أسعار تنفيذ الخيارات: كيف تعمل، التعريف، والمثال

ما هو سعر التنفيذ؟

العقود الآجلة الطويلة عقود الخيارات هي مشتقات تمنح حامليها الحق ولكن ليس الالتزام بشراء أو بيع الأوراق المالية الأساسية في وقت ما في المستقبل بسعر محدد مسبقًا. يُعرف هذا السعر بسعر التنفيذ أو سعر الممارسة. سعر التنفيذ لـ خيار الشراء هو السعر الذي يمكن لحامل الخيار شراء الورقة المالية به. سعر التنفيذ لـ خيار البيع هو السعر الذي يمكن بيع الورقة المالية به.

تُحدد قيمة الخيار من خلال الفرق بين سعر التنفيذ الثابت وسعر السوق للأصل الأساسي، والمعروف باسم "الوضع المالي" للخيار.

خيارات الشراء التي تكون أسعار التنفيذ فيها أقل من سعر السوق تُعتبر داخل المال (ITM) لأنها تتيح لك ممارسة الخيار لشراء السهم بسعر أقل من السوق وبيعه فورًا بسعر السوق الأعلى. أما خيارات البيع داخل المال فهي تلك التي تكون أسعار التنفيذ فيها أعلى من سعر السوق، مما يمنح حامل الخيار الحق في بيع الخيار بسعر أعلى من السعر الحالي في السوق. هذه الميزة تمنح خيارات ITM قيمة جوهرية.

الخيارات من نوع "Call" التي تكون أسعار تنفيذها أعلى من السوق أو الخيارات من نوع "Put" التي تكون أسعار تنفيذها أقل من السوق تُعتبر خارج نطاق المال (OTM) وتحتوي فقط على القيمة الخارجية، والمعروفة أيضًا باسم القيمة الزمنية.

النقاط الرئيسية

• سعر التنفيذ في عقد الخيارات هو السعر الذي يمكن عنده شراء أو بيع الورقة المالية الأساسية عند ممارسة الخيار.
• يُعرف سعر التنفيذ أيضًا بسعر الممارسة وهو ميزة رئيسية في عقد الخيارات.
• يحدد الفرق بين سعر التنفيذ وسعر الورقة المالية الأساسية ما إذا كان الخيار "داخل النقود" أو "خارج النقود".
• الخيارات داخل المال (In-the-money) لديها قيمة جوهرية لأن أسعار التنفيذ الخاصة بها أقل من سعر السوق في حالة خيار الشراء أو أعلى من سعر السوق في حالة خيار البيع.
• خيارات "عند المال" (At-the-money) لديها سعر تنفيذ يساوي السعر الحالي للسوق للأوراق المالية الأساسية.

فهم أسعار التنفيذ

سعر التنفيذ هو متغير رئيسي في خيارات الشراء والبيع. يحدد السعر الذي يمكن لحامل الخيار عنده شراء أو بيع الأداة المالية الأساسية، على التوالي. يتم إدراج الخيارات مع عدة أسعار تنفيذ أعلى وأدنى من القيمة السوقية الحالية.

لنفترض أن السهم يتم تداوله بسعر 100 دولار للسهم الواحد. خيار الشراء بسعر تنفيذ 110 دولار سيمنح الحامل الحق في شراء السهم بسعر 110 دولار في أو قبل تاريخ انتهاء العقد. سيفقد الخيار قيمته إذا انخفضت قيمة السهم حيث تزداد قيمة السهم الأساسي.

لكن سيصبح خيار الشراء بلا قيمة إذا لم يصل السعر إلى 110 دولار قبل تاريخ الانتهاء لأنه يمكنك شراء السهم بسعر أقل. لا يزال بإمكانك ممارسة الخيار لدفع 110 دولار إذا ارتفع سعر السهم فوق 110 دولار، حتى لو كان سعر السوق أعلى. ستعمل خيارات البيع بطريقة مشابهة ولكنها تمنحك الحق في البيع بدلاً من الشراء للأوراق المالية الأساسية.

الأسعار التنفيذية المدرجة تكون أيضًا موحدة. تكون بمبالغ ثابتة بالدولار، مثل 31 دولارًا، 32 دولارًا، 33 دولارًا، 100 دولار، أو 105 دولارات. قد تكون أيضًا بفواصل 2.50 دولار، مثل 12.50 دولارًا، 15.00 دولارًا، و17.50 دولارًا. المسافة بين الأسعار التنفيذية تُعرف باسم عرض السعر التنفيذي. يتم تحديد الأسعار التنفيذية والعروض من قبل بورصات الخيارات.

عادةً ما تكون الفروقات السعرية بقيمة 1 دولار هي الأضيق المتاحة لمعظم الأسهم. قد يكون لديك فروقات سعرية تصل إلى 0.50 دولار أو أضيق بسبب تقسيم الأسهم أو أحداث أخرى.

العلاقة بين سعر التنفيذ والأداة المالية الأساسية

سعر عقد الخيارات يُعرف باسم العلاوة. وهو المبلغ الذي يدفعه مشتري الخيار للبائع مقابل الحق، ولكن ليس الالتزام، في ممارسة الخيار. يحدد فرق السعر بين سعر السوق للأوراق المالية الأساسية وسعر التنفيذ قيمة الخيار فيما يُعرف بـ الموقف المالي للخيار.

كلما كانت الخيارات "داخل النقود" أكثر، زادت قيمة القسط. تصبح الخيارات أكثر قيمة كلما صغر الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الأساسي. تكون الخيارات داخل النقود عندما يصبح سعر التنفيذ أكبر. ستفقد الخيار قيمته كلما زاد الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الأساسي وكلما خرج الخيار من نطاق النقود.

القيمة السوقية: الأنواع الثلاثة لأسعار التنفيذ

يمكن أن تكون الخيارات داخل المال (ITM)، خارج المال (OTM)، أو عند المال (ATM).

يكون الخيار خارج نطاق المال (OTM) بالنسبة لمشتري خيار الشراء إذا كان سعر التنفيذ أعلى من سعر السهم الأساسي. لا يمتلك الخيار قيمة جوهرية ولكنه من المحتمل أن يكون له قيمة خارجية بناءً على التقلبات والوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية، لأن أيًا من هذين العاملين يمكن أن يجعل الخيار داخل نطاق المال في المستقبل. سيكون للخيار قيمة جوهرية وسيكون داخل نطاق المال إذا كان سعر السهم الأساسي أعلى من سعر التنفيذ.

الخيارات البيعية ذات أسعار التنفيذ الأعلى من السعر الحالي ستكون داخل المال لأنها تتيح لك بيع السهم بسعر أعلى من سعر السوق ثم شراؤه مرة أخرى لتحقيق ربح مضمون. ستكون الخيارات البيعية داخل المال عندما يكون سعر السهم الأساسي أقل من سعر التنفيذ، وستكون خارج المال عندما يكون سعر السهم الأساسي أعلى من سعر التنفيذ.

مرة أخرى، لن يكون لخيار خارج النقود (OTM) قيمة جوهرية، ولكنه قد لا يزال يحتفظ بقيمة بناءً على تقلب الأصل الأساسي والوقت المتبقي حتى انتهاء صلاحية الخيار.

أخيرًا، الخيار الذي يكون سعر التنفيذ فيه عند أو قريب جدًا من السعر الحالي للسوق يُعرف باسم at-the-money (ATM). غالبًا ما تكون خيارات ATM هي الأكثر سيولة ونشاطًا في التداول تحت اسم معين.

مثال على خيارات الشراء بأسعار تنفيذ مختلفة.

سعر التنفيذ ودلتا الخيار

دلتا الخيار هي مقدار التغير في قيمة القسط الخاص به عند حدوث حركة بقيمة 1 دولار في الأداة المالية الأساسية. إذا كان الخيار من نوع الشراء (Call) لديه دلتا +0.40، فسيرتفع بمقدار 40 سنتًا إذا ارتفعت الأداة الأساسية بمقدار دولار واحد.

الخيارات عند سعر التنفيذ (At-the-money) للشراء (calls) لديها دلتا بقيمة +0.50. أما الخيارات عند سعر التنفيذ للبيع (puts) فلديها دلتا بقيمة -0.50. الخيارات التي تكون داخل نطاق الربحية (in-the-money) سيكون لديها دلتا أكبر من 0.50، إيجابياً للشراء وسلبياً للبيع، بينما الخيارات خارج نطاق الربحية (out-of-the-money) سيكون لديها دلتا أقل من 0.50.

الخيار الذي لديه دلتا بقيمة 1.00 هو عميق في المال لدرجة أنه يتصرف بشكل مشابه للسهم نفسه. أمثلة على ذلك ستكون خيارات الشراء التي تكون أقل بكثير من السعر الحالي وخيارات البيع التي تكون أسعار التنفيذ فيها أعلى بكثير منه. الخيارات العميقة خارج المال لديها دلتا قريبة جداً من الصفر وتعتبر عديمة القيمة لأنها خيارات شراء بأسعار تنفيذ أعلى بكثير من السوق أو خيارات بيع بأسعار تنفيذ أقل بكثير منه، مما يجعل من غير المحتمل أن تكون في المال قبل انتهاء الصلاحية.

ما الذي يحدد قيمة الخيارات؟

تم تطوير نماذج التسعير مثل نموذج بلاك-شولز ونموذج الشجرة الثنائية في السبعينيات والثمانينيات للمساعدة في فهم القيمة العادلة لعقد الخيارات. نظريًا، يجب أن يكون قسط الخيار مرتبطًا باحتمالية أن ينتهي في المال. كلما زادت تلك الاحتمالية، زادت قيمة الحق الذي يمنحه الخيار.

تعتمد أسعار الخيارات دائمًا على المدخلات الخمسة التالية بغض النظر عن النموذج المستخدم:

• السعر السوقي
• سعر التنفيذ (Strike price)
• الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية
• معدلات الفائدة
• التقلبات (Volatility)
• الأرباح الموزعة (إذا كانت تنطبق)

الفرق بين السعر السوقي وسعر التنفيذ يتناسب مع المعادلة. تشير مدخلات الوقت حتى الانتهاء والتقلب إلى مدى احتمالية أن ينتهي الخيار في المال قبل انتهاء صلاحيته. كلما زاد الوقت المتبقي و/أو زادت تقلبات السعر الأساسي، زادت احتمالية وصول السعر السوقي إلى سعر التنفيذ.

تحدث التحركات المتقلبة بسبب عمليات الاستحواذ، وتقارير الأرباح، وأخبار الشركات، وعوامل أخرى. لذلك، فإن الخيارات التي لديها فترات أطول حتى تاريخ الانتهاء وتلك التي تتمتع بتقلبات أكبر سيكون لها علاوات أعلى.

مثال على سعر التنفيذ

افترض أن هناك عقدي خيار. أحدهما خيار شراء بسعر تنفيذ 100 دولار. والآخر خيار شراء بسعر تنفيذ 150 دولار. السعر الحالي للسهم الأساسي هو 145 دولار. افترض أن كلا خياري الشراء متشابهان. الفرق الوحيد هو سعر التنفيذ.

• العقد الأول تبلغ قيمته 45 دولارًا عند انتهاء الصلاحية. إنه في حالة "داخل المال" بمقدار 45 دولارًا لأن السهم يتداول بزيادة 45 دولارًا عن سعر التنفيذ.
• العقد الثاني خارج نطاق الربح بمقدار 5 دولارات. تنتهي صلاحية الخيار بدون قيمة إذا كان سعر الأصل الأساسي أقل من سعر التنفيذ عند انتهاء الصلاحية.

يمكننا النظر إلى سعر السهم الحالي لمعرفة أي خيار له قيمة إذا كان لدينا خياران للبيع، وكلاهما على وشك الانتهاء، وأحدهما لديه سعر تنفيذ يبلغ 40 دولارًا والآخر لديه سعر تنفيذ يبلغ 50 دولارًا. خيار البيع بسعر تنفيذ 50 دولارًا لديه قيمة تبلغ 5 دولارات إذا كان السهم الأساسي يتداول عند 45 دولارًا لأن السهم الأساسي أقل من سعر التنفيذ لخيار البيع.

خيار البيع بسعر 40 دولار ليس له قيمة لأن السهم الأساسي أعلى من سعر التنفيذ. تذكر أن خيارات البيع تسمح للمشتري ببيع السهم بسعر التنفيذ. لا يوجد جدوى من استخدام الخيار للبيع بسعر 40 دولار عندما يمكنهم البيع بسعر 45 دولار في سوق الأسهم، لذا فإن خيار البيع بسعر تنفيذ 40 دولار يكون عديم القيمة عند انتهاء الصلاحية.

هل بعض أسعار التنفيذ أكثر جاذبية من غيرها؟

سيتوقف السؤال حول أي سعر تنفيذ هو الأكثر رغبة على عوامل مثل مدى تحمل المخاطر لدى المستثمر والأقساط المتاحة للخيارات من السوق.

العديد من المستثمرين سيبحثون عن الخيارات التي تكون أسعار التنفيذ الخاصة بها قريبة نسبيًا من السعر الحالي للسوق للأوراق المالية، بناءً على المنطق أن هذه الخيارات لديها احتمال أعلى لتحقيق الربح عند تنفيذها.

بعض المستثمرين سيبحثون عمدًا عن الخيارات التي تكون بعيدة جدًا عن المال، وهي الخيارات التي تكون أسعار التنفيذ الخاصة بها بعيدة جدًا عن سعر السوق، على أمل تحقيق عوائد كبيرة جدًا إذا أصبحت هذه الخيارات مربحة.

هل أسعار التنفيذ وأسعار الإضراب هي نفسها؟

نعم، المصطلحات سعر التنفيذ وسعر الممارسة هي مترادفات. قد يستخدم بعض المتداولين أحد المصطلحين بدلاً من الآخر وقد يستخدمون المصطلحات بالتبادل، لكن معانيها هي نفسها. كلا المصطلحين مستخدمان على نطاق واسع في تداول المشتقات.

ما الذي يحدد مدى تباعد أسعار التنفيذ؟

تُحدد أسعار التنفيذ للخيارات المدرجة وفقًا لمعايير وضعتها OCC أو بورصة، وعادةً ما تكون بفارق 2.50 دولار للخيارات التي تقل عن 25 دولارًا، و5 دولارات للخيارات التي تتداول بين 25 دولارًا و200 دولار، و10 دولارات للخيارات التي تزيد عن 200 دولار.

عادةً ما تكون نطاقات الأسعار (strikes) أوسع للأسهم ذات الأسعار الأعلى وذات السيولة أو النشاط التجاري الأقل. يمكن أيضًا طلب إضافة نطاقات أسعار جديدة عن طريق الاتصال بـ OCC أو بورصة.

ما الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الفوري؟

سعر التنفيذ لعقد الخيار يحدد لك السعر الذي يمكنك عنده شراء أو بيع الورقة المالية الأساسية عندما يتم تنفيذ الخيار.

السعر الفوري هو مصطلح آخر يُستخدم للإشارة إلى السعر الحالي في السوق للأوراق المالية الأساسية.

الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الفوري يحدد مدى ربحية الخيار ويؤثر بشكل كبير على قيمته.

الخلاصة

يخبرك سعر التنفيذ لعقد الخيار بالسعر الذي يمكنك عنده شراء أو بيع الورقة المالية الأساسية قبل انتهاء صلاحية العقد. يُطلق على الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الحالي في السوق اسم "الوضع المالي" للخيار. وهو مقياس لقيمته الجوهرية.

الخيارات التي تكون "داخل المال" لديها قيمة جوهرية لأنها يمكن أن تُمارس بسعر تنفيذ أكثر ملاءمة من السعر الحالي في السوق، مما يضمن تحقيق ربح.

الخيارات التي تكون خارج نطاق المال لا تحتوي على قيمة جوهرية، لكنها لا تزال تحتوي على قيمة خارجية أو قيمة زمنية لأن الأصل الأساسي قد يتحرك نحو السعر المستهدف قبل انتهاء الصلاحية.

الخيارات عند المال (At-the-money options) لديها أسعار تنفيذ تكون عند أو قريبة جدًا من السعر الحالي للسوق، وغالبًا ما تكون العقود الأكثر سيولة ونشاطًا في الاسم.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة ليست مخصصة لتقديم نصائح استثمارية. ينطوي الاستثمار في الأوراق المالية على درجات متفاوتة من المخاطر ويمكن أن يؤدي إلى خسارة جزئية أو كلية لرأس المال. استراتيجيات التداول التي نوقشت في هذه المقالة معقدة ولا ينبغي أن يقوم بها المستثمرون المبتدئون. يجب على القراء الذين يسعون للانخراط في مثل هذه الاستراتيجيات التداولية البحث عن تعليم واسع في هذا الموضوع.