ما هو تكلفة الحمل؟
يشير "تكلفة الاحتفاظ" إلى التكاليف المرتبطة بالقيمة الحاملة للاستثمار. يمكن أن تشمل هذه التكاليف التكاليف المالية، مثل تكاليف الفائدة على السندات، ومصاريف الفائدة على حسابات الهامش، والفائدة على القروض المستخدمة لإجراء استثمار، وأي تكاليف تخزين متعلقة بالاحتفاظ بأصل مادي.
قد تشمل تكلفة الاحتفاظ أيضًا تكاليف الفرصة المرتبطة باتخاذ موقف معين بدلاً من آخر. في أسواق المشتقات، تعتبر تكلفة الاحتفاظ عاملًا مهمًا يجب مراعاته عند توليد القيم المرتبطة بسعر الأصل المستقبلي.
النقاط الرئيسية
- تكلفة الاحتفاظ هي عامل في كل من الاستثمار المباشر وأسواق المشتقات.
- تكاليف الاحتفاظ تقلل من العائد الإجمالي للمستثمرين المباشرين.
- في أسواق المشتقات، تُعتبر تكاليف الاحتفاظ عاملاً يؤثر على تسعير عقود المشتقات.
فهم تكلفة الاحتفاظ
يمكن أن يكون تكلفة الاحتفاظ عاملاً في عدة مجالات من السوق المالي. وبالتالي، ستختلف تكلفة الاحتفاظ اعتمادًا على التكاليف المرتبطة بالاحتفاظ بمركز معين. يمكن أن تكون تكلفة الاحتفاظ غامضة إلى حد ما عبر الأسواق، مما قد يؤثر على الطلب على التداول وقد يخلق فرصًا لـ المراجحة.
نموذج تكلفة الاحتفاظ بالعقود الآجلة
في سوق المشتقات المالية لعقود المستقبلية والآجلة، يُعتبر تكلفة الاحتفاظ جزءًا من حساب سعر المستقبل كما هو موضح أدناه. تتضمن تكلفة الاحتفاظ المرتبطة بسلعة مادية عادةً النفقات المرتبطة بجميع تكاليف التخزين التي يتخلى عنها المستثمر على مدى فترة زمنية، بما في ذلك أشياء مثل تكلفة تخزين المخزون المادي، والتأمين، وأي خسائر محتملة من التقادم.
قد يكون لكل مستثمر فردي تكاليف حمل خاصة به تؤثر على استعداده للشراء في أسواق العقود الآجلة عند مستويات سعرية مختلفة. كما تأخذ حسابات سعر سوق العقود الآجلة في الاعتبار العائد الملائم، وهو فائدة قيمة من الاحتفاظ الفعلي بالسلعة.
- F = S مضروبة في e مرفوعة للقوة ((r + s - c) مضروبة في t)
أين:
- F = السعر المستقبلي للسلعة
- S = السعر الفوري للسلعة
- e = قاعدة اللوغاريتمات الطبيعية، وتُقرب إلى 2.718
- r = معدل الفائدة الخالي من المخاطر
- s = تكلفة التخزين، معبراً عنها كنسبة مئوية من السعر الفوري
- c = العائد الملائم (convenience yield)
- t = الوقت حتى تسليم العقد، معبرًا عنه كجزء من السنة الواحدة
يعبر هذا النموذج عن العلاقة بين العوامل المختلفة التي تؤثر على السعر المستقبلي.
أسواق المشتقات الأخرى
في أسواق المشتقات الأخرى خارج نطاق السلع، يمكن أن توجد العديد من السيناريوهات الأخرى أيضًا. تمتلك الأسواق المختلفة نماذجها الخاصة للمساعدة في حساب وتقييم الأسعار المتعلقة بالمشتقات.
أي نموذج لتسعير المشتقات يتضمن سعرًا مستقبليًا لأصل أساسي سيشمل بعض عوامل تكلفة الاحتفاظ إذا كانت موجودة. في سوق الخيارات للأسهم، يساعد كل من نموذج تسعير الخيارات الثنائي ونموذج تسعير الخيارات بلاك-شولز في تحديد القيم المرتبطة بأسعار الخيارات للخيارات الأمريكية والأوروبية، على التوالي.
حسابات العائد الصافي
عبر أسواق الاستثمار، سيواجه المستثمرون أيضًا عوامل تكلفة الاحتفاظ التي تؤثر على العوائد الصافية الفعلية لاستثماراتهم. العديد من هذه التكاليف ستكون مشابهة للنفقات التي تُعتبر مفقودة في سيناريوهات تسعير الأسواق المشتقة.
بالنسبة للمستثمرين المباشرين، يمكن أن يكون تضمين تكاليف الاحتفاظ في حسابات العائد الصافي جزءًا مهمًا من العناية الواجبة للعائد، حيث سيؤدي تجاهلها إلى تضخيم العوائد. هناك عدة عوامل لتكلفة الاحتفاظ يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار:
- اقتراض آخر: عند القيام بأي نوع من الاستثمار باستخدام الأموال المقترضة، يمكن اعتبار مدفوعات الفائدة على القرض نوعًا من تكاليف الاحتفاظ التي تقلل من العائد الإجمالي.
- عمولات التداول: أي تكاليف تداول مرتبطة بالدخول والخروج من مركز ستقلل من إجمالي العائد الكلي المحقق.
- التخزين: في الأسواق التي ترتبط فيها تكاليف التخزين الفعلي بأصل معين، يحتاج المستثمر إلى أخذ هذه التكاليف في الاعتبار. بالنسبة للسلع المادية، فإن التخزين والتأمين والتقادم هي التكاليف الأساسية التي تقلل من العوائد الإجمالية.
ما هو تأثير تكلفة الاحتفاظ على الأسواق المالية؟
يمكن أن يكون "تكلفة الاحتفاظ" غامضة إلى حد ما عبر الأسواق، مما قد يؤثر على الطلب على التداول ويخلق فرصًا للمراجحة.
أين يتناسب تكلفة الحمل في تسعير المشتقات المستقبلية؟
أي نموذج لتسعير المشتقات يتضمن سعرًا مستقبليًا لأصل أساسي سيشمل بعض عوامل تكلفة الاحتفاظ إذا كانت موجودة.
ما هي عوامل تكلفة الاحتفاظ التي يجب أن يأخذها المستثمر في الاعتبار؟
يجب على المستثمرين أخذ تكلفة الاحتفاظ في الاعتبار عند التعامل مع الهامش، والبيع على المكشوف، والاقتراض في الاستثمار، وعمولات التداول، وتكاليف التخزين المرتبطة بالأصل.
الخلاصة
تكلفة الاحتفاظ هي التكاليف المرتبطة بالقيمة الحاملة للاستثمار. في المشتقات المالية، تعتبر عاملاً مهماً يجب مراعاته عند توليد القيم المرتبطة بسعر الأصل المستقبلي.