ما هو الكوبون الحالي؟
يشير الكوبون الحالي إلى ورقة مالية تتداول بالقرب من القيمة الاسمية الخاصة بها دون تجاوزها. بمعنى آخر، يكون سعر السوق للسند عند أو قريب من قيمته الاسمية المصدرة.
بعبارة أخرى، يكون للسند حالة كوبون حالية إذا تم تحديد كوبونه ليكون تقريبًا مساويًا لعائد السند حتى الاستحقاق (YTM) في وقت الإصدار. يُستخدم هذا المفهوم غالبًا في تسعير فروق العائد بين الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
النقاط الرئيسية
- يشير الكوبون الحالي إلى السند الذي يتم تداوله بالقرب من قيمته الاسمية عندما تم إصداره لأول مرة.
- السندات التي تُباع بعائد يكون ضمن ±0.5% من أسعار الفائدة الحالية في السوق يُقال إنها تتمتع بحالة كوبون حالي.
- نظرًا لأن معدل الكوبون الخاص بها قريب من ذلك الذي تحدده السوق، فإن السندات ذات الكوبون الحالي تكون بطبيعتها أكثر استقرارًا وغالبًا ما تكون أكثر سيولة من السندات الأخرى ذات معدلات الكوبون الأقل.
- في سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، يُعتبر القسيمة الحالية هي المعيار لتسعير وتقييم الرهون العقارية، وهي الأوراق المالية للرهن العقاري التي سيتم الإعلان عنها (TBA) والتي يتم تداولها بالقرب من القيمة الاسمية ولكن لا تتجاوزها.
فهم القسيمة الحالية
السند ذو القسيمة الحالية هو السند الذي يُباع بسعر يساوي أو قريب من قيمته الاسمية. بشكل خاص، يجب أن يكون للسند معدل قسيمة يقع ضمن 0.5% أعلى أو أقل من المعدلات السوقية الحالية. عادةً ما تكون السندات ذات القسيمة الحالية أقل تقلبًا وأكثر سيولة من السندات الأخرى ذات القسائم الأقل، لأن معدل القسيمة يكون أقرب إلى ذلك الذي تحدده السوق.
نظرًا لأن السند ذو القسيمة الحالية أقل تقلبًا، فإنه أيضًا أقل عرضة لأن يتم استدعاؤه من قبل المُصدر، مما يعني أنه يحتوي على حماية ضمنية من الاستدعاء بدلاً من وجود شرط استدعاء صريح. ومع ذلك، فإن استقراره الداخلي يعني أيضًا أنه لن يقدم عائدًا متوقعًا كبيرًا.
القسيمة الحالية ومعدلات الفائدة
تؤثر حركة أسعار الفائدة في الأسواق بشكل عكسي على قيمة السند. عندما ترتفع أسعار الفائدة، ينخفض سعر السند، والعكس صحيح. يعود ذلك إلى أنه بغض النظر عن اتجاه حركة أسعار الفائدة في الاقتصاد، فإن معدلات الفائدة على السند عادة ما تكون ثابتة.
تُعرف هذه المعدلات الثابتة باسم معدلات الكوبون، وهي تحدد الدخل من الفائدة الذي سيحصل عليه حامل السندات بشكل دوري على استثماره ذو الدخل الثابت. إذا ارتفعت معدلات الفائدة، فإن الإصدارات الجديدة ستحمل معدل كوبون أعلى من الإصدارات الحالية. يُعرف السند الذي يحمل كوبونًا قريبًا من العوائد المقدمة حاليًا على السندات الجديدة ذات الاستحقاق المماثل ومخاطر الائتمان المماثلة باسم سند الكوبون الحالي.
الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والقسيمة الحالية
يُستخدم الكوبون الحالي بشكل شائع لفهم فروق العائدات للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري mortgage-backed securities (MBS) والتي تضمنها المؤسسات التي ترعاها الحكومة الأمريكية مثل فاني ماي وفريدي ماك والوكالة الحكومية جيني ماي. نظرًا لأن الرهون العقارية الأساسية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBSs) لديها معدلات فائدة مختلفة، فإن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المختلفة سيكون لها كوبونات مختلفة.
في سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، يُعرّف الكوبون الحالي بأنه الأوراق المالية للرهن العقاري المعلن عنها (TBA) لأي إصدار للشهر الحالي الذي يتم تداوله بالقرب من، ولكن لا يتجاوز القيمة الاسمية. يعني التأهيل كـ TBA أن مجموعة الرهون العقارية التي ستدعم الأوراق المالية لم تُحدد بعد، حتى وإن كان العقد على وشك التنفيذ. يُعتبر الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا الاصطناعية في سوق TBA الكوبون الحالي الذي يُستخدم كمعيار في جميع أنحاء الصناعة لتسعير وتقييم الرهون العقارية.
تحديد القسيمة الحالية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)
لتحديد أي سند هو الكوبون الحالي، من الضروري معرفة القيمة الاسمية للرهن العقاري، وهي مجموع الرؤوس الأموال المستحقة على الرهون العقارية الأساسية. يتم حساب الكوبون الحالي عن طريق الاستيفاء بين أعلى كوبون أقل من القيمة الاسمية وأدنى كوبون أعلى من القيمة الاسمية، مع تعديل لأيام التأخير المرتبطة بالأوراق المالية المعنية.
بدلاً من ذلك، يتم الحصول عليها عن طريق الاستقراء من أقل كوبون فوق القيمة الاسمية في حالة عدم وجود كوبون يتداول تحت القيمة الاسمية. على سبيل المثال، غالبًا ما تتداول الأوراق المالية للرهن العقاري TBA بمعدلات فائدة بزيادات تبلغ 0.5%. لذلك، بافتراض قيمة اسمية تبلغ 100، لنفترض أن الأوراق المالية للرهن العقاري بنسبة 8% من فاني ماي تتداول عند 99.5 وأن الأوراق المالية للرهن العقاري بنسبة 8.5% من فاني ماي تتداول عند 100.75. في هذا المثال، سيكون الكوبون الحالي هو الأوراق المالية بنسبة 8% من فاني ماي.
اعتبارات خاصة
مبدأ تحليل الرهن العقاري هو أنه كلما كان معدل الكوبون للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري أعلى مقارنة بالكوبون الحالي، زادت احتمالية أن تقوم هذه الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بعملية السداد المسبق. يقوم مستثمرو الرهن العقاري بإجراء هذا التحليل النسبي للقيمة عند حساب عوائد وتقييمات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. بالإضافة إلى ذلك، يعكس الكوبون الحالي حالة سوق الرهن العقاري. وبالتالي، يمكن للمقرضين والمقترضين استخدامه كمؤشر لما يجب أن يكون عليه السعر العادل للرهن العقاري الجديد.