل (Call warrants) مفيدة بشكل خاص للمستثمرين الكبار. غالبًا ما لا يمكنهم القيام باستثمارات ذات مغزى في خيارات الشراء (call options) لأن سوق الخيارات صغير جدًا بالنسبة لهم. علاوة على ذلك، فإن الشركات المتعثرة التي ترغب في إصدار الضمانات القابلة للتحويل هي الأكثر جاذبية للمستثمرين الذين يركزون على القيمة value investors.

يمكن للمستثمرين الصغار الحصول على معظم فوائد الضمانات القابلة للاستدعاء بسهولة أكبر عن طريق شراء خيارات الشراء بدلاً من ذلك.

الانتقادات الموجهة إلى خيارات الشراء

بطبيعة الحال، تنطبق معظم الانتقادات الموجهة لعقود الخيارات أيضًا على الضمانات القابلة للاستدعاء. يرى بعض المستثمرين أنها محفوفة بالمخاطر وذات طابع مضاربي مفرط. إذا قام المستثمر بشراء ضمانات قابلة للاستدعاء ولم يرتفع سعر السهم، فقد تحدث خسائر كبيرة. نظرًا لأن الضمانات عادةً ما يكون لديها وقت أطول حتى انتهاء الصلاحية مقارنةً بالخيارات، فإن هذا الخطر الناتج عن التآكل الزمني يكون أقل، ولكنه لا يزال يمثل قضية رئيسية.

بالنسبة للمستثمرين في النمو، هناك قضايا مهمة أخرى تتعلق بالضمانات القابلة للاستدعاء. أولاً، الشركات التي تنمو بسرعة والتي يفضلها المستثمرون في النمو أقل احتمالاً بكثير لإصدار ضمانات قابلة للاستدعاء. في الواقع، العديد من الشركات الناجحة في النمو تمتلك احتياطيات نقدية كبيرة ولا تحتاج إلى إصدار ضمانات قابلة للاستدعاء. ثانياً، تميل الضمانات القابلة للاستدعاء إلى أن تكون غير سائلة بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على المستثمرين في النمو تقليل الخسائر.

مثال من العالم الحقيقي

قدم وارن بافيت أحد أشهر الأمثلة وأكثرها نجاحًا في الاستثمار في خيارات الشراء. في عام 2011، قامت شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لبافيت باستثمار قدره 5 مليارات دولار في الأسهم الممتازة لبنك أوف أمريكا، والتي تضمنت خيارات شراء. منحت خيارات الشراء بيركشاير الحق في شراء 700 مليون سهم من بنك أوف أمريكا بسعر 7.14 دولار لكل سهم في أي وقت خلال السنوات العشر التالية. كان بنك أوف أمريكا لا يزال يسعى للتعافي من الأزمة المالية لعام 2008 في عام 2011، لذا لم تكن القدرة على الشراء بسعر 7.14 دولار ذات قيمة كبيرة في ذلك الوقت.

ومع ذلك، ارتفعت أسهم بنك أوف أمريكا إلى 24.32 دولارًا للسهم الواحد بحلول عام 2017. في تلك المرحلة، قرر بافيت ممارسة خيارات الشراء لشركة بيركشاير. كانت التكلفة فقط 7.14 دولارًا للسهم الواحد لـ 700 مليون سهم، لذا كان إجمالي سعر الشراء حوالي 5 مليارات دولار. نظرًا لأن الـ 700 مليون سهم كانت تساوي حينها 24.32 دولارًا لكل سهم، كانت عملية الشراء الجديدة لشركة بيركشاير تساوي أكثر من 17 مليار دولار، مما حقق ربحًا إجماليًا يزيد عن 12 مليار دولار.