ما هو السند ذو الخصم العميق؟
السند ذو الخصم العميق هو سند يُباع بقيمة أقل بكثير من قيمته الاسمية. على وجه الخصوص، تُباع هذه السندات بخصم يبلغ 20% أو أكثر من القيمة الاسمية، وتحقق عائدًا أعلى بكثير من معدلات الأوراق المالية ذات الدخل الثابت ذات الملفات المماثلة.
تميل هذه السندات ذات العائد المرتفع أو السندات ذات التصنيف الائتماني المنخفض إلى أن تكون أسعارها السوقية منخفضة بسبب المخاوف الأساسية بشأن قدرة المصدر على سداد الفائدة أو الأصل على الدين. ومع ذلك، ليس هذا هو الحال دائمًا، حيث أن السندات صفرية القسيمة غالبًا ما تبدأ التداول بخصم كبير حتى إذا كان المصدر يتمتع بتصنيف ائتماني عالي الجودة.
النقاط الرئيسية
- يتم تداول السند ذو الخصم العميق بسعر سوقي يقل بنسبة 20% أو أكثر عن قيمته الاسمية أو القيمة الاسمية.
- قد تعكس هذه الخصومات مخاوف ائتمانية أساسية مع المُصدر، مما يزيد من العوائد على هذه السندات إلى مستوى السندات ذات التصنيف المنخفض (junk level) مع زيادة خطر التخلف عن السداد.
- سيتم إصدار السندات صفرية القسيمة بخصم كبير، حتى لو كان المصدر يتمتع بأعلى التصنيفات الائتمانية، لأن هذه السندات لا تدفع قسائم وستزداد قيمتها مع اقترابها من تاريخ الاستحقاق.
فهم السندات ذات الخصم العميق
عندما يحين موعد استحقاق السند، يتم سداد القيمة الاسمية الكاملة للسند للمستثمر. يمكن بيع السند بالقيمة الاسمية، أو بعلاوة، أو بخصم. السند الذي يتم شراؤه بالقيمة الاسمية له نفس قيمة القيمة الاسمية للسند. السند الذي يتم شراؤه بعلاوة له قيمة أعلى من القيمة الاسمية للسند. مع مرور الوقت، تنخفض قيمة السند حتى تتساوى مع القيمة الاسمية عند الاستحقاق. السند الذي يتم إصداره بخصم يتم تسعيره بأقل من القيمة الاسمية. نوع من السندات المخفضة التي يتم تداولها في الأسواق هو السند ذو الخصم العميق.
عادةً ما يكون للسند ذو الخصم العميق سعر سوقي يقل بنسبة 20% أو أكثر عن قيمته الاسمية. قد يُنظر إلى مُصدر السند ذو الخصم العميق على أنه غير مستقر ماليًا. يُعتقد أن السندات التي تصدرها هذه الشركات أكثر خطورة من السندات المماثلة، وبالتالي يتم تسعيرها وفقًا لذلك. تُعتبر السندات الرديئة أمثلة على السندات ذات الخصم العميق. قد يجد حاملو السندات أنفسهم أيضًا يحتفظون بسندات ذات خصم عميق عندما يتم تخفيض التصنيف الائتماني للشركة المصدرة فجأة.
قد يتم إصدار السند بخصم كبير إذا كان معدل القسيمة الأولي للسند أقل بكثير من معدل الفائدة السائد في السوق، مما يجعله أقل جاذبية للمستثمرين الذين يمكنهم العثور على معدلات فائدة أفضل في أماكن أخرى. نظرًا لأن سعر السند مرتبط عكسيًا بمعدلات الفائدة، فإن زيادة معدلات الفائدة ستعني أن معدل القسيمة للسندات الحالية ليس على قدم المساواة مع السندات الجديدة التي تصدر بمعدل فائدة أعلى. لذلك، سيشهد حاملو هذه السندات ذات القسائم الأقل انخفاضًا في قيمة سنداتهم. يعكس الانخفاض في القيمة حقيقة أن معدلات الفائدة السائدة أعلى من معدلات القسيمة على السند. إذا ارتفعت معدلات الفائدة بشكل كافٍ، فقد تنخفض قيمة السند إلى حد يتم عرضه بخصم كبير.
السندات ذات الخصم العميق والسندات بدون كوبون
السند ذو الخصم العميق لا يحتاج إلى دفع كوبونات، كما هو الحال مع السندات صفرية الكوبون. بعض السندات صفرية الكوبون تُعرض بخصم عميق، وهذه السندات لا تقوم بدفع مدفوعات دورية لحاملي السندات. العائد على هذه السندات هو الفرق بين القيمة الاسمية والسعر المخفض. هذا يعني أن سعر السندات صفرية الكوبون سيتقلب أكثر من السندات التي توفر مدفوعات فائدة دورية. ليست كل السندات صفرية الكوبون سندات بخصم عميق؛ بعضها سندات خصم الإصدار الأصلي (OID). على سبيل المثال، قد يكون سند OID مُصدرًا بسعر 975 دولارًا مع قيمة اسمية 1,000 دولار، وقد يكون السند ذو الخصم العميق مُصدرًا بسعر 680 دولارًا مع قيمة اسمية 1,000 دولار.
السندات ذات الخصم العميق عادة ما تكون طويلة الأجل، مع استحقاقات تصل إلى خمس سنوات أو أكثر (باستثناء أذون الخزانة التي تكون قصيرة الأجل بدون قسيمة)، وتصدر مع شروط الاستدعاء. يجذب المستثمرون إلى هذه السندات المخفضة بسبب عائدها المرتفع أو الاحتمال الضئيل لاستدعائها قبل الاستحقاق. يسعى المصدرون إلى أقل تكلفة ممكنة لجمع رأس المال من خلال الديون. تزداد قيمة السندات ذات الخصم العميق بشكل أسرع من أنواع السندات الأخرى عندما تنخفض أسعار الفائدة في السوق، وتنخفض قيمتها بشكل أسرع عندما ترتفع الأسعار. إذا ارتفعت أسعار الفائدة في الاقتصاد، فإن السندات الحالية ستحمل مدفوعات فائدة أقل، وبالتالي تكلفة دين أقل للمصدر. لذلك، سيكون من مصلحة المصدر المالية عدم استدعاء السندات.